2026年4月28日，A股三大指数集体收跌——上证综指报4078.64点跌0.19%，深证成指跌1.10%，创业板指跌1.43%，全市场超3600只个股下跌，成交额25505亿元。

然而，在整体弱势格局中，重型机械板块逆势扛住了市场的下行压力，成为当日为数不多的抗跌方向之一。板块内，龙头股振华重工强势涨停封板，中国船舶一度被资金推高超8%，华东重机、亚星锚链、中船防务全线飘红，板块联动效应明显。

多重政策合力正在推动重型机械行业从底部回暖：其一，大规模设备更新政策持续发力。2026年3月，政府工作报告明确部署安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，助力撬动有效投资与需求释放。工程机械使用寿命约8至10年，2016至2021年的销售高峰设备自2026年起批量进入淘汰更换周期，叠加国四环保标准落地和补贴政策密集出台，更新需求正集中释放。

其二，六部门联合发布的《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》为行业导入确定性增量，提出力争营业收入突破10万亿元，并将加快铁路设备更新、城中村改造等重大工程的部署节奏。其三，“十五五”开局红利叠加海外业务加速拓展，出口替代逻辑持续强化。内外需求共振之下，工程机械ETF在4月28日也进一步走高。

然而，这轮上涨并非均匀覆盖所有细分赛道。港口机械与海工装备景气度仍依赖全球贸易量的恢复节奏；中国造船业在交付量与营收端保持增长，但全球新船订单的回落信号——2025年新船订单量同比下滑24%至1.51亿载重吨，2026年开年进一步收缩——已为行业未来的景气持续性拉响了警报。

五家标的2025年年报揭示了各自真实的财务底色：振华重工营收持续增长但净利润贡献结构中非经营损益干扰较多；中船防务利润大增超160%但存货高企的隐忧尤在；华东重机扣非扭亏但未分配利润仍有缺口；亚星锚链全球龙头地位稳固，漂浮式风电为远期打开增长想象空间；面临“南北船合并”收官的中国船舶正逼近“全球最大上市船企”的门槛，但全球订单降温的宏观风险正在积聚。

（一）振华重工：全球港机龙头，一季度利润为何大增47%？

振华重工岸桥产品全球市占率连续二十余年蝉联第一，产品已进入111个国家和地区。2025年全年实现营收362.60亿元，同比增长5.24%；港口机械业务贡献227.76亿元营收，同比增速达10.6%，毛利率15.25%，全年新签及中标金额达46亿美元，同比增长14.97%；全年归母净利润7.32亿元，同比大增37.17%。

2026年一季度最新数据显示，营收85.93亿元，归母净利润3.76亿元，同比增速高达47.39%。2026年4月28日，振华重工涨停封板，收盘报5.41元，涨9.96%。国金证券研报****指出，全球港机需求持续上行，公司海工装备也在油价和资本开支扩张的推动下面临景气共振上行机会。

核心风险： 振华重工的主航道——港口机械与全球贸易流量高度相关。一旦国际航运市场、中美经贸节奏和全球经济增长出现波动，将直接压缩港口客户的资本开支意愿。此外，B股流动性偏弱长期压制估值修复空间；钢结构等非核心业务虽在拓展，但集中海工与港机的平台型结构抗风险能力和营收弹性仍需观察。

（二）中国船舶：净利润预期大增，合并序幕如何影响格局？

中国船舶旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国际等核心船企，覆盖散货船、油轮、集装箱船、LNG船及海工装备完整产品线。2025年度业绩预告显示，全年归母净利润预计约70亿元至84亿元，与上年同期（中国船舶）同比增加约93.68%至132.42%。截至2025年6月末，公司累计手持民船订单2649万载重吨/2335亿元，排期可达2029年。南北船合并已步入收官阶段，合并后的新中国船舶将形成与韩国HD韩国造船海洋竞逐全球造船龙头的体量格局。4月28日，中国船舶股价大涨逾7.6%，报41.32元，总市值突破3000亿元。

