出品：山西晚报·刻度财经
单季公司实现营收5.46亿元，同比下降4.89%。归母净利润仅2549.99万元，同比大幅下滑33.02%。
2025年的白酒行业正在经历新的渠道洗牌，茅台强化线上销售渠道，洋河、古井贡酒等酒企布局即时零售，30分钟送达成为行业新标配，另一边，白酒市场2025年上半年销售平淡，动销最佳价格带下移至100元-300元。
在这场存量博弈中，区域龙头金徽酒交出了2025年三季报，《刻度财经》研究财报发现，前三季度营收微降0.97%，在行业整体营收下滑5.9%的背景下尽显稳健，但第三季度净利润骤降33.02%。
图源：金徽酒2025年三季度报告
金徽酒2025年第三季度实现营收5.46亿元，同比下降4.89%。归母净利润仅2549.99万元，同比大幅下滑33.02%，创下年内单季最大跌幅。当高端酒价格下探、头部品牌渠道下沉、年轻消费者转向低度酒饮，扎根西北的金徽酒既要守住甘肃大本营的基本盘，又要在全国化与数字化的浪潮中寻找增量，其发展路径既藏着区域酒企的共性困境，也孕育着破局的可能。
01
高端引领、中端托底产品结构优化
在2025年白酒行业集体“失速”的大背景下，金徽酒的整体业绩表现堪称区域酒企中的“稳健派”。
2025年，金徽酒前三季度实现营业收入23.06亿元，同比仅下降0.97%。归母净利润3.24亿元，同比下滑2.78%，降幅均显著低于行业平均水平，同期20家白酒上市公司合计营收同比下降5.9%，净利润降幅达6.93%，仅有茅台、汾酒两家维持正向增长。
前三季度300元以上高端产品实现营收5.37亿元，同比增长13.75%，占总营收比重提升至24.19%。100-300元中端产品贡献12.28亿元营收，同比增长2.36%，占比达55.24%，构成公司营收的核心支柱。
图源：金徽酒公告
两大价格带的稳健增长，有效对冲了100元以下低端产品的下滑压力。该价格带营收4.57亿元，同比大幅下降23.6%，占比收缩至20.57%。
这种“高端引领、中端托底”的产品结构优化，直接推动公司盈利能力逆势提升，前三季度销售毛利率达到64.65%，同比增长0.51个百分点，在行业价格战愈演愈烈的背景下，展现出较强的产品竞争力。
图源：金徽酒2025年三季度报告
中酒协在分析畅销产品价格带变化时，认为500元-800元价位带产品生存最为困难。而这一价格带中，包括了不少知名的次高端白酒品牌。
然而，表面的稳健之下，盈利质量的隐忧已然显现。前三季度公司销售净利率为13.56%，同比下降0.56个百分点。尽管前三季度整体利润降幅可控，但7-9月单季归母净利润同比下滑33.02%。
图源：金徽酒2025年三季度报告
白酒市场步入存量市场，竞争压力加大。四川舍得酒业2025年前三季度营业收入为37.02亿元，同比下降17.00%。归母净利润为4.72亿元，同比下降29.43%；扣非后归母净利润为4.60亿元，同比下降29.69%。
皇台酒业2025年前三季度营业收入为8708.31万元，同比下降23.25%；归母净利润为-713.59万元，同比下降131.54%；扣非归母净利润为-792.18万元，同比下降355.28%；基本每股收益-0.04元。
金徽酒若想在“存量博弈”中进一步巩固优势，仅靠产品结构升级已远远不够，盈利质量的提升与现金流的优化将成为关键命题。
02
线上业务成最大亮点
与其“深耕西北、布局全国”的市场战略深度绑定，金徽酒在渠道变革中既抓住了线上增长的机遇，也面临着区域扩张与行业竞争的双重挑战。
线上业务成为公司增长的最大亮点，但规模短板依然明显。前三季度公司互联网销售渠道实现营收0.73亿元，同比大幅增长25.22%，增速远超整体营收表现，这一成绩契合了白酒行业线上化的大趋势。
图源：金徽酒2025年三季度报告
金徽酒通过“线上线下产品区分”的策略，平衡了线上扩张与线下经销商的利益冲突，为后续数字化转型奠定了基础。
但从行业视角来看，公司线上业务占比仍处于初启水平，不仅远低于茅台、五粮液等头部品牌，也落后于今世缘、水井坊等区域同行，更难以与即时零售爆发式增长的行业浪潮同频。
前三季度省外市场实现营收5.33亿元，同比下降2.46%，占比仅23.99%，与省内市场76.01%的占比形成鲜明反差。
图源：金徽酒2025年三季度报告
金徽酒在甘肃市场的龙头地位稳固，但面临着行业集中化带来的外部压力。从省内竞争来看，主要对手皇台酒业陷入营收下滑与净利润亏损的困境，短期内难以对金徽酒构成实质性威胁，公司在甘肃市场的渠道壁垒与品牌认知度持续强化。
但从行业大环境来看，区域酒企的生存空间正被头部品牌持续挤压，茅台、五粮液通过降价与渠道下沉，不断蚕食次高端市场份额。
