医药是一个可以持续看好的方向。一方面人口老龄化是必然趋势，另一方面当前医药整体的估值已经处于低位。

实际上，医药是一个非常大的行业，这里面有15个细分领域，有四五百家上市公司。这些年，医药行业也发生了不少大事件，对很多医药公司产生了一些影响，其中最大的两件事就是集采和医疗反腐。

15个细分领域的特性不一样，集采和反腐带来的影响也各不相同。

之前我在岩松投研圈做过一期试看内容，系统梳理了医药15个细分领域，还有集采和反腐对每个领域的影响。今天我把主要内容梳理一遍，让大家对医药行业的整体框架有一个清晰的思路。看到一家医药企业，就能够马上知道它是哪个细分领域的，受集采和反腐的影响如何。

还不知道岩松投研圈是什么的朋友，可以点这里的链接看看：

按常规的划分方式，一个行业大概可以分为三个级别。我们平常所说的“医药”其实就是指一级行业“医药生物”。整个医药生物行业分为6个二级行业、15个三级行业。

化学制药，是我们日常用量最多的药品，也就是平时我们所说的西药。

其中化学制药又分为2个三级子行业：原料药、化学制剂。

原料药和化学制剂是上下游的关系。原料药企业生产出药品的原材料，然后供应给下游的化学制剂公司；化学制剂公司用这个主要的原料，再添加一些辅料制成成品药。

按适应症分类，化学制药可以分为24个大类。比如有解热镇痛、抗感染、抗肿瘤、免疫调节、治疗心血管、消化道、呼吸道等等。

下面表格是重点的化学制剂上市公司。

中药相对比较简单，只有一个三级子行业。按治疗的疾病类型，中药可以分为13大类，主要有暖胃健脾、补气养血、活血化瘀、止咳平喘、祛风湿、清热解毒等功效。

下面表格是重点的中药上市公司。

其中，白云山和云南白药这两家公司的营业收入最高。

从白云山2023上半年的年报来看，总收入398亿，其中大商业收入262亿，占比66%。而中成药收入只有37亿，占比9.5%。

再看看云南白药2022年年报的数据，药品事业部和中药事业部的营业收入加起来是74亿，公司总营业收入是365亿，中药部分的收入占比大概是20%，其他部分占了80%。

在最大的两家中药企业里，中药收入的占比都比较小。这也侧面反映了中药市场的一些情况。

生物制品行业主要分为3个三级子行业。

疫苗主要的功能就是两点：第一，打了疫苗，人体可以形成免疫记忆，当接触到相应的致病微生物时，免疫系统就能够快速识别，并产生针对该病原体的免疫应对；第二，控制疾病的传播。

目前，市场上的疫苗主要包括：乙肝疫苗、狂犬病疫苗、肺炎疫苗、HPV疫苗、流感疫苗。

血液制品，就是对人类血液加工而制成的药物。

主要治疗的疾病有：红斑狼疮、类风湿关节炎、先天性免疫缺陷病、艾滋病、血友病、手术或创伤导致的大量失血引起的休克，白血病、淋巴瘤、骨髓异常增生综合症、感染、烧伤组织损伤引起的蛋白质丢失。

这是血液制品行业的主要上市公司。

生物制品主要的大类就是疫苗和血液制品，其他各种生物制品相对来说品类就没有那么大，主要分三类：

第一类是重组蛋白，比如治疗矮小症的生长激素，治疗糖尿病的胰岛素。

第二类是单克隆抗体，主要用于治疗癌症。

第三类细胞治疗，可以治疗白血病和一些遗传性疾病。

这是其他生物制品的主要上市公司。

化学制药、中药、生物制品，都属于药品方面的。其余3个医药二级行业属于医疗和服务方面的。

医疗器械行业分为3个三级子行业。

医疗耗材，顾名思义，就是在医疗过程当中消耗的材料，按照价格高低可以分为低值耗材和高值耗材。

低值耗材就是我们在医院里面常见的针头、导管、点滴瓶、手套、纱布、防护服等等，大多都属于绵类、胶类的材料。

高值耗材往往材料比较先进、技术壁垒比较高，产品价格也比较高，很多产品都是植入人体内的。主要有治疗冠心病的心脏冠脉支架、治疗骨科疾病用的人工关节、治疗眼科疾病白内障的人工晶体、口腔科的种植牙。

体外诊断就是对人体的血液、尿液、唾液进行样本采集，然后再去检测的一种诊断方式。像前几年疫情时的核酸检测，就是一种体外诊断。

医疗设备分两种类型：一种是诊断型的，一种是治疗型的。

诊断型医疗设备，常见的有CT、x线、核磁共振、胃肠镜，可以诊断骨折、肺部感染、内脏损伤、结石、肿瘤、血管病变、头部神经这些问题。

治疗型设备的种类很多，主要有光疗、电疗、超声疗这些理化设备；心脏起搏器、呼吸机、雾化器这些急救设备；氧气瓶、洗胃机这些病房护理设备。

医疗服务，就是医药、医疗方面相关的服务，主要分为4个三级子行业。

医药研发外包，也就是CXO，主要包括三个方面：研发（CRO）、生产（cmo/cdmo）、销售（CSO）。大多数企业都是提供研发和生产方面的外包服务，销售方面的很少。

