成都康华生物制品股份有限公司（股票简称：康华生物）2004年成立，2020年6月在深交所创业板上市，是一家从事生物制品研发、生产和销售的生物医药企业。

康华生物配备有动物试验中心、高技术水平的细菌和病毒类疫苗GMP生产车间，现有产品包括“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗”（商品名：迈可信）和“冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）”（商品名：HDCV）。

“非免疫规划疫苗”是康华生物的绝对核心业务，几乎就没有其他业务；市场都在国内，华东地区是最大市场，华中、华南、西南和华北也是重要市场，其他市场也有所涉及。

在疫情结束后的2023年，康华生物的营收创下了15.8亿元的峰值水平，2024年和2025年前三季度都在同比下跌，2025年前三季度跌幅有扩大的趋势。

净利润在2021年达到峰值后就开始下跌，已经持续了近四年，2025年前三季度的同比跌幅相当大。

康华生物的毛利率是极为夸张的高，就算2025年前三季度同比有所下跌，也仍然高达92.3%。销售净利率近几年有下滑的趋势，但仍然高达两成以上。

上市后的净资产收益率就不及销售净利率，虽然距离没有扩大，但也没有缩小，2025年前三季度的年化净资产收益率已经跌至10%以内，净资产确实是太多了，严重拖累了其业绩表现。

任何行业，都不太可能成本和费用都低，期间费用的占比远高于同期营业成本，而且占比还有持续增长的趋势。从2024年以来，期间费用在下降，但同时营收也在下降，其期间费用占营收比，还是在较大幅度增长的，这就压缩了其主营业务盈利空间。

销售费用是期间费用的核心支出项，研发费用的占比，虽然不及销售费用高，但也并不算低。药品行业销售费用过高的问题，很少有企业能够例外，康华生物也是如此。

在其他收益方面，2002年及以前是净收益的状态，2023年以来成了净损失，这也对其净利润下跌，产生了一定的影响。

除了少量的信用减值损失之外，主要的收益和损失项都是“公允价值变动收益”。这就是“钱太多了”的上市公司之风险所在，不仅会导致闲置浪费，净资产收益率低；拿来搞一些金融产品的投资，试图减少一定的闲置浪费，有时候会适得其反。

季度间的营收差异很大，同比涨跌波动也很大。从2024年三季度开始的，持续四个季度下跌，已经结束，刚过去的2025年二季度已经止跌回升。会不会延续反弹的趋势还需要观察，能够止跌或上下波动，应该问题不大。

毛利率在波动中有下滑的趋势，特别是最近两个季度的水平，已经连创新低。季度间的主营业务盈利空间波动也偏大，同比看，2025年的三个季度，都是大大低于去年同期的水平。

“经营活动的现金流量净额”表现较好，2020年上市融资的规模并不算小，之后的两年大额投入固定资产类建设后，最近两年的规模大幅下降，从其营收和净利润表现看，这一行并不主要靠产能，生产装置的建设有用，但不是决定性的。

康华生物的长短期偿债能力都是极强的，而且是越来越强。这就导致其高流动性资产太多，在毛利率和销售净利率都极高的情况下，净资产收益率表现却并不是特别好。

康华生物当然是优秀的生物制品企业，特别亮眼的是其毛利率和销售净利率都特别高。但是，其经营的产品相对单一和规模偏小，上市融资的资金优势等，并没有太过明显地发挥出来。

稳健当然是对的，但如果真的不想发展，似乎就不会选择来上市融资；都知道发展需要时间，但市场已经给了他们不短的时间了。如果实在没找准方向，可以考虑通过加大分红或回购股票，适当降低一些净资产。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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