英科医疗是A股医疗耗材行业里收入规模最大，赚钱最多的公司，还是医疗耗材行业唯一一家营收接近百亿，利润超过10亿的公司。2024年和2025年一季度保持了不错的增长，目前15倍PE-TTM的估值看着也高。

公司股价大致可以分为3段来看，第一段是2020年到2021年期间的超级大牛股，1年多股价涨幅超50倍。第二段是2021年初开始的下跌，到2022年下半年，大概1年半的时间里，最大区间振幅超过90%。第三段是2022年3季度到现在的横盘阶段。今年7月开始，公司股价持续上涨，打破了长达3年的横盘整理状态。

英科医疗

全球一次性手套龙头

历史业绩

英科医疗是做手套的，前几年疫情的主要受益公司之一，2020 年到 2021 年利润高达70多亿，之前的最高利润还不到2亿。由于那几年产能疯狂扩张，疫情后手套需求大幅下降，市场一下转入供过于求，公司业绩也不可避免的大幅下滑。

经过两年的消化和调整，2024年公司产能利用率达100%，利润增长280%，营收增长37.7%；2025年第一季度利润增长48%，营收增长13%，不仅重新开启了增长，还创下了疫情后的最好业绩。

公司是真有钱，今年一季度账上躺着118亿现金，还有91.7亿金融资产，合计超过200亿。2024年光利息就收了5个亿，2024年财务费用为净赚4.37亿，去年赚的14亿里有接近30%是理财贡献的。虽然手握大批现金，英科在分红方面却不太大方，有的人就因为这个原因放弃了公司。

风险和估值情况

公司风险指标整体良好，无重大潜在风险。

公司目前市值大概是230亿，15倍PE-TTM。从历史数据看，除去2021~2022年两年特殊情况，目前估值水平属于历史最低估值区间。

今年6月公司推出了新一轮股权激励计划，设定了2026-2029年收入以及利润目标。以2029年的目标计算，公司收入和净利润的年均复合增速分别约为8.2%、12.8%，分别从2024年的95.23亿、14.65亿元增长到2029年的142.8亿、26.8亿。按这个增速，15倍PE属于合理水平。

业务结构

公司主要业务就是一次性手套，占比90%。2024年个人防护类收入86亿，同比增长39.16%。一方面是因为公司产能增长，另一方面是行业出清后，手套价格开始上涨。

另外，公司还推出了代步车、电动起身椅、助行器等康养器械业务，一方面想把业务做得更多元化，同时也希望减少对手套业务的依赖。

公司有85%的收入来自海外，欧洲和北美占比大致相当，这样会对公司产生两个比较大的影响。

第一个是面临美国高关税政策的不确定性。公司主要通过建设海外生产基地，优化供应链，规避关税风险。同时加大非美地区市场布局，降低美国市场的占比。

2025年以来，受美国关税影响，公司手套销售向欧洲、南美、中东等非美市场切换顺利。海外工厂建设也在加速推进，预计于2025年底投产第一批丁腈产能，成为第一个产能出海的头部企业。

第二个是汇率风险。公司主要用美元结算，汇率波动将影响公司的汇兑损益，也会对公司整体经营业绩产生较大影响。在跟踪英科医疗的时候要特别关注关税和汇率的变化情况。

行业前景

随着世界范围各行业医疗卫生与防护意识不断提高，手套作为医疗保健领域不可或缺的产品之一，需求量受到稳定、持续的市场需求推动。

美国、欧洲、日本等发达国家的医疗护理、食品、工业劳保等行业的从业人员，基于使用习惯和法律规范要求，广泛频繁应用一次性手套于各个工作及生活场景。这些国家庞大且稳定增长的市场需求保证了手套消费量的可持续增长空间。

疫情后，国内防护意识得到提高，未来一次性手套将得到更加广泛的应用。发展中国家的市场随着经济、生活水平的不断提升，新增的市场容量将会非常巨大。

疫情前，全球一次性手套主要被马来西亚的Top glove、贺特佳、KOSSAN三家企业占据，马来西亚的天然橡胶产业发达。2022 年，马来西亚和中国企业的全球市场份额分别为 65%和 20%。排第一的Top glove产能高达950亿只，英科医疗2019年的产能不到200亿只，规模差距非常大。

疫情期间，英科医疗快速扩张，随着安徽安庆基地投产，目前公司一次性手套年化产能提升到870亿只。其中一次性丁腈手套年产能为560亿只，一次性PVC手套年产能为310亿只。手套产能达全球第二，其中丁腈手套产能全球第一。

小结

英科医疗通过抓住疫情提供的机会，快速扩张，目前在规模、成本控制、上游布局和全球渠道等方面都具有领先优势，已经成为名副其实的全球一次性手套生产龙头。

从投资角度看，公司是一家好公司，短期有海外基地投产推动增长，中期有股权激励政策保证稳定，估值也处于合理区间。通过公司股权激励方案，公司未来几年的业绩增速会在10％到15％左右。如果想配置这个公司，预期收益率就不能太高了。同时要留意美国关税和汇率对公司业绩的影响。