在简中区长大的我们，很容易形成一个错觉，就是觉得像货币这种东西，一定是由国家或ZF统筹发行的。

但其实这是因为我们从小生活在有浓厚计划经济色彩的环境，形成的一个固有观念。

其实像欧美发达国家，其货币与市场经济的诞生，完全是民间自发行为。下面就会讲到基础货币与派生货币，如何在民间自发诞生的。

其实现在很多国家或地区的中央银行（也就是发行货币的银行），其实是私人银行（但美联储不是，美联储是ZF机构）

例如回归以前的港币，其实是由渣打银行与汇丰银行两家私人银行发行的，至于为什么能流通，后面会详细解释。

其实除了央行，还有很多我们这边由ZF统筹建立的事业单位，如证券交易所，期货交易所等，在欧美发达地区都是私人企业，是民间自发形成的。

因为欧美奉行的是哈耶克主意，经济学派都是奥地利学派。

在那边的认知，ZF的作用就是“服务商”，再直白点说，就是“润滑剂”——即使没有，国家也能运作，我们能看到的设施或机构依然会诞生，社会依然会运行，当然前提是大部分人都遵守契约，而ZF的主要作用其实是对付不遵守契约的人而已。

这样的认知，对于我们这边的人的大脑会非常不适应。因为我们在这点上所灌输的教育，本质上还是儒家那套，修身齐家治国平天下，说白了就是以各种方式论证一句话——有锅才有家，所以你要感谢郭嘉。