2025年前三季度，金徽酒300元以上产品实现营业收入5.37亿元，同比增长13.75%，占酒类营收比例24.19%，100-300元产品实现营业收入12.28亿元，同比增长2.36%，占酒类营收比例55.24%。100元以下产品实现营业收入4.57亿元，占酒类营收比例20.57%。
图源：金徽酒2025年三季度报告
另外，汾酒、洋河等全国化品牌在西北市场加大投入，凭借更强的品牌力与渠道资源抢占优质客户。而河北、山东等低度酒高渗透区域的酒企，也在通过产品创新争夺年轻消费者。这种“上挤下压”的竞争格局，使得金徽酒既需要守住省内基本盘，又要在省外市场与众多对手展开“贴身肉搏”，竞争难度持续加大。
产品竞争的同质化问题同样值得警惕。金徽酒以金徽28、金徽18等年份酒引领高端化，柔和金徽系列支撑中端市场，产品矩阵虽清晰，但在全国市场缺乏差异化竞争力。
当前白酒行业高端市场被茅台、五粮液占据大部分份额，次高端市场陷入“价格战和渠道战”的内耗，而金徽酒的核心价格带与今世缘、口子窖等区域龙头高度重叠，缺乏独特的品牌故事与产品卖点。
更值得关注的是，面对年轻消费者对低度酒的需求增长，中低度白酒市场规模已达4500亿元，占行业近一半份额。目前，金徽酒尚未推出针对性产品，而五粮液、水井坊、酒鬼酒等企业已纷纷布局38度以下产品，这可能导致公司在未来的消费群体迭代中错失机遇。
03
新布局的突围逻辑与深层挑战
面对行业调整期的多重压力，金徽酒明确了“高端化、数字化、全国化”的三大发展方向，通过产品结构升级、渠道数字化转型与省外市场深耕，试图在周期波动中构建长期竞争力。但这些新布局在落地过程中，既面临着战略执行的考验，也遭遇着行业趋势与自身资源的约束。
金徽酒聚焦300元以上高端价格带，以金徽28、金徽18等年份系列为核心，通过品牌投入与终端动销推广，实现增长。
此外，公司加强费用投放的精细化管控，前三季度销售费用率与管理费用率分别同比下降0.55个百分点和0.26个百分点，在行业普遍“以费用换增长”的背景下，展现出较强的成本控制能力。
图源：金徽酒2025年三季度报告
在头部酒企纷纷拥抱电商与即时零售的行业浪潮中，金徽酒不仅布局互联网渠道，还明确了未来加码直播电商、私域小程序的发展方向，试图通过“线上线下产品区分”的策略，平衡渠道利益冲突，构建线上新生态。
然而，新布局的推进过程中，一系列深层挑战逐渐显现。首先是高端化面临的“天花板困境”。尽管公司高端产品增长迅猛，但在茅台、五粮液形成的垄断格局下，区域酒企的高端化始终面临品牌力不足的瓶颈，500元以上价格带茅五合计占据70%的市场份额，其品牌溢价与消费者忠诚度难以撼动。
金徽酒的高端产品主要集中在300-500元次高端价格带，该区间既面临高端酒价格下探的挤压，又要应对其他区域龙头的激烈竞争，增长空间逐渐收窄。
更严峻的是，高端产品“低价引流”虽能短期刺激销量，但长期会削弱品牌价值，这对依赖区域品牌认知的金徽酒而言，风险尤为突出。金徽酒坚持布局全国、深耕西北、重点突破的战略，但前三季度省外市场营收同比下滑2.46%，反映出省外拓展的执行力不足。
与汤沟酒业通过精准选点、样板市场和厂商一体化实现区外爆发式增长的模式相比，金徽酒的全国化缺乏清晰的路径规划与可复制的成功经验，在华东、北方等重点市场未能形成规模效应。
最后是行业趋势变革带来的“适应挑战”。一方面，即时零售的爆发式增长正在重构白酒渠道逻辑，茅台、国台、沱牌舍得等品牌纷纷与即时零售平台达成战略合作，美团闪购等平台已实现白酒“30分钟送达”，而金徽酒在即时零售领域的布局滞后，未能抓住这一增量机遇。
另一方面，年轻消费群体的流失成为行业共性难题，而公司尚未布局低度酒、小规格产品，在与啤酒、洋酒、果酒的竞争中处于劣势。
此外，行业库存高企的问题也不容忽视，全行业存货周转天数已达900天，同比增加10%，金徽酒17.87亿元的存货规模虽周转平稳，但在终端动销放缓的背景下，仍面临去库存压力。
图源：金徽酒2025年三季度报告
在白酒行业“剩者为王”的洗牌浪潮中，金徽酒的稳健表现已使其站稳脚跟，但要实现真正的周期突围，还需破解盈利质量、区域扩张与渠道变革三大难题。
对于众多区域酒企而言，金徽酒的探索既提供了可借鉴的经验，也揭示了行业转型期的共性困境。当高端化遭遇品牌天花板、全国化面临执行难题、数字化考验渠道平衡，区域酒企的成长之路注定不会平坦。
免责声明：本文内容是基于相关企业的法定信息披露义务，以其公开发布的信息（包括但不限于业绩快报、定期公告、法定披露文件及指定渠道发布的公开资料）为主要研究依据的独立分析。刻度财经致力于确保分析内容的客观性与中立性，但不保证所载信息的绝对准确性与完整性，亦不保证其持续更新。本文所涉及的观点或结论仅供信息参考之用，不构成任何投资决策依据，刻度财经不对任何人因使用本文内容而产生的直接或间接损失承担任何责任。
来 源：刻度财经