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2个月前，买了两手洽洽瓜子，成本在21元，目前浮亏12%。一般来说，浮亏10%的时候，我会开始加仓，但洽洽食品还是有很多不确定因素，先不加仓，暂时观望一下。
下面，我们详细分析一下。
坚果行业
坚果行业，特别是国内开始推广每日坚果，还是近几年的事情。在这之前，国人经常吃的坚果，主要就是两类：花生、瓜子。平常家里来客人，或者朋友聚会，都会备点花生或者瓜子。花生和瓜子主要营养是油脂，可以用来榨油，所以吃起来很香。之后能够单独列出来卖的坚果，核桃、腰果、巴旦木可以算形成了一定规模，而其他坚果，比如栗子、无花果、夏威夷果等都不具备单独售卖的实力。
每日坚果的推广，最开始的理念是补充营养。但做生意的人都知道，健康只是一个噱头，真正吸引人购买的理由，还得是好吃。以我个人的体验，花生、瓜子确实好吃，我一般会选择五香或者蒜香味。腰果、核桃、巴旦木口感差一些，除非做成糖炒或盐焗。栗子现炒好吃，但剥起来比较麻烦。其他坚果类，还没有遇到好吃的。
所以，从顾客视角和需求方面看，如果坚果行业要跑出来大单品，也就瓜子和花生能够胜任。瓜子领域有洽洽，花生方面还没有一个出名的上市公司。洽洽新上了打手花生产品，但体量很小。
品牌优势
大部分上市公司，都会在自己的年报中，只说好听的。这也可以理解，人都是报喜不报忧，能够实事求是的人，少之又少。很多有点知名度的企业，都会在年报的核心竞争优势栏目，写上一条：“强大的品牌优势”。但是我们知道，真正的实力从来不是自己说出来的，而是别人认可的。产品有没有品牌，不是企业自己说了算，而是消费者说了算。只有拥有大量忠实客户的产品，才具有品牌优势。
有些产品天然容易做出品牌，比如饮料。行业品牌很多，可口可乐、百事可乐、茅台酒、红牛、东鹏等，每个品牌都有大批的忠实消费者。饮料产品毛利高，口味独特，包装精美，且便于携带，通过大量营销，容易建立品牌。再比如美妆等奢饰品，品牌很强大。有的产品很难做出品牌，比如大宗商品，如石油、螺纹钢等，客户不在于品牌，只要型号、性能合格，哪个便宜便使用哪个。
大部分行业属于后者，瓜子也是。洽洽瓜子之所以知名，在于投入了大量广告，同时在线下实体店建立了密集的渠道。只要去超市或商店去买东西，零食区大多数时候能看到洽洽瓜子。这一点类似于伊利，便利性成为消费者选择的原因。
但是，我们接着深入思考两个问题。第一，有多少人经常吃瓜子？第二，吃瓜子的人，有多少是必须吃洽洽瓜子？
首先，回答第一个问题。中国人一年吃掉多少瓜子呢？我搜索了网络，没有找到官方的数据。有行业报告说，一年大约600万吨，平均每人每年吃掉4公斤（8斤）瓜子。2024年，洽洽销售了23万吨坚果，大部分是瓜子，我们假设有20万吨，那洽洽瓜子的国内市场占有率约为3%。洽洽在年报中说自己的瓜子销量不但是中国第一，而且是全球第一。这个市占率，说明瓜子行业非常分散。
以我自己的消费习惯看，我认为上面提到的瓜子销量是夸大的。过去人们生活比较简朴，可吃的零食少，娱乐项目少。逢年过节，大家聚在一起，端出一盘瓜子，围桌畅聊，是很平常的事。过去，电视是人们主要的娱乐工具，看电视的时候吃瓜子，非常普遍。但是，现在人们的娱乐生活非常丰富，人手一部手机，短视频刷得飞起，小游戏玩得停不下来。既没有聚会的必要，也没有嗑瓜子的功夫。嗑瓜子，必须得用手，还得用嘴。玩手机的时候，很不方便。所以，手机的普及，有减少人们吃不方便零食的趋势。
其次，回答第二个问题。如果真的有人非常喜欢吃瓜子，是不是必须得选择洽洽呢？显然不是。瓜子这东西，差别其实不大。单纯论香度，不如花生。因为花生的油脂含量更高，个头也大，所以吃起来比瓜子更香。瓜子和花生都是很容易种植的作物，生产工艺简单，且成本低，所以普通个体户也可以制作。洽洽瓜子通过工厂大规模生产，按道理应该能做出成本优势，但实际效果不佳。洽洽瓜子的价格比散装瓜子贵一倍，但质量没有差异。有区别的只是包装，散装瓜子就是一个透明塑料袋，洽洽是各种小红包、小蓝包。2024年年报公布后，董秘解释业绩下滑，是因为内蒙古减产导致成本上升。看起来洽洽对成本管控也不是很有力。
我本人不是瓜子深度爱好者，遇到喜欢嗑瓜子的人大部分来自东北，可能是从小嗑瓜子养成的习惯。偶尔吃瓜子，也是逛街，遇到炒货店，买一点散装瓜子、花生、糖炒栗子、腰果之类的。说实话，对比之下，炒货店的散装坚果，还是便宜一些。瓜子吃起来很不方便，不像其他几类，直接塞嘴里即可。走路的时候，瓜子皮也没地方放。
综上，从逻辑和我个人体验看，洽洽瓜子并不具备品牌优势，我没有非吃洽洽瓜子的冲动。
未来发展
喜欢历史的朋友，会知道，了解的历史越多，越认同“万物皆周期”这句话。过去三十年经济的高速发展，很容易让我们产生一种幻觉，那就是经济发展会一直向前。但历史总是螺旋向上，而不是一根直线，倒退也是常有的事。过去的消费繁荣，是经济发展的结果。消费品量价齐升的时代可能过去了，随后的时间可能是量价齐跌。如果没法用优质的产品抓住消费者，量价齐跌是必然结局。桃李面包是这样，洽洽瓜子也是这样。
我当然希望他们能够静下心来，革新产品，改变策略，真正建立自己的品牌。但这好像很难。比如洽洽瓜子，我一直疑惑，为什么他们没有去皮的瓜子产品，比如瓜子仁，或者用瓜子仁和糖稀做成一种瓜子饼。相比于带壳瓜子，去皮瓜子吃起来更方便。我不是企业管理层，不确定这是不是一个好的产品，也许他们尝试过，但我没有看过他们的产品。洽洽瓜子最近推出了一款瓜子冰激凌，看起来没什么新意，价格偏高。
最后
国内的消费品公司都面临以下几个困境：
1.产品老化，难以迎合消费者新的消费习惯。过去的涨价升级套路，已经不管用了。
2.创新能力不足，没有新产品。
3.管理层新老交接，新的管理层管理能力存疑。
说了这么多缺点，优点还是有的。那就是老本还在，就看能不能折腾出来了。今天，洽洽公布了中报业绩预告，净利润下滑80%，看起来未来的路还比较难走。再观望观望。
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