北京时间12月19日晚间，国内大模型初创企业智谱在港交所公开了通过上市聆讯后的首份招股书，为“全球大模型第一股”进行全力冲刺。

在招股书中，智谱表示，公司商业模式是围绕一个MaaS平台对外提供模型服务，可本地化部署和云端部署。

目前MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型及代码模型，以及用于模型微调、部署及智能体开发的集成工具。

截至2025年6月30日，智谱的模型已为逾8000家机构客户提供支持，约80百万台设备提供支持。2025年11月，智谱MaaS平台上的日均token消耗量为4.2万亿。

按照MaaS平台的部署方式，本地化部署仍然占比突出，但是云端部署的整体趋势是在不断提升。

在毛利率方面，本地化部署的毛利率在60%左右，而云端毛利率则相对较低。根据披露的财务数据，公司业务的整体毛利率在50%左右。

营收方面，智谱收入保持持续快速增长。 2022年、2023年、2024年收入分别为5740万、1.245亿、3.124亿。2022年到2024年的年收入复合年增长率达到130%。

2025年上半年，智谱收入为1.9亿，同比增长325%。智谱预计，截至2025年9月30日止三个月的收入将比2024年同期增长60%以上。

目前，智谱仍然处于亏损状态，2022年至2024年，以及今年上半年，智谱的经调整净亏损分别为0.97亿元、6.21亿元、24.66亿元以及17.52亿元。

其实这种亏损也很正常，因为智谱要持续对研发作出重大投资。

过去几年，智谱的研发投入可谓一路走高：2022年、2023年、2024年公司研发费用分别为8440万、5.289亿、21.954亿。2025年上半年研发投入为15.947亿，总研发支出比率约为80%。

招股书披露，截至2025年6月30日，智谱拥有一支由657名成员组成的研发团队，其成员拥有自然语言处理、复杂系统中的高级决策以及多模态语义分析等相关领域的背景及经验。核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过58000余次。

智谱表示，公司将通过增加收入及提升运营效率，来扭转公司处于净亏损的情况。

值得指出的是，智谱在东南亚等海外市场开始了较为成功的市场拓展。财报披露，2024年海外客户的营收贡献还是0.5%，但是现在已经暴涨至2025年上半年的11%以上。

据悉，智谱大模型已经落地海外多个国家和地区，公司面向全球开发者的模型业务（GLM coding plan）收入已经获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR），3个月快速拥有了超过15万付费开发者用户。

截止目前，智谱完成了8轮次融资，筹集资金超过83.6亿元。智谱高管团队通过一致行动人协议共同拥有公司约33.03%股份权益。

截至2025年10月31日，智谱持有的现金及现金等价物、按公允价值计入损益计量的短期投资及可动用承诺银行融资合共为89.43亿元。

智谱表示，公司融资将用于持续增强公司在通用AI大模型方面的研发能力，优化MaaS平台，并用于运营资金和其他一般企业用途。目前，融资规模还没有敲定。

根据市场研究机构沙利文估计，到2030年中国大语言模型市场规模将增至人民币1011亿元，2024 年至2030年的复合年增长率为63.5%。

作为国内业务规模最大的独立大模型厂商，智谱凭借强大的自研模型能力、深厚的人才积累，以及明晰的商业模式，有望在这个巨大增长的市场上扮演更重要的角色。