本文作者— —温知白|新华基金研究员
10月16日晚间，国产DRAM龙头长鑫科技发布三季报业绩预告。报告显示，今年前三季度公司营收落在2650亿至2700亿元区间，归母净利润1310亿至1325亿元。而就在去年同期，公司还处在52.8亿元的亏损泥潭，一扭之间，盈亏天悬。

按前三季度273天的时间口径折算，公司日均净赚4.8亿到4.85亿元。单看第三季度，归母净利润区间534亿至549亿元，单日盈利接近5.9亿元。
一年前还在失血，一年后日进近5亿。但目前市场讨论的焦点，不只停留在长鑫到底赚了多少钱，更要在问这场盈利反转从何而来。这波暴利是运气还是实力所然？
AI红利撞上了产能窗口其实，这一轮存储涨价，不是单一品类的短期脉冲，而是全品类普涨行情。集邦咨询的数据显示，截至2026年8月，服务器级16GB DDR5 DRAM现货单价来到53.93美元。若按裸芯片重量折算，每克DRAM价格约269.7美元，同期国际黄金每克146.8美元，芯片单位重量价值已经是黄金的1.84倍。

涨价链条的脉络十分清晰。2024年末，AI算力需求率先拉动消费端DRAM现货与合约价格抬升；2025年上涨趋势持续强化；进入2026年，涨价浪潮从消费电子蔓延至服务器市场，第三季度DRAM均价环比再涨20%—30%，NAND闪存涨幅也突破15%。对此，长鑫也在公告里写道：“AI算力需求快速扩张，全球DRAM行业景气上行，产品供不应求，价格大幅上涨，是业绩爆发最核心的推手。”
当然，价格是利润表最锋利的杠杆，但仅有涨价，没有出货，利润无从兑现。在这里长鑫真正的胜负手，是在供给周期里踩对了节奏。
在2023到2024年行业下行期，三星、SK海力士、美光三大海外巨头集体削减资本开支、减产去库存，全球DRAM总产能砍掉近三成。待到2025下半年AI需求集中爆发，行业库存迅速被消耗一空。当时行业机构估算，2026年初全球存储库存仅剩余4周，触达历史低位。
在同行集体收缩产能的时候，长鑫没有跟着减产，反而逆势推进晶圆厂建设。等到行业拐点到来，产能恰好进入爬坡释放阶段。按照公开规划，长鑫在合肥布局两座12英寸晶圆厂，北京另设一座，单厂月产能约10万片。2026年底月产能目标抬至35万片，距离美光同期38.5万片的水平已十分接近。

今年前三季度，正是长鑫产能从25万片向30万片爬坡的关键窗口，出货量大幅抬升。营收从2025年前三季度的320亿元，飙升至今年最高2700亿元，增幅超8倍。本轮业绩上行，同时受益于产品提价与出货放量，产能释放带来的规模扩张，是支撑利润弹性的重要根基。
换言之，涨价打开利润空间，产能托住营收体量。长鑫不是单纯撞上好运，而是在周期反转的节点，刚好把产能准备到位。
这轮景气，能持续多久？虽然长鑫科技赚的起飞，但目前不少投资者认为存储周期素来大起大落，如今赚得盆满钵满，待到周期拐头，利润很快就会回吐。事实上，这一轮行情的底层逻辑，已经和过去不一样。驱动存储需求的主线，已经从手机、PC这类消费电子的短期波动，切换为AI算力带来的长期刚性需求。
美银证券测算，单台AI训练服务器搭载的DRAM容量，可达传统服务器的6至10倍，HBM更是传统服务器不存在的全新品类。机构测算，2026年AI相关DRAM需求占比已经突破53%，服务器正式超越手机、PC，成为DRAM第一大应用场景。
这还远不是终点。大模型迭代仍在持续，参数规模不断膨胀，推理侧需求尚未完全释放；AI智能体、边缘计算、自动驾驶等场景，还会持续催生海量存储需求。也是因为如此，美银已经上调预期，预计2030年全球内存市场规模可达2万亿美元，2027至2030年，DRAM与NAND合计年复合增速达到21%。

回看过去十年，全球存储市场年复合增速仅5%左右。预测增速直接翻四倍，意味着存储行业正在从纯粹的周期赛道，长出成长属性。只要AI算力建设浪潮没有退潮，存储需求很难快速崩塌，价格也很难跌回此前的底部区间。
另一方面就是，需求端高歌猛进，供给端却相当克制。原因不是厂商不愿扩产，而是扩产本身存在极强约束。海外三巨头已经把新增产能优先倾斜HBM赛道。
为什么？因为HBM的毛利率显著高于普通DRAM，所以三星、SK海力士将七成以上新增产能投向HBM3e、HBM4，通用DRAM产能不增反降。即便当前HBM依旧存在50%-60%的供给缺口，巨头也不愿回头加码普通DRAM，毕竟没人愿意放弃AI红利。

除此之外，新建DRAM晶圆厂的时间成本极高。据悉，一座12英寸内存晶圆厂，从破土到量产至少需要两年，量产之后再要爬坡至满产，还要再加一年。就算现在立刻启动建厂，新增产能也要等到2028年之后才能落地。叠加半导体设备交期拉长、先进制程EUV光刻机获取难度上升，扩产的难度远高于从前。
长鑫扩产节奏已经属于行业里较快的一档，但按现有规划，2028年其全球DRAM产能占比也仅17%，不足以填平市场供需缺口。
基于当前供需格局，大多数机构判断存储价格高位至少维持一年半到两年，也即是长鑫的高盈利具备基本面支撑。但这只是前瞻性推演，并非板上钉钉的结论。
当然，除去行业周期红利，长鑫自身的份额同样值得重视。根据Counterpoint 2026年二季度营收口径统计，长鑫DRAM市占率约10%，向上还有不小空间。
国内市场的国产替代需求，是长鑫的基本盘。过去国内服务器、PC、手机厂商的存储芯片高度依赖进口，伴随地缘环境变化，供应链安全被提到更高优先级，国内终端厂商主动导入国产存储的意愿持续增强。作为国内唯一实现自主DRAM量产的厂商，长鑫成为国内终端客户国产化选型的首选标的。

随着长鑫持续追赶，部分产品已经实现突破，不只是争夺国内市场，也开始向外拓展海外客户。这部分份额提升带来的增长，独立于行业周期波动。即便未来存储周期下行，持续抬升的市占率，也有望对冲价格下跌带来的业绩压力。
写在最后这份千亿级净利润，证明的不只是国产存储能赚钱，也证明自主研发这条路，走得通。
未来数年，随着产能持续释放、工艺迭代推进，长鑫营收与利润规模仍有扩张空间。但比短期利润更重要的是，这家公司正在成为国内算力基础设施的一块基石，在全球存储产业中，站稳了中国厂商的位置。
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