2025年，老板电器交出一份营收净利润“双降”的财报：营收101亿元，同比下降9.78%；净利润12.56亿元，同比下降20.38%。

这应该是公司上市15年来交出最差的一份财报。到2026年一季度，公司业绩依旧处于下滑之中，营收19.63亿元，同比下滑5.46%，归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%。

不过当把老板电器的财报放在当下房地产行业动辄上百亿的亏损中审视时，这份成交单就变得不简单了。

虽然这份财报谈不上多优秀，但也是实实在在真能扛。横向对比来看，曾经的集成灶四小龙如今已是亏得面目全非。

亿田智能营收3.38亿元，下滑51.94%；浙江美大营收4.54亿元，下滑48.24%；帅丰电器营收2.27亿元，下滑47.21%；火星人营收7.71亿元，下滑44.0%。

除浙江美大外，其余三家均由盈转亏：火星人归母净利润亏损2.96亿元，同比下滑2755.29%；亿田智能亏损1.72亿元，同比下滑747.60%；帅丰电器亏损5642万元，因扣非后营收低于3亿元且净利润为负，被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST帅电。

相比之下，老板电器还有12.56亿元的净利润，这已是相当不容易了。

众所周知，这两年房地产行业陷入深度调整，暴雷的房企一大堆。作为和房地产紧密联系的厨电行业，不可避免的受到波及，老板电器也没有例外。

在房地产行业狂飙突进时期，工程渠道曾是老板电器业绩增长的最强劲引擎。有超过85%的百强房企列入客户名单，渠道收入占比最高时达到54.54%。

但随着房地产行业红利消失，老板电器工程渠道收入也出现剧烈下滑。2025年工程渠道收入仅为10.75亿元，同比暴跌35.84%。

不仅如此，2021年因为恒大爆雷，老板电器被迫一次性计提坏账约7.78亿元。

2025年老板电器全年核销坏账5.04亿元，账面坏账准备收窄至5.72亿元。公司在第四季度调整了工抵房的信用损失计提比例，从35%上调至45%，额外产生1.19亿元信用减值。

工程渠道被“打残”后，老板电器靠代销稳住了阵脚，2025年代销收入38.29亿元，同比增长8.07%，占总收入比重升至37.85%，毛利率48.76%，同比提升2.09个百分点。在家电行业整体承压的背景下，这是财报里唯一像样的亮点。

不过老板电器的韧性还得归功于财务的稳健性，公司资产负债率仅为28.71%，几乎没有什么大规模负债，短期借款只有9773.85万元，长期借款为0。

而公司经营活动产生的现金流量净额为15.98亿元，虽同比微降3.8%，但仍远超净利润，表明主营业务的“造血”能力依然健康。

这也延续了老板电器一贯稳健、不冒进的经营风格。没有负债将会成为老板电器穿越地产寒冬最大的底气。