2026年4月24日，托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司（以下简称“托伦斯”）通过深交所上市委审议。此次IPO，托伦斯拟公开发行不超过4636.84万股，募集资金约11.56亿元，主要用于托伦斯精密零部件制造及研发基地项目、补充流动资金。

然而，招股说明书显示，托伦斯营收增长但盈利承压，2023年至2025年，公司营业收入从2.91亿元一路增长至7.20亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.15亿元、1.06亿元、0.98亿元，呈现先升后降的态势。

与此同时，托伦斯客户依赖明显，2023年至2025年，公司近90%营业收入高度依赖前五大客户。其中，第一大客户北方华创为公司营收贡献了“半壁江山”，报告期内（2023年至2025年，下同）公司对北方华创的销售收入占主营业务收入的比例分别为44.06%、52.11%、45.64%。

更值得注意的是，托伦斯董事长表决权超48%，拥有美国永久居留权。报告期内，托伦斯持续向董事长堂姐控制的企业采购外协加工服务，且采购金额呈逐年攀升态势，2025年向关联方采购金额增长至2743.11万元，占营业成本的5.23%。

盈利承压，毛利率低于同行

招股说明书显示，2023年至2025年，托伦斯营业收入从2.91亿元一路增长至7.20亿元，其中2024年营收同比增幅高达109.94%，展现出极强的市场扩张能力；归属于母公司所有者的净利润分别为0.15亿元、1.06亿元、0.98亿元，呈现先升后降的态势；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为0.14亿元、1.01亿元、0.94亿元。从数据不难看出，2025年营收稳步增长的同时，归母净利润却“不升反降”。

到了2026年一季度，公司盈利依然承压，实现营业收入1.79亿元，同比增长15.37%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润1526.94万元，同比下降9.46%。对于业绩波动，托伦斯在招股说明书中解释称，主要系受国内外环境、宏观经济政策等多重影响，公司持有美元资产因人民币汇率升值所产生的汇兑损失以及公司加大研发投入所致，其中汇兑损失同比增加491.66万元，同比增长95.87%。

图片来源：托伦斯招股说明书

毛利率的持续波动与行业差距，也是导致托伦斯“增收不增利”的原因之一。2023年至2025年，托伦斯综合毛利率分别为23.26%、29.89%和27.14%，2025年综合毛利率与上一年度相比下降2.75个百分点；与此同时，托伦斯的同业可比公司同期平均毛利率分别为30.15%、33.71%和32.65%，公司毛利率低于行业均值。

董事长表决权超48%，拥有美国永久居留权

公开资料显示，托伦斯成立于2017年，是一家精密金属零部件的研发、生产和销售的综合服务商，致力于为半导体设备提供高性能的关键工艺零部件、工艺零部件、结构零部件、气体管路及系统组装产品等，公司工艺能力覆盖激光设备领域，可提供高功率激光器所需的激光器腔体和冷却工艺零部件产品。

股权关系方面，托伦斯实控人、董事长为钱某，出生于1973年，中国国籍，拥有美国永久居留权。截至招股说明书签署之日，钱某通过托伦斯上海和员工持股平台启东芯起、启东芯翼合计控制公司48.2357%股份的表决权。

图片来源：托伦斯招股说明书

值得注意的是，虽然托伦斯核心客户为北方华创、中微公司等半导体设备龙头，但公司客户集中度偏高，近90%营业收入高度依赖前五大客户。2023年至2025年，托伦斯前五大客户销售占主营业务收入比例分别为89.70%、93.44%、92.60%，其中第一大客户北方华创为公司营收贡献了“半壁江山”，报告期内，公司对北方华创的销售收入分别为1.26亿元、3.16亿元、3.26亿元，占各期主营业务收入的比例分别为44.06%、52.11%、45.64%，对单一客户构成重大依赖。托伦斯在招股说明书中解释称，主要原因为半导体行业技术和资本高度密集，导致下游设备企业、晶圆代工企业呈现数量少、规模大的特征。

关联交易公允性遭深交所问询

此次IPO，托伦斯关联交易的情况也备受关注。据了解，南通高米精密机械有限公司（以下简称“南通高米”）、上海高郜精密机械有限公司（以下简称“上海高郜”）是托伦斯的重要外协加工供应商，且两家供应商均系董事长堂姐钱某娟控制的企业。数据显示，2022年至2025年6月末，托伦斯向关联供应商南通高米采购金额分别为0.44万元、1004.36万元、2366.82万元和1796.70万元，采购规模呈现出逐年递增的态势；2022年至2023年，公司向上海高郜采购金额分别为887.45万元、0.21万元，2023年后未再向上海高郜采购。

这意味着，在三年半时间里托伦斯向关联方采购金额合计已超过6000万元，公司持续的关联交易遭到深交所问询。在首轮问询函中，深交所要求托伦斯说明关联采购定价的公允性。对此，托伦斯解释称，公司与南通高米、上海高郜采购协议的主要合同条款和交易方式与其他供应商不存在明显差异；两家供应商结合加工要求、市场价格、自身成本和利润水平，基于市场化原则与公司协商定价。

值得注意的是，国家企业信用信息公示系统显示，南通高米、上海高郜分别成立于2021年11月10日、2021年7月28日，成立时间均不长，这意味着南通高米在成立次年便“跻身”托伦斯第五大供应商。

图片来源：托伦斯招股说明书

到了2025年，关联交易金额还在增长，托伦斯对南通高米、上海高郜的采购金额合计为2743.11万元。整体来看，2023年至2025年，托伦斯合计向两家关联方采购金额占营业成本比例分别为4.50%、5.53%和5.23%。

针对公司客户集中度、关联交易等多方面问题，《城市金融报•财观新闻》向托伦斯发出采访函，截至发稿未收到任何回复。

记者：贺小蕊

财经研究员：邱利