可能有些人觉得，药企不应该是自己搞研发吗？其实企业做的是生意，要的是最快、最优地完成一个完整的产业链条，这就需要借助外部的一些研发生产服务。像阿迪、耐克等很多做服装鞋帽的大企业都是委托外部研发、生产的。

医院的上市公司都是民营的，没有公立的。

诊断服务就是主要把一些血液、尿液等样本进行检测分析，然后可以对传染病、肿瘤进行个体化的诊断治疗。

诊断服务企业主要是为医院或者体检中心这些医疗机构提供检验技术的。

我们去医院或者体检中心采集完很多数据，都是通过这些诊断服务公司最后给出报告。

其他医疗服务公司比较少，在国内上市的主要有做肝细胞和免疫细胞储存的公司。

医药商业主要分2个三级子行业。

在线下药店行业内，国内比较大的有四个连锁品牌，有全国性的，有特定区域的，也有专注特定产品类的。

医药流通这个环节也比较简单，主要就是代理和分销，这种形式也非常传统，药企生产出来药品，然后由某个公司进行代理，然后再进行各个渠道的分销。

以上就是医药生物行业的整体框架，包含6个二级行业、15个三级子行业。

最近几年的集采和去年的医疗反腐事件，对医药行业产生了不小的影响，具体到每个细分领域，带来的影响就各不相同了。

集采加反腐，能够把整体的医疗成本打下来，让药品价格便宜，减少不必要的医药支出，从而降低整体的医疗费用，对老百姓来说是极大的好事。但对于药企来说，就有好的也有不好的了。

下面我们就站在投资的角度，看看集采和反腐对医药15个细分领域分别有什么影响。

我们看看这些年都集采了哪一些医药。

（1）化学制剂的产品多数都集采了；

（2）中药也有部分被集采，不过整体力度不大，降价也没有那么多。另外，前面提到中药大企业往往有大部分收入是来自中药产品以外的其他产品和业务；

（3）生物制品行业内，疫苗本身不用集采，都是国家统筹，天然就是一种集采的形式；血液制品也有集采，不过产品本身供不应求，降价不多；其他生物制品也有一些集采了，像胰岛素；

（4）医疗器械里面有很多医疗耗材都有集采，比如心脏支架、人工关节；医疗设备的数量少，没有集采。

集采主要采的药品或者医疗器械，而医疗服务和医药商业基本涉及不到。

医疗反腐这里需要解决两个问题：第一个是药企到院方，药品要进医院，医院的管理者要拿回扣的问题；第二个是医生给病人看病的时候，是否给病人过度用药的问题，虽然这不是反腐直接影响的问题，但过度用药的前提是为了追求商业利益，所以也应该在整个反腐链条内。

之前集采的药品也比较多，集采后药品已经进入医院了，而且很多药品价格都大幅下降，所以已经集采的药品基本跟反腐没什么关系了。

我们来具体看看各个细分领域的影响。

（1）化学制药：原料药是供应给制药公司的，还到不了医院这一环，没什么影响；

化学制剂中没有集采的药品受到影响比较大，在药品进入医院这个环节存在着腐败问题。另外，医生给病人过度用药，选用价格高的药品也是一个问题。

（2）中药：大多数是非处方药，在医院以外的药店销售的中药比较大，反腐的影响不大。

（3）生物制品：疫苗和血液制品是由相关部门统筹的，基本上不受影响；

其他生物制品整体影响也不大，比如胰岛素已经集采了，而生长激素在医院内占比不大，多数销售是在医院外。

（4）医疗器械：医疗耗材中，手套、防护服、针管等低值耗材本身价格就比较大，影响应该不大。而高值耗材要看是否集采，像心脏支架等已经集采的高值耗材影响不大，没有集采的高值耗材影响应该比较大；

体外诊断应该会有一些影响，因为院方的过度诊断可能会回归常态，检测频次可能会降低；

医疗设备是反腐的重点，影响比较大。典型案例就是新闻爆出的，一台3000万的设备，回扣就1600万。另外，医院给患者看病时可能存在着过度使用的情况，患者到医院常常免不了要做一些影像检查。

（5）医疗服务：医药研发外包是药企跟药企之间的业务，跟反腐关系不大；

医院方面，公立医院的影响很大，而对于上市的民营医院来说影响不大。反腐主要针对的是公立医院，民营医院的问题属于企业内部的事情；

诊断服务会有一些影响。如果上游的医院存在过度检测的问题，反腐之后回归正常，那么下游诊断服务的企业多少应该会受到一点影响。

（6）医药商业：线下药店将会受益，因为医院的处方药可能会加速外流，流出后可以在药店里面直接购买药品，对药店来说有一定的好处；

医药流通是连接药企和医院的环节，往往中间商是回扣谈判的主要力量。但这里面又分了很多层级，因为上市企业的比较大，它往往都是源头的，可能下面有很多分销商，都是链接的桥梁。