文/金立成

9月份美联储加息后，市场普遍解读认为这次加息是一次性的，其背后的逻辑是目前美伊之间已经暂停交火，油价近期也开始有回落的迹象，加息会导致美债收益率进一步上升，不利于短期化债。还有一点，川普还没有做完中期选举，持续加息可能会对股市产生较大的波动与不利影响。

从历史统计看，美联储的加息几乎都是"连续多次"的，真正只加一次就停的情况极少。以 1994 年以来（美联储开始及时公布利率决议的"现代时期"）的已完结周期为例，共 6 轮加息，其中 5 轮是连续加息，仅 1 轮是单次加息（1997 年 3 月）。

为什么1997年是单次加息呢，因为当时利率已经到了阶段性高位，加上通胀预期并未爆表，所以后期就没有继续加息了。这次美元9月份加息似乎与1997年有点像，但又有些不同，一是AI通胀预期不减，二是中东局势仍不明朗，油价短期大幅度走弱的可能性较低。

所以这次美元完全可能会在利率高位有多次加息的可能性的，川普虽然嘴上说要降利率和打压油价，但从他的行为来看，他在搅乱中东，鼓吹高油价和鼓励国内AI数据中心产业发展的，如此一来，美联储想要维持其独立性，就很难按下降息的按钮。

目前市场的鹰派声音是美联储今年下半年还要至少加息一次，到了明年后，CPI回落后，美联储就不会继续加息了，2028年就会降息。如果剧本就按照当前市场预期的发展，其结果也不会太糟糕。

就怕后续市场会有变数，比如中东乱局时间在延长，油价大幅度上涨；美元加息后虹吸全球流动性还是无法打压美债收益率的下行，这时候，美联储很可能会剑走偏锋，搞连续加息的极端风格，彻底拉爆全球资本市场。

但无论如何，在美元处于加息周期时，美元指数大幅度上涨时，非美货币市场的股市是很难走牛的，能不大幅度走熊就不错了，这是历史规律，几乎是没有什么大的例外的。美股市场短期可能不会有太大的冲击，毕竟有全球他国的流动性持续被虹吸进来进场被动接盘。

不怕一万，就怕万一！写到这里，相当一些理性的读者应该能做出选择和判断了，在仓位管理上到底是更选择更激进一点呢，还是选择保守一点呢？

（以上分析仅代表“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议！）