人民币的上涨，整体是被动上涨，在我看来主要的因素有：一是经济重心转内需和消费，者需要货币升值增强居民购买力；二是央行大量购金，金本位预期上升下，其本身就会弱化货币政策，并逐步推动市场去通胀，因此货币就会升值；三是，美元主动弱势，华尔街不断制造美国大通胀、大债务陷阱及AI愿景，以此制造金融市场泡沫，推动市场内流动性紧张，并形成通缩型价格上涨和商品短缺，以此推高价格赚取差价的同时拉平东西方制造业的成本差（贵金属上涨，非美货币升值，成本上涨和收益下降双击）！
因此，我们看到离岸人民币对美元汇率持续强势上行，12 月 24 日盘中升破 7.0 关口，达6.9999，创 2024 年 10 月以来新高，同期在岸人民币也同步升破 7.02 关口。
与此同时，国际金属市场掀起狂热涨价潮，现货黄金突破 4500美元 / 盎司、白银站上 70 美元 / 盎司、伦铜触及 12000 美元 / 吨，三大品种均刷新历史峰值。
受此影响，国内出口商开始出现不管波动，钱一到账就结汇的现象！
本轮人民币对美元的升值行情始于 2025 年 11 月下旬，截至 12 月 23 日，在岸、离岸人民币累计升值分别超 900 个基点、1000 个基点，年内升值幅度达 3.7%、4.4%。
从外部因素而言，最主要的影响还是美元指数的持续下行！2025 年 12 月，美联储如期实施 25 个基点降息，不仅直接压低美元资产收益率，更强化了市场对后续多轮降息的预期。数据显示，截至 12 月 24 日，美元指数年内累计下跌 9.84%，创下 2003 年以来最差年度表现，一度失守 98 关口。昨天特朗普又放话说，不听他话的美联储主席候选人永远都别想坐上这个主席的位置，这种完全一边倒的要让美元弱势的做法，以及美联储持续降息，或许将进一步压制美元长期走势，为人民币提供稳定的外部升值空间，但正如摩根大通等将巨额的美元转为美债，实际上当下市场中支持实体的美元恐怕依然是紧缺的，但金融市场或许是果然的，因此美元的弱预期在2026年也可能是紧缩型的。
而从全球非美货币走势来看，美元信用弱化早就已经引发非美货币普遍走强，尤其是东南亚国家，我们人民币只是稍稍顺势承接了这一趋势，因此，离岸人民币对美元的升值，本质上带有美元大幅走低带来的被动升值效应，尤其是特朗普政府上台后推出的系列政策动摇了市场对美元的信心，进一步放大了美元指数的下行压力。
其次，当下是12月底，年末企业集中结汇需求旺盛，构成了人民币升值的核心内生动力。由于出口收汇多在四季度集中到账，12 月货物贸易涉外收入常年为全年最高 ，2017 年以来，银行代客结汇额在四季度均呈增长态势，10 月、11 月、12 月平均结汇额分别达 1414 亿、1489 亿、1704 亿美元，主要结汇加速均发生在 12 月。
而随着人民币持续走强，10-11月美元短暂反弹后，出口商再等汇率变化的窗口已经不够，因此前期累积的结汇需求进一步加速释放，形成了有多少结多少的局面，这种 “预期自我强化” 效应，进一步放大了年末结汇对人民币的支撑作用，预计本次结汇高峰的影响可能延续至 2026 年 1 月，历史经验显示，在此支撑下，1 月人民币汇率有望较美元指数变动 “超升约 0.8%”，届时如央行不干预，6.9可货可见。
此外，除短期因素外，市场对中国经济转型韧性的认知改善，为人民币提供了长期支撑，尤其是年初买理财的美金和未结汇贸易顺差，可能随着汇率预期改善而逐步回流，进一步巩固人民币强势格局。
并且，2025 年中央经济工作会议连续第四年强调 “保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，庞溟解读称，这一表述的核心是增强人民币汇率弹性与韧性，防范超调风险，所以，大家也不用紧张一步倒5、6甚至3！人民币必须避免了“单边快速升值”，不然或有很大的负面影响！
（1）直接受益的核心行业
<1>最有利的有色金属行业！作为典型的顺周期行业，其价格走势与板块业绩高度关联， 美联储降息带来的全球流动性宽松，推升了黄金、白银等贵金属的 “价值储存” 需求，也提振了铜等工业金属的需求预期，最终推动现货黄金、伦铜等品种创历史新高（不过我要强调：不管是供需缺口，还是需求预期，都远远低于其当下的涨幅，而且所谓的供应紧张大部分是人为调控形成）
从A股来看，赤峰黄金（贵金属标的）、铜陵有色（工业金属标的）、力勤资源（镍矿标的）等已率先呈现了这种反应。
<2>其次是进口依赖型行业!人民币升值,能直接提升购买力，对原材料进口依赖度高的行业形成 “成本红利”，典型包括造纸、航空、石油炼化等领域，具体原因如下：
造纸行业：我国纸浆进口依赖度较高，人民币升值可直接降低以美元计价的纸浆采购成本。同时，行业正处于供给侧收缩、产品涨价的趋势中，成本下降与产品涨价形成 “双击”，玖龙纸业、理文造纸等港股造纸标的已显现明确业绩弹性。
航空行业：航空企业普遍持有大额美元外债（用于购买飞机），人民币升值可显著减少外债偿还压力。同时，航油作为行业重要成本项（进口依赖度高），人民币升值也能降低航油采购成本。复盘 2000 年以来人民币 7 轮升值行情，航空业在升值前期通常具备明显股价弹性！
石油炼化与基础化工：钾肥、涂料、化纤等化工品的原材料多依赖进口，人民币升值可直接缓解成本压力，叠加下游需求逐步回暖，行业利润率有望显著提升。
<3>接着是外资偏好行业，人民币升值会吸引外资买入人民币计价资产，利好股市和债市，其中外资偏好的消费、医药板块最易受益。
尽管当前因国内经济数据平淡出现 “股汇背离”，但媒体分析认为，一旦后续经济数据转暖，消费（如食品饮料、家电）、医药等板块将大概率 “跟上汇率上涨节奏”，成为外资配置的重点方向。
而内需消费品中的农产品加工（如饲料、植物油）也将受益。因为我国植物油、糖等农产品进口依赖度较高，人民币升值可直接降低原材料进口成本，而下游需求相对稳定，成本下降有望直接转化为利润率提升，利好相关龙头企业。
但是，我这里还是要提醒，决定汇率的核心不是利率，是经济基本面！
<4>最后是金融行业，人民币升值与外资流入，将为银行、券商、保险等金融机构带来多重机遇。一方面，外资入市规模扩大，将直接提升券商经纪业务、资产管理业务收入。另一方面，保险机构的海外资产（以美元计价）在人民币升值背景下，换算为人民币后会产生汇兑收益，同时资本账户开放预期也为金融机构全球化业务拓展提供广阔空间。
需要注意的是，大金融还包括地产和互联网金融！
至于，人民币升值后谁的业绩会承压，答案也很简单啊，出口行业必然要向内寻找利润平衡空间！
如传统纺织、小家电、消费电子、汽车、轮船、钢铁等，就很可能因人民币升值和原材料涨价削弱产品价格竞争力（品牌溢价不如西方竞对），导致出口订单承压！
对投资者而言，两条主线是确定的：一是有色金属、造纸等 “人民币升值和涨价共振” 的板块，二是消费、医药等外资偏好的 “待修复” 板块，同时需警惕商品价格波动、政策转向等风险，避免盲目追涨杀跌。