1-10月股市两融指数：从3万亿到2.3万亿，一场惨烈的杠杆出清与周期轮回

纵观2026年的前10个月，A股两融市场走出了一条令人惊心动魄的“倒V型”轨迹。从年初的2.6万亿起步，到6月25日冲破3万亿的历史巅峰，再到10月底的2.3万亿冰点。这场历时十个月的大起大落，是一场极其惨烈的杠杆大出清，也让市场的筹码结构完成了一次残酷而彻底的周期轮回。

一、周期全景：从“极热”到“极冷”的过山车

回顾这十个月，杠杆资金的情绪经历了三次极端的跳跃：

1月的狂热脉冲：融资买入指数一度高达140.8，追涨热度突破11%。

6月的巅峰造极：融资余额历史性突破30,102亿，融资买入指数飙升至180.2。

7-10月的漫长还债：随着外围扰动与内部去杠杆共振，融资盘开始了连续四个月的撤退。最终在10月底，退守至23,153亿。

二、四大指数：均值回归，泡沫彻底出清

以2025年四季度为基期的四大指数，最能反映这场周期的本质：

融资余额指数（1-10月均值108.7）：从1月的107.1，到6月巅峰的122.7，再到10月末跌破基期的99.3。半年的狂热被彻底挤压。

融资买入指数（1-10月均值105.0）：从年初的140.8，到6月的148.5，再到十月均值跌至57.9。买入意愿完成了从“极度亢奋”到“全面躺平”的完整回归。

融券余额指数（1-10月均值124.8）：从年初的101.1，一路攀升至下半年的高位。做空力量在下行周期中扮演了重要角色。

杠杆压力（均值2.34%）：从一季度的2.28%，到二季度顶峰的2.45%，再到十月的2.35%。市场的杠杆风险经历了膨胀后，被彻底引爆并出清。

三、结构性变迁：半导体称王，红利资产成避风港

十个多月的激荡，彻底重塑了两融市场的行业格局。

半导体确立了绝对的王者地位。 无论市场如何暴跌，它始终霸占着融资买入和融资余额的榜首，不仅是杠杆资金最爱的进攻方向，也是极端行情下抱团取暖的绝对底仓。

红利与防御资产的崛起。 在去杠杆进程中，尤其是下半年的暴跌中，银行、保险、白酒等低估值高股息板块，多次在融资盘大流出时逆势收红。资金从进攻性的成长股，向确定性的防御资产妥协。

四、深度启示：深蹲之后，才有起跳的空间

从3万亿的狂欢，到2.3万亿的冷清，这十个月给所有投资者上了一堂生动的风险教育课。

它告诉我们：脱离基本面的杠杆狂欢，最终都会付出代价。如今，十月极低的追涨热度（6.94%）和1.85万亿的日均地量成交，都在向市场传递同一个信号——最痛的失血期已经过去，杠杆出清极度充分。

更关键的是，政策底的“真金白银”恰好在此时落地。千亿级回购增持专项贷款的设立，为四季度的大反击注入了最强大的活水。扛过了最凛冽的寒冬，反转的火苗已经点燃。

五、小结

1-10月，融资余额经历了一轮“3万亿到2.3万亿”的残酷出清。极致的深蹲，是为了四季度更有力的起跳。