那么现代货币是怎么诞生，其体系是怎么运转的呢？美元霸权到底是如何在“自由规则”的前提下实现收割呢？

说一个热知识，在欧美，其实每个人都有发行自己货币的自由。

想不到吧？

是的，在漂亮国，用不用美元完全是各人的自由，你可以开家店说你不收美元，人家也有不买你家东西的自由。

发行自己的货币很简单，只要对外承诺，任何人拿着你发行的货币，来到你这里都能兑换到固定量的某种东西。

例如，你发行的1块钱货币能兑换到固定量的黄金、白银等贵金属，甚至可以说是固定量的土豆，一张你的亲笔签名照等等。

只要你守约，那么你发行的货币价值就跟你所承诺的兑换物锚定。

而你承诺的兑换物能去到市场上换到其他什么东西，就能衡量你货币的购买力。

例如，你承诺兑换的亲笔签名照，能兑换到半斤大米，这半斤大米就是你这1块钱的购买力。

假设半斤大米的美元价格是2元钱，那么就能算出你发行的货币跟美元的汇率是1：2。

当然，前提是你绝对守信，否则的话就成了诈骗，或信用违约。

如果你每发行一块货币，都会在自己库里放一张你的亲笔签名照，应对人们的兑换，那么我们可以说这个你的亲笔签名照，就是你这个货币的发行抵押担保资产。

并且这时候，你实际上担当了某种货币的中央银行的角色。你发行的这种货币，被视为一种基础货币。

当然，汇率不是一成不变的，购买力也是。

也许以后你的亲笔签名照越来越没人要，亦或者你的亲笔签名照太多了，大家都不稀罕，那么你所发行的货币的购买力就会下降，同时汇率也下降。

接下来，试下回答这个问题：倘若忽略时间的因素，把一个刚成立的社会发展到现在我们看到的发达国家的样子，其中需要的最少的货币流通量是多少？？

给点时间思考下。

其实答案是要多小有多小。

不信？我给你演示一遍：

想像一下，市场上只有1元钱，老A拿着1元钱去买老B的东西，老B拿着这1元钱买老C的东西，老C又拿着这1元钱买老A的东西，这1元钱重新回到老A手里。

但这1元钱转了一圈，使得市场产出总价值为3元的产品，带来了3元的GDP，同时总收入也是3元。而这期间货币总量是1元。

这个过程可以不断的持续下去，这1元每转一圈就带来3元的GDP，只要转速够快，例如转个1亿圈，那就是3亿的GDP，3亿的总收入，货币总量却只有1元。

当然，别忘了还有税收这个要素，每一次交易，其交易额都有一部分作为政府的收入上缴给政府，例如每次交易额1元的交易有2毛给政府。

而政府拿到钱，并不只是把钱存到国库里吃灰，而是把钱花在基建与军事，于是搞基建的工人，军人获得了收入，他们也会消费，于是这货币重新回到市场里继续流转。

于是物质得以丰富，国家得以发展，军力得以壮大——但这整个过程，只需用到1元钱。

当然，这只是个极端的例子，现实中不可能就只有1元钱。

以上过程，在货币银行学或者货币与金融理论里，总结出一个公式概括：

总收入=货币流通量✖货币流通速度。

货币流通速度可以看成是一定周期内货币因交易转手的次数。

而在简单模型里（其实复杂模型也一样），总收入=总支出=最终商品价值总和=GDP

于是 货币流通量✖货币流通速度=GDP

可能没接触过宏观经济学的人对这个上面这个式子“总收入=总支出=最终商品价值总和=GDP”不太理解。

其实很简单，你就这么想，一个人的支出必定成为另一个人的收入。而最终商品里的价格包含了所有成本与利润，利润就是企业家的收入，而成本包括人工成本、原材料成本、购买大型设备的成本，这些成本都是另一方的收入，人工成本就是工人工资收入，原材料成本就是原材料供应商收入，而供应商的收入一部分作为农民或矿工的工资，一部分为供应商老板的利润收入，大型设备的成本就是大型设备供应商的收入。

所以 总收入=总支出=最终商品价值总和

回到上面 货币流通量✖货币流通速度=GDP

这个式子告诉我们，货币流通速度足够快，总收入或GDP是可以远大于货币流通总量的。

就如同上面这个例子说的，哪怕现在市场上的货币总流通量就只有1元，只要货币流通速度足够快，那么也能创造很高的GDP。

通过这个例子给大家说明一个道理：当市场上货币流通总量有限的情况下，可以不通过增加货币供给，而是通过提高货币流通速度（也就是交易次数）的方式提高GDP。

经济发展的本质，其实就是让这样的“物物交换”规模扩大，释放产能，丰富社会物质财富。或者说让每个人能够获取自己所需要的东西，但作为回报，就是每个人都需要生产出其他人所需要的东西，经济发展的本质就是让这样的事情不断重复，扩大规模。货币仅仅是媒介而已。

而货币只是手段，不是目的。

上面的过程，我们还忽略了一个重要环节，那就是货币供给。

货币是怎么流入到市场的呢？

或者问，现代信用货币，是怎么诞生的呢？

假如某天突然来了外星人，并用某种黑科技，把所有的货币都传送去了别的星系。

地球上一分钱货币都没有了，这样看的话，是不是所有人都要饿死了？

你作为其中一个种大米的，你想请人做一件价值100元的衣服，但所有货币都消失了，你怎么办？

你想到了一个办法，你写一张欠条，上面注明凭此票可在日后来到你这里换取100元。拿着这欠条请做衣服的给你做了一件价值100元的衣服。

这时要问了，不是说好所有货币都消失不见了吗？到时候他拿着欠条找你要100元怎么办？

然而，对方想要的并不是100元，而是想要一袋大米，于是拿着欠条跟你说，“你不是欠我100元嘛，我刚好想要100元的大米，我用这欠条换你100元的大米，咱俩就互不相欠了。”

于是，你用了一袋大米赎回了100元的欠条。

我们可以看到整个过程，其实并没有货币的流通，流通的只是欠条，或者说是“债务”。而整个过程都没有“真正”的货币参与。

而因为这债务的发生与消亡的过程，使这市场上多了价值100元的大米，与价值100元的衣服，总共200元的GDP增量。

我们可以看到，你创造的这张欠条，其价值在于这张欠条的标的100元，也就是能兑换100元。然而，这个过程真正促成其流通能力的，在于你愿意为了赎回这张欠条，去产出价值100元的大米。

我们可以看成100元是基础货币，而这标的100元的欠条，是这基础货币派生出来的货币，可以称之为“存款派生”，它可以是债券、商业票据、汇票、提款权等，而到了今天，它可以是你银行电子账户里的一串数字——而这就是广义货币总量的重要组成部分，广义货币我们可以称之为M2货币，它是同样具有流通力的。

