2026.07.20  周一  文/南篱

先说结论，这周不能贸然追南下的车，或有可能构成“假底”走法。

世界杯结束了，让我们恭喜西班牙时隔16年，再次举起金色奖杯！同时恭喜佛得角成为“常务副冠军”。希望这两者给的惊喜你都接到了，那么来自黄金的呼唤，卡了良久之后，流动性是时候回来了。在黄金白银ETF的变化中，我们也能看出些端倪。

7月初，黄金ETF一度出现阶段性企稳迹象。截至7月1日，持仓1005.36吨，结束了此前连续大幅流出的趋势。7月2日持仓降至1001.366吨；7月6日再度降至约1001.88吨。7月中旬出现短暂回流，7月14日持仓增加至1004.447吨。但7月10日单日减少至1002.449吨，7月15日再减至1001.88吨。

最新数据显示，截至7月17日，持仓已降至999.024吨。这是自2025年9月以来，黄金ETF持仓首次跌破1000吨整数关口。

整个7月，黄金ETF呈现出“月初短暂企稳—中旬小幅回流—月末加速流出”的三段式走势。从6月全球黄金ETF持仓减少74.3吨至4047吨来看，机构资金在加息预期和强势美元背景下的撤离仍在持续。

白银ETF的持仓变化与黄金形成鲜明对比。7月1日持仓为14922.22吨，7月6日一度降至14899.63吨。但7月7日迅速回升至14915.10吨。此后虽有波动，但整体趋势向上——7月13日持仓为14854.64吨。截至7月17日，已大幅增至15061.32吨，较前一交易日猛增67.49吨。

这意味着，在黄金ETF持续流出的同时，白银ETF却在逆势吸金。机构资金正在“卖金买银”。

金银比是衡量黄金与白银相对价格的关键指标。7月初金银比约为66-68，7月10日金银比回落至68.50，但随后快速攀升。截至7月20日，金银比进一步升至71-72区间。

金银比快速攀升通常意味着两种可能： 一是白银相对黄金被低估，未来存在修复空间；二是市场对工业需求的前景悲观，白银因工业属性而表现更弱。当前更倾向于前者，后者虽因通胀反弹而受制，但终归是阶段性的现象。

从ETF持仓看， 黄金跌破1000吨关口是机构信心减弱的明确信号。7月17日单日的减持，进一步印证了资金撤离的趋势。从金银比看， 快速攀升至72附近，白银相对黄金明显偏弱。而近期伊朗局势可能加速投资者进行资产多元化配置。

当前短期来看，黄金ETF持续流出+金银比高位运行，金价大概率继续在3950-4050区间弱势震荡。前低是关键得失，不排除有下抛后快速收复的可能。下周四（7月30日）的美联储议息会议和持续发力的美伊进展是决定短期方向的核心变量。

在中期的趋势上，上午直播中提到过，最极限的情况内，黄金有希望在月线的中轨3822处获得支撑，而下半年的波动区间再次开启，上方也就是投行们大肆押注的4600—4800区间。

需注意，金银比若从72附近回落，可能意味着白银补涨或黄金相对走强的信号。金银比若持续高于70，对白银而言是看跌信号。

免责声明：文章不作为投资建议，仅供参考，具体交易思路将在实盘给出。

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