北交所IPO的赛道上，广东豪德数控装备股份有限公司（下称“豪德数控”）正经历一场充满争议的闯关。
这家主营裁板开料、封边、钻孔等板式家具机械设备的企业，原计划募资3.5亿元投向智能研发与智能制造项目，但近期公司调减募集资金为2.5亿元。值得注意的是，从2023年的业绩暴增，到2024年以来的持续回落，再到以放宽信用政策的方式稳住营收，豪德数控的财务曲线背后，折射出房地产后周期行业的波动规律，也引发了市场对其业绩可持续性、经营策略和公司治理的关注。
房地产红利退潮，营收净利连续两年双降
豪德数控近年来的业绩表现可以用“陡升骤降”来形容。2022年至2025年，公司营收分别为3.37亿元、4.94亿元、4.58亿元、4.38亿元；净利润对应为3498.15万元、7292.22万元、6669.48万元、6246.32万元。2023年是公司的高光时刻，营收同比大涨46.75%，净利润更是飙升108.46% ，但好景不长，2024年营收和净利润分别掉头下滑7.37%、8.54%，2025年颓势未止，营收再降4.23%，净利润下滑6.34%。
拆分境内外收入来看，公司境内收入从2022年的2.94亿元增至2023年的4.53亿元后，连续两年下滑至2025年的3.22亿元；境外收入则从4257.21万元持续攀升至1.16亿元，经销商网络覆盖东南亚、欧洲、中东、南美等42个国家和地区。
对比同行，弘亚数控、南兴股份2024年扣非净利润分别下滑10.81%、222.86%，2025年前三季度业绩更是双双大幅下挫，豪德数控相对“抗跌”的表现虽突出，却也引来北交所对其业绩波动原因的问询。
公司解释，2023年业绩暴涨源于房地产后周期红利：2021年商品房销售高峰的房源在2022年-2023年集中交付，叠加2021年-2022年家具企业去库存后的补需求，双重驱动催生设备采购潮。但2023年的需求爆发提前透支了下游设备更新需求，叠加2024年宏观经济波动，业绩随即失速。
进入2025年，豪德数控业绩展现出韧性，一方面通过境内信用政策撬动订单，另一方面境外业务快速增长，成为业绩稳定的重要支撑。不过，公司也提示，境外销售业务受到国际关系、外贸政策，以及出口目的地自身经济状况、政治环境等多方面因素影响，未来存在不确定性。
开放临时信用额度稳营收
2025年，豪德数控最受关注的经营动作，是向部分经销商开放临时信用额度，总额度不超过1亿元，单家经销商获授额度不超过其年度销售目标的40%，有效期至2025年底。
最终，公司共授予经销商临时信用额度5884.50万元，其中授予额度超过200万元的客户为主要授予群体。
从实施效果看，这一策略呈现出明显的分化。在公司披露的13家临时信用额度规模超200万的客户中，仅成都金迪莱、云南自定义、佛山仁集3家经销商年度销售额增长显著：成都金迪莱采购额从2024年的684.43万元跃升至1691.50万元，云南自定义从975.08万元增至1204.71万元，佛山仁集从978.25万元涨至1965.47万元；其余经销商销售规模未出现明显波动。
不过，从整体业绩表现看，这一策略确实起到了作用。2025年豪德数控营收仅下滑4.23%，远低于同行动辄两位数的跌幅，展现出较强的“抗跌性”。但这一“稳营收”的策略也引发了北交所的问询：临时信用额度的商业合理性如何？是否有效刺激了销售？
豪德数控坦言，此举是应对行业竞争的审慎安排。部分竞品品牌经销商推出“零首付试用”等灵活销售策略，给自家经销商带来了终端市场压力，开放信用额度旨在维持经销渠道的稳定。公司表示，同行可比公司经过多年积累，品牌影响力和经销商资金实力更强，无需此类政策；而豪德数控现阶段更依赖核心经销网络的稳固，授信是“符合现实情况的主动策略选择”。
