记得最早关注顺丰，是在2023年初，那时发表了一篇文章，被投诉，然后平台给删除了。当时，顺丰正筹划港股上市，对舆论管控的要求可能较高，平台删帖可以理解。后面修改了措辞，又陆续发了几篇文章。感兴趣的朋友，可以点击顺丰查看。

我一直想买顺丰控股，但是股价一直没有来到我想要的位置。而且，顺丰控股拆分了很多业务，不停地上市。这种停不下来的融资行为，让我很忌惮。

实话实说，顺丰作为国内快递业的龙头企业，其战略方向、经营能力和管理层执行力都是行业拔尖的。但快递行业本身的特性，让顺丰控股的投资价值大打折扣。

首先，快递行业是一个劳动力密集的行业。虽然现在无人机和自动化越来越多，但快递大部分还是要靠人来送。国内快递之所以便宜，也是因为国内人口众多，快递小哥多，能够通过极致压缩劳动成本，带来规模优势。这个优势，未来会随着人口减少以及劳动保障的健全，逐渐削弱。人少了，企业就必须提高工资待遇才能招到人；同时，还要给人上社保，又增加了成本。这对于投资来说，不是一个好的趋势。

其次，快递行业是一个重资产行业。除了人，做运输，还需要车、船、飞机等运输工具等设备。买过车的人都知道，几乎在到手的那一刻，车就开始大幅贬值。即使车一用不用，车也会大幅贬值。要想让买车更有性价比，必须经常使用才行。对于企业来说，购置重资产的设备，最好每时每刻都满负荷运行，这样才能发挥设备最大的价值。只要设备闲置，就会亏钱。这也是我不喜欢重资产行业的原因。

未来，经济压力还是比较大。除了目前如火如荼的AI行业，其他行业几乎都不可避免地受到经济形势的影响。从目前的发展看，个人收入和经济发展都不会有大的起色。人没钱了，消费不好了，经济活力就会减弱，618、双十一等购物节的冷却便是表现之一。不管是寄快递，还是企业间的冷链业务，都会减少。顺丰购置的飞机、汽车等重资产，空置率未来会不断上升。

再者，快递行业竞争非常激烈。国内的快递公司多如牛毛，即使是常见的几家上市公司，相互之间竞争也非常激烈。在今年行业提出反内卷之前，单票收入一路下跌，甚至跌破成本价。即使有反内卷，各大上市快递公司，毛利率还是下降的，说明大家还在卷。不卷就没有生意，市场份额就会被别人抢走。但即使是这样，国内也没有破产的快递企业，行业丝毫看不到兼并收购的迹象，反而不少企业都要涉足物流行业。特别是来自互联网行业的降维打击，给物流行业带来更激烈的竞争。

当然，目前顺丰的股价其实并不高，处在合理偏上的水平。只是相对于整个行业的发展，当前的投资价值并不大。

我一直把顺丰控股看作未来中国快递业的名片，就像美国的联邦快递（FDX）、联合包裹（UPS）。但国外除了快递行业集中度高之外，也面临同样的问题。亚马逊自建物流，照样冲击了UPS的市场份额。我从过去30年的历史进行了回溯，即使集中度高的美国快递行业，股价上涨速度也很慢。UPS股价年化收益率约6%，FDX的股价年化收益率约8%，都跑输了纳斯达克100指数，甚至略低于标普500指数，股价走得非常普通。

综上，我认为顺丰控股的股价相对于它的投资价值，还是略高。之前我测算的内在价值在12-17元区间，当前还是维持目标价不变。