自由现金流指的是一家公司在满足了所有必要运营开支和资本支出（如购买设备、维护厂房）后可以真正自由支配的现金，简单来说，它就是 “公司每年赚来的钱，在刨除了所有为了维持生存和发展所必须花的钱之后，股东和债权人能拿走的钱”。因此，自由现金流是评估公司财务健康度和真实盈利能力的关键指标。

关于自由现金流的计算，常见的方法是企业自由现金流 = 息前税后利润 + 非付现成本 - 营运资本变动 - 资本性支出，当然，躺师傅在日常整理数据时经常偷懒，一般直接用自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金计算。

对于绝大部分非金融企业这种计算方式都是比较靠谱的，不过对于很多拥有大额金融投资的企业而言，这种计算方式无疑会低估其实际现金流情况，因为股权和债权投资所产生的股利和债息收入实际上也是一种长期稳定的现金流入，在计算自由现金流时也应该加回。

在现金流量表中有一个“取得投资收益收到的现金”科目，这个科目主要是核算企业因对外投资而获得的现金回报，例如持有其他公司的债券获得的利息、持有其他公司的股票（交易性金融资产等）获得的股利以及从子公司、联营企业分回的利润等，接下来我们以雅戈尔为例来做一个计算。

雅戈尔是一家服装+投资双驱动的公司，其长期股权投资+权益投资达到了357.82亿，占到了713.89亿总资产的一半（2024年年报），接下来我们来核算雅戈尔近5年的自由现金流数据：

20年~24年，雅戈尔每年的分红都有23.12亿元，累计超过了115亿，而不考虑投资收益的累计自由现金流仅有13.17亿元，这看上去很不合理，但如果加上股利债息收入，那累计自由现金流就达到了70.14亿元，是不是就很合理了？

关于“取得投资收益收到的现金”这个科目能否代表股利债息收入，我们也做一个简单的核算：

2024年雅戈尔的长期股权投资收到股利4.36亿，其中宁波银行的股利有3.96亿，其他权益工具投资收到股利5.55亿，其中中信股份有5.27亿，股利合计9.91亿元，和10.24亿的“取得投资收益收到的现金”非常接近。

2023年雅戈尔的长期股权投资收到股利5.96亿，其中宁波银行的股利有2.83亿，其他权益工具投资收到股利6.52亿，其中中信股份有5.92亿，股利合计12.48亿元，和12.14亿的“取得投资收益收到的现金”非常接近。

2022年雅戈尔的长期股权投资收到股利3.55亿，其中宁波银行的股利有2.75亿，其他权益工具投资收到股利8.29亿，其中中信股份有5.05亿，股利合计11.84亿元，和12.57亿的“取得投资收益收到的现金”非常接近。

之所以还有些差距，主要是因为“取得投资收益收到的现金”还包含了“持有其他公司的债券获得的利息”以及“从子公司、联营企业分回的利润”这两个项目没有核算。

好了，以上仅为个人的一些思考，躺师傅也并非业内人士，文中错漏谬误肯定不少，欢迎大家在评论区批评指正。

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表格做了一些调整，往后会更加专注于价值红利类指数数据的追踪整理，本期基本将市场上有靠谱分红型ETF追踪的指数都纳入了观察，如有遗漏，欢迎大家在评论区补充~

对红利投资者而言，当前市场呈现出的整体状态是“中等估值”+“低利率”，所以目前的策略还是拿着红利躺平收息，新增资金和收到的分红会更多地考虑配置货基、逆回购或者短债以等待更好的机会。

目前个人长期投资组合的仓位92%，年内收益+6.75%，小幅跑赢中证红利全收益指数的+5.81%，巨幅跑输沪深300全收益指数的+20.94%.....

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