对于上述3家经销商销售规模的增长，豪德数控也给出了具体解释，成都金迪莱2024年处于品牌切换阶段，采购规模较小，2025年完成库存清理后，借助展会提升了区域知名度，加之信用支持等实现增长；云南自定义将市场重心下沉至地县，面对县域客户资金有限、回款周期不定的特点，信用支持帮助其扩大了采购；佛山仁集则是因为终端客户采购了一条价值797.14万元的自动化生产线，带动整体采购金额上升。
然而，更值得关注的是授信后的终端去化情况。截至2025年底，临时信用额度最高的华拓商贸期末库存达128台，期后终端销售比例仅为23.44%。
实控人夫妇持股77%，大额理财流水超9亿遭问询
除了业绩与经营策略，豪德数控的股权结构及实控人的资金动向也备受关注。公司实际控制人为刘某盛、万某夫妇，两人直接或间接合计持股77.26%。其中，刘某盛持股45.89%，万某持股31.37%。
真正让北交所聚焦的是这对夫妇的大额理财操作。2023年至2025年间，刘某盛、万某夫妇累计购入理财产品超过9亿元，赎回超9.36亿元，这一庞大的资金流转引起了监管层的问询。
从公司披露的数据看，刘某盛的理财操作相对平稳。三年间，其买入金额分别为550万元、2384.99万元及5美元、680万元；赎回金额分别为1210.31万元、1892.69万元及5美元、917.16万元及5.09美元。截至2025年末，其持有的理财余额约为1541.44万元及少量美元，投资产品涵盖存款、公募基金、外汇、私募信托及银行理财等。
相比之下，万某的理财规模更为可观。2024年是其操作高峰，当年买入达7.58亿元，赎回7.65亿元；2023年与2025年的买入金额分别为4492.78万元和1.06亿元。至2025年末，其理财余额为4928.25万元及少量美元。资金流向包括存款、公募基金、融资类信托、贵金属及银行理财等。
对此，公司及保荐机构回应称，实控人购买理财的资金主要源于万某卖富安厂房款、租金收入、定期存款到期及理财产品到期赎回再投资，均为自有资金。保荐机构已详细核查理财产品类型、投资标的及管理机构，确认相关产品均为市场化的银行理财、公募基金及信托产品，实控人不存在通过购买投资理财产品转移资金的情况。
值得注意的是，2023年10月，万某曾将名下位于佛山顺德富安工业区的一处土地及厂房，以2130万元的价格转让给豪德数控。公司表示，该交易价格依据相关评估报告确定，价格公允。
无证建筑、资金占用、部分员工未缴社保等合规瑕疵待解
除了上述问题外，豪德数控还存在若干合规性瑕疵。
首先是建筑物权属问题。公司位于广东省佛山市顺德富安工业区地块的部分建筑物/构筑物未取得权属证书，截至招股书（申报稿）签署日，未办妥权属证书的建筑物/构筑物面积为4901平方米，占公司已建成房屋建筑物总面积的比例为8.02%。
公司解释，上述建筑物均建设在依法拥有国有土地使用权的用地上，已取得对应土地的权属证书，这些建筑物主要用于仓储及办公用房，不属于公司主要生产场所。当地执法部门已出具《证明》，同意其按现状使用，公司未因此受到处罚，不构成重大违法违规。
其次是资金占用与环保违规。公司曾存在占用实际控制人万某资金的情况，子公司2023年曾未取得排污登记便开始生产。公司表示，均已规范整改，子公司因污染物排放量较小，并未造成污染物排放超标，未受生态环境主管部门行政处罚。
社保与公积金也存在瑕疵。2022年至2025年上半年，公司及子公司未缴社保人数分别为36人、32人、26人、35人，未缴公积金人数为36人、39人、29人、37人。公司解释，未缴纳原因为退休返聘、新入职暂无法缴纳、员工自愿放弃等。公司强调，未因此受到行政处罚，也未引发劳动纠纷或争议。
记者：贺小蕊
财经研究员：叶连梅