之所以具备流通力，是因为它是因债务而生，只要有人需要追求它来还债，那它就有了能够流通的逻辑基础。而负债人为了还债不得不劳动生产创造，社会产能因此提升。

上面我是为了方便大家理解，虚构了一个外星人卷走货币的故事。现实中，只需要存在少量的基础货币（基础货币就是实实在在印出来的纸币），就能“撬动”出数倍于基础货币本身的M2货币，具体过程后面会详细讲解。

有聪明的小伙伴就会想到，上面这个故事还有个更“高明”的做法，就是那欠条的标的不是货币，而是你生产的大米，你承诺任何一个人拿着这张欠条来到你面前，都能兑换到一袋大米。直接跳过基础货币的部分，所带来的效果跟前面所讲的是一样的啊。

这是不是真的更高明呢？

如果真按这种做法，其实这时候，你所创造的“欠条”就成了基础货币。如果你是个绝对守信的人，每创造一张欠条，必然有与之对应的等量大米储备起来作为担保资产，那么这个系统运作起来就没问题，而这时候的你实际上担当了“中央银行”的角色。

但是，如果你并不是一个守规矩的人，你凭空创造欠条，却没有足够的担保资产与之对应，这时候你的所发行的欠条就是丧失了信用——对应现实，就是主权信用违约。

而这时候整个市场都流通着你的欠条，已经形成了依赖，一旦发现了这欠条并没有实际价值支撑，那么都找你挤兑大米。

整个市场因此停滞，经济崩溃。

这就是为什么存款派生的环节必须由商业银行去主持，而不能够让中央银行去做。中央银行的任务是发行基础货币，它必须保证基础货币的信用。

而存款派生交给商业银行去做，哪怕有一天某些商业银行违规操作，亦或是坏账太多导致违约，甚至破产，也不会影响到基础货币的价值，即不会发生主权信用违约，也不会影响其他以这个基础货币作为标的的有价证券的价值。

甚至，大家都去挤兑基础货币的时候，反而更加提升了这基础货币的价值。

这个过程，我们可以看成是中央银行把货币信用违约的风险，“下渡”给商业银行。

然而，哪怕是不把这种信用违约风险下渡出去，中央银行自认为自己绝对守信，不可能存在信用违约。就好比你绝对会保证每张欠条必然有以产出的大米对应，你担当了一个合格的中央银行的角色。

但你生产大米的产能始终是有限的。哪一天市场规模足够庞大，所需要的货币流通量已经超过了你的大米产能的极限。

这时候，为了满足市场需求，就必须诞生出一种以你的欠条为标的的新的欠条，也就是你欠条的欠条。这可以看成是以你的欠条作为基础货币，以上面所讲的方式派生出M2货币。

而这个派生存款货币诞生过程，并不需要国家层面上的强制措施，它完全可以是民间自发行为——毕竟欠条嘛！谁都会打欠条，只要钱不够的时候。

所以你瞧，市场自然而然的分化出两个角色，一个是发行基础货币的角色，也就是中央银行，另一个是负责以基础货币为标的派生出新的货币的角色，这个角色必须与中央银行割裂出来，也就是商业银行。

回到现实，过去基础货币主要是金本位或银本位货币，也就是每张“欠条”的背后是每一份贵金属作为抵押担保资产。其发行受限于贵金属总量，为了满足日益增长的市场需求，就必须有一个角色负责以基础货币为标的进行存款派生。

（需要注意的是，中央银行并不一定是政府部门，它可以是个私营机构，广义的中央银行的定义其实就仅是发行有抵押担保资产且见票即付的货币的银行，这种货币被称之为基础货币，它并不一定非得是政府机构。

如果你某种资产足够多，而社会也确实认可这样的资产，这个资产本身能够流通，例如你有很多灭霸用的那种无限宝石，那么你可以发行一种以无限宝石作为发行抵押担保资产且见票即付的货币，于是你创造了一个新的币种，这时候你自己就成为了这种货币的中央银行。

事实上早期有很多发行金本位基础货币的银行最开始是私人银行，后来被政府收编而国有化，变成国家中央银行。然而即使是今天，也有部分货币是由私人银行发行的，例如回归前的港元，它是由两家私人银行共同发行，分别是汇丰银行、渣打银行。