核心风险： 新造船市场已显降温信号——2025年新船订单量约1.51亿载重吨，较2024年下滑24%；2026年前三个月新船订单数同比减少约20%。克拉克森新造船价格指数已较高点回撤约2.7%。美国301调查及正在推进的船舶法案可能对中国船企的集装箱船、LNG船等核心接单领域形成潜在冲击。大型央企内部资产整合后，不同体系的订单协同利润兑现节奏仍是看点，刚性成本消化及管理融合进入敏感区间。

（三）华东重机：核心主业成功聚焦，扣非利润为何大幅扭亏？

华东重机经过前几年大规模的并购与业务剥离调整，现已初步穿越调整深水区。2025年实现归母净利润6672.47万元，扣非净利润5781.46万元，较去年同期约1.39亿元亏损大幅扭亏，同比增长显著。主营业务集装箱装卸设备收入7.95亿元，同比增长168.23%，营收占比从两年前的较低比例猛增至98.81%，毛利率28.21%，比一年前提升约9个百分点。在手订单及国内外市场占有率持续提升，2026年1月公告已落地12.5亿元新项目。4月28日，华东重机涨4.71%，盘中一度涨超7%。

核心风险： 公司资产负债表中未分配利润仍为-24.85亿元，经营积累缺口较大，短期内无法以利润分配形式回报股东。集装箱装卸设备主业的营收弹性极大地依赖全球贸易及港口建设景气度，宏观经济的波动会削弱客户资本开支意愿。定增项目对新产能投建的资本需求较大，但主业过于单一使得公司在持续性和穿越周期的稳定性方面仍存在一定分歧。

（四）亚星锚链：全球锚链霸主，缘何从出海红利中占据优势位置？

亚星锚链在全球船用锚链市场占有率超过60%，系泊链市场与西班牙Vicinay合计占比接近95%，在高端系泊链领域近乎形成断层领先格局。2025年归母净利润3.17亿元，经营稳健延续。深远海经济首次被写入政府工作报告后，漂浮式海上风电示范项目迅速推进。亚星已获“张力腿漂浮式风电平台桩基连接装置”专利授权，追加投资至6.5亿元建设年产4万吨系泊链产能，提前卡位深远海系泊系统增量市场。4月28日，亚星锚链收报10.85元，涨4.63%。

核心风险： 亚星锚链的业务高度依赖全球造船与海洋工程的周期性节奏，新船订单是决定业绩弹性的核心指标。若2026年全球经济增速放缓冲击订单报价和新船签约量，公司业绩向上传导的弹性将相应递减。锚链原料棒材及其他钢材价格波动敏感性高，叠加以出口为主的外向型业务承压汇率双向波动的考验，尽管采用远期结售汇对冲，整体节奏仍存在一定不确定性。漂浮式风电装机放量节奏与补贴政策力度存在时间差，尚需一至两年的量产验证周期。

（五）中船防务：净利润暴增160%以上，新签订单134%如何影响景气预期？

中船防务由中国船舶工业集团下属船坞整合而成，构建海洋防务、海洋运输、海洋开发、海洋科考四大装备产品体系，造船业务营收占比接近90%。2025年全年，公司完工交船39艘，实现营收205.47亿元，同比增长5.90%；归母净利润10.08亿元，同比大幅增长167.26%。2025年累计经营承接234.6亿元，完成年度计划的134%，新签10型53艘造船订单。截至年末，手持订单合同总价约606亿元，造船部分约591亿元，涵盖137艘船舶、2座海工装备，排产可预见三年。4月28日，中船防务涨3.12%，收盘报31.69元。

核心风险： 存货规模攀升引发资金周转效率阶段性承压，存货周转天数拉长意味着更多营运现金被沉淀至库存管理中。美国301调查及相关船舶法案若正式落地实施，中国船企主力出口船型如集装箱船、气体船等高附加值领域可能受直接打击。绿色燃料动力技术路线（甲醇、氨、氢能）尚未统一，船厂如提前投资某种技术的产能，面临需求切换方向的资源重配压力。

行业核心风险

① 全球贸易波动与地缘政治压力加剧；② 新船订单降温与供给需求弹性逆转；③ 原材料价格与汇率波动大幅侵蚀盈利空间；④ 工程机械更新的需求持续性尚需三季度数据验证；⑤ 国企改革与资产整合的预期差风险。

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