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一、导语：一场关于“未来”的豪赌

2025年底，高盛一份针对中国人形机器人供应链的实地调研报告在资本市场掀起波澜。报告给出的结论耐人寻味：中国机器人供应链企业普遍规划了每年10万至100万台的庞大产能，但没有任何一家确认获得了大规模确定性订单。

一位业内高管对此直言不讳：“几百（万台）都是在炒作，供应链没那么快起量。”一场关于产能的豪赌，正在人形机器人赛道上演。

二、供需严重错配：十万台产能 vs 千台交付

高盛研究团队于2025年11月对三花智控、拓普集团、双环传动等9家国内人形机器人供应链企业进行了实地调研。调研发现，这些公司正在中国本土及海外（主要是泰国、墨西哥）积极规划产能，年产能目标普遍在10万至100万台机器人之间。

然而，一个尴尬的事实是：这些企业均未确认任何大规模订单或明确的量产时间线。一位业内人士向《每日经济新闻》透露，业内普遍自2025年下半年才开始接到大额订单，上千台的量级在业内已经算是大单，公开的交付计划仅停留在千台量级。

更值得关注的是时间错配。高盛预测，到2035年全球人形机器人出货量也仅为138万台。换言之，中国企业当下规划的产能，已经超越了全球十年后的总需求。正如有观察者所言，这仿佛“在空头支票上盖摩天大楼”。

三、订单饥渴：机器人在卖，谁来买单？

订单荒的背后，是更加深层的需求困境。

从买方结构看，一个尴尬的现实正在浮现：当前购买人形机器人的主力是政府和企业投资方，而非真实的商业客户。一位知名投资人直言，目前中国具身智能行业，“真正在埋单的是投资机构、互联网大厂，本質上是To LP”。除宇树科技、智元机器人等少数头部企业探索出了相对成熟的商业模式外，绝大多数公司的生存逻辑依然是“如何说服资本下场”，而非走通面向企业或消费者的真实商业闭环。

与此同时，资本投入与实际营收之间形成了惊人的落差。2025年1至10月，中国具身智能领域一级市场融资总额已超过500亿元人民币，但据多方测算，第一梯队所有具身智能公司的全年营收加总仍不足100亿元。投资回报率也同样堪忧：以智元机器人为例，一台售价超过10万元人民币，每月租金最低仅约2200元，且进入工厂从事搬运工作的效率也只有成年人的三到四成。

一位业内人士对此总结道：“真正买单的是投资机构，本質上是To LP。”当资本的热情远超真实需求时，“需求泡沫”便有了生根的土壤。

四、汽车供应链的“第二曲线”：跨界抢跑

一个值得注意的趋势是，汽车行业正在向机器人领域大规模渗透。据不完全统计，2025年以来，A股已有近30家汽车零部件公司设立机器人子公司，瞄准核心零部件、灵巧手、传感器等关键环节。

这些企业跨界的逻辑并不难理解。一方面，汽车产业链与人形机器人在执行器、传感器、结构件等环节存在超过60%的供应链重合度，技术迁移天然顺畅。另一方面，在新能源汽车增长趋缓的背景下，人形机器人被不少企业视为“第二增长曲线”。拓普集团投资50亿元建设的机器人电驱系统生产线已在2024年初投产，年产能达30万套电驱执行器。

与此同时，供应商自身也在转型升级。它们不再满足于提供单一零件，而是向执行器、传感器、结构件乃至头部总成等模块化解决方案延伸，希望占据更多价值链份额。

五、量产时间表：2026年下半年的共同约定

尽管订单落地尚不明朗，但一个关键的行业共识已经形成——大规模量产的爆发点锁定在2026年下半年。这几乎是所有受访供应链企业的共同预期。

从具体企业的规划来看：

· 特斯拉：加州弗里蒙特工厂的首条产线将具备年产100万台的能力；后续将在得州超级工厂建设一条年产1000万台的产线，量产时间表定于2027年启动。
· 优必选：2026年产能将达5000台，本地化率达90%。
· 小鹏汽车：人形机器人IRON计划在2026年底实现规模化量产。
· 宇树科技：2025年出货量已位居全球首位，2026年目标出货1万至2万台。

高盛明确提出了验证行业拐点的两大关键事件：一是特斯拉第三代Optimus预计在2026年2至3月发布；二是全球人形机器人公司在2025年底至2026年初公布的2026年订单与出货目标。这两项进展，将是检验当前乐观情绪能否兑现为实际订单的试金石。

不过，也有观点提出，2026年人形机器人行业可能面临“分水岭”：国内约80%的整机企业仍处于“做平台”阶段，缺乏数据集和大模型能力的公司将面临巨大风险。换句话说，量产元年并不意味着所有玩家都能活到明年。

六、泡沫争论：产能过剩还是必经阶段？

面对“泡沫”的质疑，并非所有人都持悲观态度。

高盛中国工业科技研究主管杜茜在接受采访时表示，制造业针对未来技术方向做一定程度的前瞻性判断是正常的商业决策，当前的产能规划并不意味着供应过剩风险迫近。她强调，大多数企业采取的是“逐步爬坡”策略，即在实际订单落地后再相应扩大生产规模，这是一个合理的节奏。

事实上，乐观派与悲观派的本质分歧，是对产业发展节奏的判断差异。乐观者看到的是长期潜力——摩根士丹利预测极端乐观情景下2035年全球出货量可达1157万台；悲观者看到的则是当下的供需失衡——中国企业在用今天的产能押注十年后的需求。

中国机电一体化技术应用协会会长曲道奎则从概念层面对泡沫发出了警示。他指出，当下市场存在一个深层误区——将具身智能简化成人形机器人。他明确指出，具身智能并不等同于人形机器人，后者只是前者一个非常小的分支，涵盖范围远小于具身智能的广阔领域，而短期内人形机器人很难创造真正的经济价值，这种倾向本质上是为了炒概念，甚至可能催生行业“泡沫”。

七、结语：破局的关键在哪里？

人形机器人产业正站在一个十字路口。一方面，产业链的技术基础和产能准备已经就绪，中国制造业的优势为规模化生产提供了坚实土壤；另一方面，真实应用场景的缺乏、订单落地的迟缓，让“需求泡沫”的阴影挥之不去。

2026年下半年将是一个关键的验证节点。届时，特斯拉Optimus的量产进展、各家公司的订单兑现情况，将决定这轮资本热潮究竟是点燃了一个万亿级产业，还是透支了一个尚未成熟的故事。

正如一位观察人士所言，当前的关键不是争论“有没有泡沫”，而是“谁能先找到真正买单的人”。如果无法在规模化应用场景上实现突破，百万台产能终将沦为一场昂贵的期货游戏。