但是美联储确实是根红苗正的政府机构，是的，货币战争里面的说法是错的。）

这就是近代欧美列强崛起的秘诀，以金本位货币基础货币，利用存款派生机制来扩大债务规模，从而扩大M2货币流通量，于是扩大经济规模。

相信不少金融专业的新人，刚接触货币银行学时，都会被教材里关于“存款派生”的解释搞得一脸懵逼。

教材里是这么解释的，大家可以在百度上找到：

派生存款是指商业银行通过发放贷款、购买有价证券等方式创造的存款。商业银行吸收到原始存款后，只按规定留一部分作现金准备应付提存，其余部分可用于放款和投资。在广泛使用非现金结算的条件下，取得银行贷款或投资款项的客户并不 (或不全部) 支取现金，而是转入其银行存款帐户。这样就在原始存款的基础上，形成了一笔新的存款。接受这笔新存款的商业银行，除保留一部分作准备金外，其余部分又可用于放款和投资，从而又派生出存款。这个过程继续下去，就可以创造出大量的派生存款。

以上这段解释并没有错，而之所以让很多人困惑，是因为这段话并没有解释这样“设定”的意义是什么。

而教材的侧重点却放在了“法定存款准备金”这个概念上，所以学生们只是知道要这样设定，却不知道为什么要这样设定。

为了先带大家理解这么做的意义，我们暂且剔除掉“存款准备金”这样的概念，或者说假设现在法定存款准备金率为0。后面会重新添加这个概念。

同时，我们现在创造一个封闭的系统进行推演，这个系统里面仅有一家商业银行。

并且这个系统里每个个体，都会选择把钱存在银行不提现，且每次交易都以电子转账的形式。总之就是接下来的过程，都没有发生纸币的交易。

为了方便大家更加针对的理解存款派生的过程，下面的推演先忽略掉利息与利润。

一开始这家商业银行只有100元的自有资金，后面它是如何派生出数倍的广义货币总量。

一开始这家商业银行的资产负债表里，负债项为0，资产就等于所有者权益，各为100元：

：

接下来，企业A找这家商业银行申请了100元的贷款，银行批准了。这时候企业A的银行存款多了100元，这100的银行存款在这家商业银行的资产负债表里记为负债，同时资产项里面增加了100的银行贷款（为了方便理解，我下面把普遍银行习惯用的资产项里的银行贷款改为“债权”）

这时候银行的资产负债表会变成这样：

相信到这里，不少小伙伴已经开始困惑：为什么明明是银行借钱给企业，借出去后，反而企业在这家银行的存款在银行资产负债表里却记为负债？

现在先给大家简单科普下银行普遍的记账方式：

大家不用过于纠结这点，可以看成是约定俗成的记账方式。你只需要记住，银行下的任何账户的存款数目，都是记为银行的负债，不管这存款是怎么来的，是这家银行贷款来的还是别的银行账户转账过来的。

包括商业银行在中央银行的存款准备金，在中央银行的资产负债表里也是记为负债。

而为了保持资产负债表两边的平衡，负债增加后，资产也相应的增加，所以资产项里面多出了100元的债权。

如果是有人拿着100元现金存进这家银行呢？

那么银行的负债项增加100元的银行存款，同时资产项增加了现金100元。

如果有人不是拿着现金，而是把自己在别家银行的存款100元通过电子转账转进这家银行下的个人账户呢？

那么银行的负债项也是增加100元的银行存款，同时资产项增加了在别家银行的存款（或提款权）100元。

回到上面，如果企业A申请了100元贷款后，马上提现出来呢？

那么银行的负债项里减少了100元的银行存款，同时资产项里减少了100元的自有资金（亦或者存款准备金）。

回到上面这个系统，因为一开始设定了所有人都不会提现，所有交易都是以电子转账的形式。

所以，现在银行的资产从一开始的100元，变为200元，自有资金100元+对企业A的债权100元=200元。同时负债+所有者权益也是200元。

然后企业A拿着这笔钱去搞生产，用100元雇佣了工人A，于是工人A获得了100元的收入，同时社会上也新增了一批产品A。

而企业A对工人A发工资是通过电子转账的形式，工人A的银行账户多了100元，并且不提现。

这时候，银行的资产负债表会这么变化：负债项里面减少了企业A的100元银行存款，同时负债项里面多出了工人A的100元银行存款，资产项没变化。

。

这时候银行总资产依然是200元，负债+所有者权益也是200元。

因为我们前面设定了这个系统里法定存款准备金率为0，银行获得了工人A那100元的存款后，工人A不提现，依然存在100元的存款准备金，于是银行可以继续对外发放贷款。

这时候企业B来找银行申请贷款，银行对企业B发放了100元的贷款，然后企业B拿着这100元以电子转账方式雇佣工人B，生产了产品B，工人B获得100元收入后也不提现，于是银行的资产负债表最终会这样：

