2026年白酒行业整体步入去库存收尾、基本面修复的关键阶段，相较于茅台、五粮液的快速复苏，泸州老窖上半年处于结构性去库存、控货稳价、渠道修复的磨底周期。凭借精准的渠道管控、主动的战略调整以及下半年消费旺季加持，公司库存压力持续缓释，经营拐点逐步显现。综合最新渠道数据与经营动态来看，2026年下半年泸州老窖将逐步走出调整周期，稳步回归常态化、健康化的经营轨道。

从2026年中库存现状来看，泸州老窖呈现终端库存健康、经销商库存缓释、结构性分化显著的特征，行业最艰难的库存积压阶段已然结束。市场最大误区，是混淆企业基酒存货与渠道成品库存。公司财报大额存货多为长期储备基酒，属于核心优质资产，并非滞销包袱。真实渠道端，经过半年主动控货调整，成品酒库存大幅回落，截至7月，全国渠道整体库存回落至2至3个月合理区间，较2025年末的高库存状态显著改善。

库存结构的核心亮点在于供需错位优化：当前终端门店、餐饮渠道库存极度稀缺，动销周转顺畅，库存压力仅集中在部分老经销商环节，并非终端需求崩塌。这种格局意味着产品并未积压在消费末端，只是渠道流转节奏短暂失衡，去库存难度远低于全链条滞销的行业困境。同时公司推行终端配额制与五码合一溯源管理，精准管控发货量，持续以“低于终端动销”的节奏控货，库存去化的边际拐点已经确立。

上半年业绩与增速平淡，并非经营失速，而是公司主动战略取舍的结果。为彻底修复紊乱的价格体系、消化历史渠道库存，泸州老窖主动下调营收考核目标，放弃粗放式压货冲量模式，聚焦稳价、去库、提质三大核心目标。通过严控窜货、缩减发货、规范返利机制，逐步修复经销商利润空间，彻底扭转此前价盘松动、渠道信心不足的问题。经过半年深耕，国窖1573批价逐步企稳，渠道乱象大幅减少，为下半年经营修复筑牢根基。

展望2026年下半年，多重积极因素共振，泸州老窖具备回归正常经营的充足条件。其一，库存去化进入后半程，经销商库存持续压降，渠道负担不断减轻，无需继续以牺牲发货量为代价去库存，生产、发货节奏将逐步贴合真实消费需求。其二，中秋、国庆、年终白酒消费旺季来临，商务宴请、宴席礼赠需求集中回暖，叠加终端缺货现状，将快速带动产品动销提速，加速库存出清。其三，行业拐点明确，高盛等机构明确白酒最艰难时期已过，行业整体估值与基本面修复，利好老窖经营复苏。

需要客观看待的是，公司下半年难以实现爆发式高增长，渠道库存完全出清仍需时间，价盘修复仍需持续巩固。但随着库存结构优化、终端动销回暖、渠道生态改善，公司已彻底告别被动调整的低迷状态。

综上，2026年上半年是泸州老窖蓄力筑底的调整周期，库存风险充分释放，渠道治理成效凸显。下半年在旺季需求、控货红利、行业复苏的多重助力下，公司将摆脱库存扰动，走出磨底调整，正式迈入量价平稳、经营健康的常态化发展通道。