A股，缩量震荡！

昨晚老美的CPI出来了，美国5月CPI同比上涨4.2%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最大涨幅；环比上涨0.5%，低于4月的0.6%。核心CPI同比上涨2.9%，高于4月的2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，低于4月的0.4%。

核心CPI上涨情况好于预期，不过市场不怎么买账：

关于这次下跌，拥有40年场内交易经验的Todd“Bubba”Horowitz表示，科技股重挫的同时，黄金、白银等传统避险资产也同步下跌，并非普通风险偏好切换，而是“百分之百的系统性保证金追缴”。他认为，正常情况下科技股下跌时，黄金、白银应具备一定避险支撑；但若风险资产与避险资产同时被抛售，说明市场参与者并不是在重新配置资产，而是在被迫筹集现金。总结一下就是，部分杠杆资金可能因亏损扩大触发补保证金压力，只能卖出一切流动性较好的资产，包括科技股、黄金、白银。

不过这次数据出来，与市场预测基本一致，但由于中东战争推动油价大幅攀升，5月份CPI较上月加速升温，消费者面临的价格压力有所加大，也进一步强化了美联储将利率维持高位、更长时间按兵不动的理由。短期利率期货显示，市场降低了对美联储加息的押注。

比CPI更让人揪心的事还有一出，SemiAnalysis发表了一篇付费报告，直接看空CPO和800V架构。

这篇报告称800VDC与CPO落地时间都将延后。800VDC方面，该报告指出，这一架构遭到超大规模云厂商质疑，部署进度正在放缓，相关产品量产出货时间已延迟至2028年以后，同时400VDC方案仍在按计划推进下半年落地。CPO方面，该报告直言2027年落地的市场预期过于乐观，实际部署进度将晚于华尔街当前普遍预测。报告计划下调2026年和2027年的Scale-out CPO出货预测，预计Scale-up CPO大规模导入时间将在2029年，而市场此前普遍预期在2027-2028年。相较之下，未来几年更多将是NPO项目进入量产。

它给出的关键推演是，行业现在比较乐观的估计，是单颗光引擎贴装良率大约95%。如果一颗交换芯片上要搭载32个光引擎，那么整套系统的良率就会被连乘效应拖低，95%的32次方算下来，最后只剩大约19%。