这时候银行的总资产为300元，负债+所有者权益也是300元。

以上面同样的方式，继续有企业C，企业D等，最终银行的资产负债表会这样呈现：

这时候银行的总资产为500元，负债+所有者权益也是500元。

同时，社会上工人们的总收入是400元。

你瞧，这个系统里基础货币只有100元，但却能带来了400元的收入，这400元的收入就是被100元基础货币派生出来的。

因为设定是法定存款准备金率为0，银行的资产负债表可以重复同样的方式无限的扩张下去，同时社会的总收入也可以无限扩张。

我们复盘下这个过程，其实我们可以从另外一个角度来看银行贷款给企业、企业用这笔钱给工人发放工资、工人的工资存进银行这个过程。

其实这个过程，可以看成是企业用了张标的100元的欠条雇佣了工人。

为什么？

因为整个过程都没有发生现金交易，银行只是在自己的电子账户下修改了下数据。

而银行给企业发放贷款的本质，可以看成是银行给企业提供信用支持，或者说提供了担保，保证工人可以随时来提现。而工人如果真的去提现了，可以看成是银行代替企业给工人垫付了工资，企业以后是要还给银行的。

（在过去还没有发明电子账户与电子转账以前，确实就是以“欠条”的形式，只不过这“欠条”被称为支票、汇票、债券等）

而实际上工人手握的是派生出来的“欠条”，它的价值跟基础货币一样，同样具备流通力，称之为M2货币。所以工人们的总收入是400元，数倍于基础货币总量100元。

同时企业对银行的总贷款、或者说总负债也是400元。

所以货币银行学里有句话，“存款是由贷款创造的”。因为是企业选择了申请贷款雇佣员工，工人才有收入。

这时有小伙伴要问了，货币流通量多了，难道不会造成购买力下降，物价上涨吗？

别忘了，M2货币之所以增加，是因为企业申请了贷款，企业申请贷款是为了搞生产。所以社会同样也增加了对应的那么多产品。

而工人拿到收入后，也会拿去消费，企业就不愁自己的产品卖出去。工人购买了产品，企业有了收入后，就会还钱给银行。

这时候银行的负债项里面银行存款减少，同时资产项里面对企业的债权也相应减少。

所以，债务消失的过程就是商业银行缩表的过程。

同时这个过程亦可以看成是企业赎回了“欠条”。

于是这个封闭的系统里，最终派生出来的货币清0，只剩下最初的那100元基础货币。派生出来的货币从诞生到消亡形成了一个闭环，而这个闭环使这个社会诞生了总值400元的产值。系统里每个人都通过付出劳动换取了自己所需的东西。

有些小伙伴会问道，派生出来的货币数倍于作为基础货币的纸币，如果那些工人拿到工资后先不去消费，而是全部选择去提取现金，那怎么办？根本没有足够的纸币去提啊——这就是人们所说的挤兑。

其实上面这个系统是为了方便大家理解而简化了，能够随时提现的是活期存款，在现实中活期存款占总存款的比重是很小的，真正占大头的是定期存款。我们知道定期存款是约定好在某个时间以后才允许提现，如果要提前提现的话，是要付违约金的。

于是这让商业银行有了很大的统筹空间，即使所有活期存款选择提现，银行都有足够的定期存款额去应对。

但即使是退一万步，定期存款的那些人也全部选择提现，哪怕是要付违约金，亏着也要提，银行系统照样有办法应对。

这时候中央银行就会动用最终紧急贷款人的功能。

根据《联邦储备法》第13条第3款，美联储可以在在“异常和紧急情况”下，向任何个人、合伙企业或机构发放贷款。

这时候，美联储作为中央银行，可以紧急为商业银行提供贷款，当然提供的贷款必然是基础货币。为的是满足社会对纸币的挤兑。

这时有小伙伴就问了，这时候多出了那么多的纸币，难道不会造成流动性泛滥通货膨胀吗？

怎么会呢，原本社会上总存款就有那么多钱，只不过原先是存在你银行电子账户里，现在是以现金形式放在自己钱包里。

况且，还记得前文所说的吗，有多少派生出来的货币，就意味着民间欠商业银行多少钱。只不过现在这些货币被提出来了，之所以能提是因为美联储加印了那么多纸币借给了商业银行，但最终这些货币会以还款的方式回到商业银行手里，商业银行再把它还给中央银行，所以最终这些货币会消亡的。

