近日，港式快餐连锁企业大家乐集团在股市不俗表现与走弱业绩的强对比，引发市场关注。

大家乐财报显示，截至2026年3月31日止年度，集团收入减少4.5%至81.831亿港元（2024/25年度：85.683亿港元）。与截至2025年3月31日止上一财年相比，集团在回顾年度的经调整EBITDA减少16.7%至5.726亿港元（2024/25年度：6.877亿港元），股东应占利润减少29.5%至1.641亿港元（2024/25年度：2.327亿港元）。若剔除年内录得的投资物业公允价值亏损，集团股东应占利润减少32.9%。

与财报相悖的是，自大家乐6月15日发布财报以来，其股价逆势攀升，截至今日收盘，大家乐报收5.43港元/股，较财报发布前，5个交易日股价涨幅已达37.46%。

业绩式微下，大家乐股价为何出现狂飙？特别是在餐饮行业整体承压的背景下，万家乐受资本青睐的原因值得深究。

01

盈利能力“V”型反转占主因？

从大家乐的财务报表来看，2025/26年度后半年，其盈利能力有明显抬升。数据显示，财年内大家乐总收入录得81.83亿港元，同比下滑4.5%，主要受上半年同店销售疲软拖累。内地市场同店销售较上半年进一步下跌，反映出外卖平台价格战对堂食客流的实质性分流。然而，下半年业绩呈现强劲修复动能，股东应占溢利环比上半年飙升151.1%，同比亦实现32.2%增长。

分析人士指出，大家乐这一V型反转并非依赖外部宏观回暖，而是内部业务模式优化、网络整合与成本管控措施集中见效的结果。同店销售虽短期承压，但新店爬坡期缩短与外卖渠道占比提升，正逐步对冲传统堂食下滑缺口。

据大家乐介绍，集团已启动三年降本计划，目标实现租金成本削减20%、后台运营成本降低10%。在食材端，集团将核心食材（鸡、猪、海鲜等）采购重心向内地转移，并将部分中央厨房加工职能从香港迁至内地，利用内地成熟的农业供应链与规模效应对冲原材料价格波动。

值得关注的是，大家乐的后半年盈利能力的提升，与其在香港市场独有的品牌优势同样不可分割。分区域看，2025/26财年，大家乐香港市场营收67.23亿港元，仍为企业营收基本盘；内地市场收入14.61亿港元，同比减少2.3%，同店销售下降9%。

行业人士指出，大家乐集团的核心护城河首先体现在深厚的品牌资产与跨代际消费者认知。自1968年创立以来，集团凭借“半中半西”的差异化定位与标准化出品，在香港市场建立起极高的品牌忠诚度。集团近期将经典产品“一哥焗猪扒饭”申请列入香港非物质文化遗产名录，进一步强化文化附加值与情感连结。这种无形资产难以被竞争对手短期复制，构成其定价权与复购率的重要支撑。

02

行业整体承压，

大家乐能否独善其身？

当前，二级市场给予大家乐较高关注度，但业绩上，其“V”型反转持续性如何亦成为市场的一大关注点。

从衡量盈利能力的关键指标之一——毛利率来看，大家乐毛利率由上年度的10.4%下滑至9.5%，已连续两年呈现下行趋势。影响该指标的原因主要涉及三个——即行业价格战导致客单价结构性下移；包材成本上行及人工、租金成本刚性增长；以及休闲餐饮与速食餐饮板块为保市占率主动让利。

大家乐的资产负债结构则呈现保守稳健特征。截至2026年3月末，大家乐总借贷降至2.25亿港元，流动比率与现金比率分别为0.8与0.6，虽处于行业中等水平，但考虑到餐饮企业预收账款与应付账款的营运资金特性，实际短期偿债压力可控。

市场层面，大家乐门店布局呈现明显的“此消彼长”与重心南移趋势。截至2026年3月末，大家乐集团整体门店数微增至570间，其中香港门店由381间优化至375间，净减少6间；内地门店则由185间增至195间，净增10间，另有9间处于筹备阶段。据悉，大家乐集团明确将粤港澳大湾区作为未来核心增长极，计划在未来两至三年内通过直营模式将内地门店总数提升至280家，年均新增约30至37间。

对比整个餐饮行业，行业数据显示，今年上半年，全国餐饮商户从840万家，降到800万以下，净少40万家。其中，160多万家新店，关店数达205.52万家店。这意味着，餐饮门店的整体更替率接近45%。

如此来看，尽管大家乐业绩出现一定程度下调，但相较于行业整体表现，其已然拥有相应优势。不过，大家乐同样面临着毛利率下滑、业绩走弱等根本性挑战。未来，其能否走出其如二级市场的上扬走势呢？

注：本文素材来源于互联网公开渠道，如有侵权请联系删除。内容所述仅代表个人观点，不作为指导依据，据此操作风险自担！