但斌最近这段话，在投资圈里被翻来覆去地讨论。他说得确实不怎么客气，A股现在不是牛市，4000点附近的涨涨跌跌，在他眼里只配叫“反弹”。

他对牛市的定义非常简单，就三个字：创新高。

“如果市场突破5000点或者6000点，并不断创新高，上涨到10000点、20000点，这才叫牛市；如果市场涨到4000点又回落，那就是一次反弹。”

按照这个标准，A股从2007年6124点之后，就再也没经历过真正的牛市。2015年的5178点，2021年的3731点，再到2026年初的4000点，哪怕沪指17连阳，都只能算“反弹”。

他说过一句更狠的话：“升破了6124点还要能站住才是牛市。你就等着超过6124点我承认错误，你再卖出吧！”

这个标准确实很严，甚至有点不讲情面。市场从3000点挣扎到4000点，对很多人来说已经是一轮不错的行情了，但他不认。在他看来，一顶十八年前的高点帽子摘不掉，就不能叫牛市。

但有意思的是，他的观点不是一直这么硬。

2026年1月，他在中国资本市场论坛上明确说过：“从‘924’到现在肯定是个牛市。”那时候沪指刚站上4000点，市场情绪很热，他给出了很积极的判断。但到了2026年4月，他改口了——当前A股尚未进入牛市阶段，只是反弹。短短三个月，从“肯定是个牛市”到“尚未进入牛市”，转变很大。背后是他看到了一季度“先涨后跌”的现实，3月份市场的明显回调，以及4月初他重仓的美股AI科技股那一波大幅回撤。

他自己在4月7号发了篇回应，说“投资本就是在风浪里前行”。市场的剧烈波动让他从乐观中冷静了下来，回到了那个更严苛的判断框架。

但这两套观点听起来矛盾，其实有一条线贯穿：他分得清情绪和基本面。

2026年1月那轮上涨，他自己就说过，核心推动力是风险偏好提高了，“不是盈利驱动型的行情”。在他看来，没有企业盈利支撑的上涨，都是情绪和资金的短暂共振。4000点能不能守住、6124点能不能突破，不取决于资金进不进场，取决于上市公司的利润能不能跟上来。他原话是：“未来上海股市有没有办法冲破8000点，要看上市公司整体利润有没有增长，能否与8000点相匹配。”

其实他也不是看空。

他对AI产业链一直很坚定。2026年6月底的中期策略峰会上，他的演讲主题是《不要错失一个伟大的时代》，他说“错失一个时代的风险，可能比担心短期泡沫的风险更大”。他把当前的市场震荡比作互联网时代的1994年，是更大周期的蓄能期。他多次表示科技股行情不会就此终结。

但他对“牛市”这个词的定义，从一开始就是两层：一层是系统性牛市，要创新高才算；另一层是结构性牛市，这个一直在发生。他在2025年底的访谈里说得更直白：“其实我们说牛市，你得创新高才叫牛市，你连新高都没创，你怎么叫牛市呢？你只能是结构性牛市。”所以“系统性牛市还没到”和“结构性牛市一直在”，在他那里从来就不矛盾。

但斌在投资圈里待了34年，经历过2007年6124点的狂欢，也经历过之后漫长的下跌。他比多数人更清楚什么是泡沫，什么是真正的价值。他对牛市标准的严苛，说到底来自对周期的敬畏。

4000点附近的多空拉锯还在继续。但斌说的“反弹”还是“牛市”，时间会给答案。但有一件事是确定的，只有企业盈利能撑起的高度，才经得起时间。其他的，都只是情绪。