这就是存款派生存在的意义、作用与底层逻辑。

当然，以上为了方便大家理解，简化了很多要素。例如，现实中生产成本并不只有人工成本，还有原材料成本、购买设备的成本等，但这些所发生的成本，最终会成为某些人的收入，如原材料供应商，生产设备的公司等。

现实中还有企业利润的要素，利润可以看成是企业家的投入付出所换来的回报，企业家获得收入后也是存入银行，或是拿去消费，最终也会在货币流通的闭环当中。

另外还有银行的利息收入，关于这个在上一集有详细讲过，利息作为银行的收入，也会在货币流通的闭环当中。

接下来重点讲讲“法定存款准备金率”。

现实中有“法定存款准备金率”的概念，法定存款准备金率是中央银行规定商业银行收到存款后，只允许拿一定比例用作贷款，剩下的要作为存款准备金，以应对提现挤兑。

例如，如果法定存款准备金率是20%，那么当商业银行收到了储户100元的存款后，只能拿80元用于放贷，剩下的20元要作为存款准备金，存在中央银行的账户里。（所以说中央银行是银行的银行）

但如果你认为，最终放贷出去贷款额只有80元就大错特错了。

根据上面所演示的那样，放贷出去的80元，最终又会作为某人的收入存入商业银行里。这时候被存入的银行，收到这80元后，又会保留20%作为存款准备金，拿80%，也就是64元放贷出去。如此类推。

于是商业银行的存款派生能力是有极限的，它无法无限派生。

最终这100元的基础货币，能带来的商业银行资产负债表扩表规模如下：

以上最终带来的总存款是500元，发放出去的贷款是400元。

也就是说，在法定存款准备金是20%的情况下，实际上100元的基础货币增量能派生出400元，也就是4倍于本身的派生存款，加上这原本100元的基础货币，社会M2货币增量为500元，是新增基础货币的5倍（恰好是法定存款准备金率的倒数，所以法定存款准备金率所能带来的M2规模非常好算，就是其倒数）。

结合上一集所讲的美元基础货币的发行体系，美联储的货币政策第三个工具就是调整法定存款准备金率，其越低的话，带来的M2货币会越多，市场流动性会越高。

还记得上一集讲到的，美元基础货币的实际创造者是美国广大个体或机构吗？这说法在派生存款上面也同样适用——只有当企业或个人找商业银行申请贷款的时候，才会有M2货币的增量，前面提到了，存款是由贷款创造。

所以，M2货币的真正创造者是社会各个个体或企业。商业银行所担当的角色，其实是中间人的角色，搭起融资渠道。

M2货币增量的本质是社会各个个体或企业之间债务的发生，表面上看负债人是申请贷款人欠银行的钱，但银行的钱是来自储户的存款，实际上负债人欠的是社会另外一个个体的钱，银行只是担当中间人的角色，搭建起借贷双方的桥梁。

所以，整个过程可以看成是社会各个个体之间发行借条，就如本文开头讲的那样，而商业银行的作用是把这些欠条统一包装起来，形成了我们所看到的M2货币。

结合上一集讲的美元基础货币的发行，实际上所有的货币都是因债务而生，随着债务的消亡而消亡。本质上所有货币是从银行那“借”出来的，最终会还给银行，周而复始——是的，你钱包或银行账户里的所有钱最终会回到银行那去。

这时有小伙伴会跳出来说，不对啊！我银行账户里一直有余额啊！那是因为你有一直在打工赚钱，你试下现在开始辞职，躺平个两三年，看看你的余额会不会归0。（当然，包租公或是大股东又是另外一回事，这涉及到另外的范畴，这里不展开说了。）

