天邦食品，号称浙江猪王，确定了重整产业投资人，通威集团。

天邦以现有总股本为基数，每10股转增13.8股，通威集团有条件受让其中14.70亿股，每股0.98元，一共掏14.41亿元。重整完成后，通威集团预计成为天邦的控股股东，并且承诺拿到股份后60个月内不转让。

通威集团的实际控制人，是多次登上四川首富位置的刘汉元。

消息出来当天，天邦涨停，最近7个交易日累计涨了近26%，有资金显然提前嗅到了味道。

不过通威虽然名气很大，日子不一定好过，2025年营业收入859.95亿元，净利润是负118.53亿元。旗下的通威股份，今年前三季度又亏了67.59亿元。光伏行业的寒冬，还没过去。

天邦也不是小角色，2025年，卖出商品猪666.35万头，规模排在A股猪企前列，浙江猪王的名号就是这么来的。

一个自己还在亏钱的人，去抄底一家正在重整的猪企。

我的看法是，这笔交易的本质，是一个身处光伏周期底部的人，去猪周期的底部捡便宜。通威刘汉元买的不是几百万头猪，而是一个周期。

而没有谁比刘汉元更清楚，周期底部有多疼。

两个卖鱼饲料的人，走了两条路

非常有意思的是，通威和天邦，是同一个行当里出来的。

1986年，22岁的刘汉元在四川眉山老家门口，办起了一家渔用配合饲料厂。后来有了通威饲料，从1997年起，通威是全国最大的水产饲料企业。

十年后，1996年，在浙江余姚，水产研究所出身的张邦辉和师兄一起，创办了余姚天邦饲料科技，做的也是特种水产饲料。2007年，天邦上市，是A股第一家水产饲料股。

两个卖鱼饲料的人，后来走上了两条完全不同的路。

刘汉元在2006年带着通威跨进了光伏，一路做到全球硅料老大，饲料业务一直留着。

张邦辉则把赌注压在了猪身上。2013年，天邦买下艾格菲的养猪资产。2014年卖猪不到46万头，2020年卖了300多万头，那一年赚了32亿元，比前十几年加起来还多。2021年，天邦把水产饲料业务也卖掉了，专心养猪。

2022年7月，张邦辉在接受采访时说，今年将是超级周期最后一年，未来规模化养殖会抚平猪周期。

可惜，后来的事情，没有按这句话走。2021年起，猪价进入超长的下行周期，天邦恰好在扩产能。猪越养越多，价格越来越低，亏损越来越大，到期的债还不上了。2024年8月，宁波中院启动预重整，前后四次延期。

今年前三季度，天邦亏了16.58亿元，资产负债率升到91.84%，净资产只剩7.08亿元。原本谈好的重整投资人厦门建发物产，因为没拿到国资主管部门的核准，9月退出了。11家财务投资人，也在10月全部解约。

就在这家公司最难的时候，当年同样卖鱼饲料的刘汉元，接了盘。

一个周期的底部，抄另一个周期的底部

这次出手，时间很有意思。

今年猪肉，很神奇。

2026年春节以后，猪价一路往下掉，4月先后跌破了每公斤10元和9元，部分地区低于8元。天邦前三季度卖出的商品肥猪，平均每公斤10.17元，比去年同期跌了将近三成。

连行业里成本最低的牧原，上半年也预计亏损57亿到67亿元。

可越是这种时候，产能越在往外出清。今年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，农业农村部给出的正常保有量是3750万头左右，二季度又去化了124万头。华鑫证券预计，要到2027年，猪价才有望迎来真正的反转。

再看通威承诺的那个期限，60个月，也就是5年。

一轮猪周期，大体是三四年。5年的锁定期，差不多能把一个完整的周期走完。所以刘汉元押的，不是明年就赚钱，而是熬过这一轮底部，等到下一轮上涨。

还有一层，是饲料。通威的饲料业务，早在1993年就从鱼饲料做到了猪饲料。养猪是饲料最大的下游之一。手里有了一家年出栏几百万头的猪企，自家的猪饲料，就多了一个稳稳当当的去处。

这就是行业周期波动里面，出手做上下游整合。

人弃我取，两千多年前就有人这么干

在别人扔掉的时候买进来，这个道理，中国人讲了两千多年。

《史记》里写过一个叫白圭的商人，他的办法就几个字，人弃我取，人取我与。别人抛售的时候，他买进。别人抢着要的时候，他卖出。靠着看准年景和行情的起落，他成了一代富商。

刘汉元这是熟读历史的。

猪价跌到十年低位，建发退出，财务投资人全部撤走，这正是人弃的时候。

不过刘汉元的局面稍微复杂一点。

白圭买进的是粮食、丝帛这样的货物，买回来囤着就行，放着不会自己花钱。刘汉元买进的，是一家活的养猪企业。猪每天要吃饲料，猪场每天要开工资，周期底部每多熬一个月，就要多亏一个月的钱。

囤货等涨价，熬的是耐心。

养活一家亏损的企业等周期反转，熬的是现金。光有眼光不够，还得兜里有足够的钱，撑到周期掉头的那一天。

而刘汉元，眼下正在另一个周期的底部，熬着自己的现金。

自身难保，还敢抄底吗

通威集团去年亏了118亿多，光伏还没走出来，这时候再背上一家亏损、高负债的猪企，会不会是自己往肩上压石头？两个周期要是同时拖得很长，集团的现金流，就是两头受压。

这就是最大的风险。

不过好玩的又来了，。这笔钱是通威集团出，不是上市公司通威股份。集团承诺，投资款里自有资金比例不低于50%。截至2025年底，通威集团的货币资金是186.71亿元，14.41亿元在里面占不到一成。通威股份三季度末的现金及现金等价物，也还有约262亿元。

所以这一手，下得不算小，但也远没到押上身家的地步。

1980年代初，刘汉元第一次做网箱养鱼试验，本钱是500块钱。那是他父母卖掉家里养肥的猪，又凑了些值钱的东西，才凑出来的。

四十多年后，当年靠一头猪换来起步钱的年轻人，花14.41亿元，要成为一家每年出栏几百万头猪的公司的控股股东。

风水轮流转。

通威熬过这一波，中国商业史又会出现一个很好玩的故事了。