今天，是一个让账户发凉的日子。
上证指数-0.87%，创业板指-2.07%。
锂矿、电解液、半导体、消费电子、光伏、AI应用……凡是过去几个月涨得多的，今天都跌得狠。
沪深京三市近4800只个股收绿，红盘成了稀有物种。
有人忍不住问：“牛呢？是不是走丢了？”
为什么开盘就直接跌？
很多人把今天的下跌归咎于“情绪差”，但情绪从来不是原因，而是结果。
小猎豹认为，真正影响的是预期差。
第一，美国经济数据出来，12月份的降息预期明显下降，目前市场预计12月降息概率只有30%，导致昨晚美股科技股从普遍涨2%到跌3%，纳指从涨2%到跌超2%。
第二，板块热度弱，之前AI科技出现回调之后，锂电板块拉升，但是最近锂电板块也出现分化，而周三周四都是靠银行板块在稳住，导致市场赚钱效应也低迷，连续3个交易日超4000家下跌。
但请注意：外部扰动对A股的影响，正在边际减弱。
目前整体的汇率保持稳定，资本流动有序，国内流动性环境并未受到影响。
A股的定价锚，终究还是落在自身的基本面和盈利趋势上。
这轮行情见顶了吗？判断趋势是否逆转，不能靠感觉，得看数据。
我们不妨用四个“冷指标”来验势。
1、风险溢价
万得全A的股权风险溢价（ERP）目前仍在历史中位数附近徘徊，距离过去几轮极端悲观时期的水平还有不小距离。
更重要的是，它尚未触及前几轮行情高点时的低位，也就是说，股票相对于无风险资产的吸引力还没被榨干。
2、估值
当前万得全A的PE-TTM和PB-LF，放在过去十几年的牛市高点来看，明显偏低。
即便对比近年的结构性行情，也未突破历史合理区间上限。
换句话说，市场整体并不贵。
如果未来盈利继续修复，估值还有上修空间。
3、量价关系
真正的趋势反转，往往是“天量之后无量新高”，指数创新高，但换手率持续萎缩，资金悄悄撤退。而本轮行情在10月成交额创出新高后虽有缩量，但尚未形成典型背离。
4、拥挤度
根据市场机构策略，当前通信、电子、有色金属等热门行业的日成交占比峰值，与其最高值的倍数平均为2.22倍。（仅作客观数据分析）
这个数字，在过去几轮行情中属于“偏低水平”。
这意味着，即便这些板块短期过热，也远未达到极端拥挤状态。
所以，小猎豹认为，当前可能不是这轮行情终点，更像是中场休息。
短期波动吓人，但决定趋势的是中期力量。
当下怎么办？三个“反人性”建议在恐慌蔓延时，正确的操作往往显得不合时宜。
1、别All-in，但要控制仓位。
仓位管理的核心不是预测顶底，而是控制尾部风险。
核心仓位配置盈利确定、估值合理的优质资产；
小仓位可适度博弈景气反转方向，但比例不宜过高。
2、远离“概念股”。
市场调整期，最先被抛弃的就是没有业绩支撑的题材股。
坚守一条铁律：只买你能讲清楚“它怎么赚钱”的公司。
3、设定规则，然后忘记市场
每天盯盘只会放大情绪噪音。
不如提前设定好：什么情况下加仓？什么情况下止损？
然后严格执行。
投资不是比谁反应快，而是比谁犯的错少。
最后说一句牛市从来不是一条直线。
它由无数个“这次不一样”的恐慌和“原来还能涨”的惊喜交织而成。
今天跌得再惨，也不代表明天不会涨。
就像过去多次市场急跌后那样——最让人绝望的时刻，或许往往离希望最近（历史不预示未来）。
特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。
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