这时估计有爱抬杠的小伙伴继续说，要是我宁可饿死都不消费呢？我一直抱着这余额直到死，那这钱不就回不到银行那去了吗？

其实这样的问题就跟其他类似“如果企业生产的产品卖不出去破产了怎么办呢？”、“如果申请贷款的人获得贷款后，出国跑路改名换姓怎么办呢？”，“如果我就是不还钱，那这闭环不就打破了吗？”等等。

这些情况的确会存在，导致的结果就是银行坏账的增加，货币流通体系的闭环出现漏洞。但这是银行的错吗？

其实问这些问题的人，总是无意间把个人跟国家割裂开来，把国家看成了客体。但实际上你就是国家的一份子，国家是由无数个“你”组成的，你是怎样，国家就是怎样。

如果这个国家每个人都是游手好闲欠钱不还的老赖，或是只会产出卖不出去的垃圾的企业，或是有自毁倾向的宁可饿死都不消费的怪咖，那必然会崩盘，再好的金融体系也救不了。

金融体系只是提供一个规则，或者说一个奖励机制，它不是万能的，真正推动国家经济发展的还是要靠每个人的双手。

如果你理解了以上内容，那么后面理解二战后以美国为主导的世界货币体系，马歇尔计划就是水到渠成的事情。

而所谓经济萧条，就是上述过程的逆循环。

简单来讲，就是因为某些原因大家消费减少，从而导致商品卖不出去，于是降低产能，信用扩张放缓甚至停止，开始有债务无法偿还成为坏账。

其实并不是那些钱消失去哪了，而是本来这些“钱”就没存在过，存在的只是相互的负债而已。

以上就是现代信用货币体系的底层逻辑，现在接下来，我们就能回答题主问题了。

这时候要分几种情况，其中中国的情况最特殊，我会放在后面讲。

先讲讲其货币发行体制跟美元相近的一些货币，如日元、英镑、欧元等。

它们同样是以债券作为货币发行抵押担保资产。

这种情况其实很好理解，不管两国之间是逆差还是顺差，其货币流通的闭环始终是以自家央行为起点，自家央行为终点，货币沿着固定的路径流转。

而顺差逆差最终造成的结果，仅仅是两国货币的汇率发生变化，最终形成均衡。简单来说贸易逆差国的货币购买力平价会低于贸易顺差国。

该怎么具体理解呢？

两个相互开放资本市场的国家的两国货币汇率如何决定？

由市场供需决定。简单来讲，汇率是由外汇的即期与远期市场决定。

其原理跟股票市场的撮合成交类似，我们所看到的汇率，就是两国货币之间最新的成交价。

就拿日元与美元为例。

每个人都可以拿着日元去外汇交易平台换美元，同样每个人都可以拿着美元去换日元。

如果拿日元兑换美元的多了，那么就会推动美元兑日元的汇率上涨，也就是美元对日元升值；同时也可以表述为，日元兑美元汇率下跌，也就是日元对美元贬值——这两句话意思是完全一样的。

反过来，拿着美元兑换日元的多了，那么就会推动日元兑美元的汇率上涨。

这是最简单的经济学原理，需求大于供给就会推动价格上涨；你可以看成手持日元的人，去买美元，去抢购美元这种“商品”，但愿意卖美元的却很少，于是就会推动美元的“标价”上涨。

外汇市场的参与者们（主要是银行），都是为了追求利益最大化，都希望用自己手里的货币去换取尽可能多的别国货币。

就拿美元与日元的汇率来说，每个人对汇率的期望不一样，有人觉得1美元应该换300日元，有人觉得100日元应该要换2美元，有人愿意用7日元换1美元，甚至你也可以说我1日元就应该要换100万美元，你可以在外汇交易所挂单，你挂1日元的卖价是100万美元，只是看是否有人愿意按这价来成交而已。

而汇率的走势，其实就是按每分钟的最新成交价形成。

影响汇率走势的因素有很多，其中一个重要因素就是国际贸易。

例如，现在日本某个行业或某个企业实现了某个技术的重大突破，推出一个跨时代的全新产品。

这时候全世界都抢着去找这家日本企业签订单，抢购这个产品，进口到自己所在的国家。

自然就会有很多人为了买这个产品而去兑换日元。

为什么要兑换日元才能去买这个产品？

因为这个产品是日元标价。

为什么是日元标价？

因为这家企业的负债的货币单位是日元。

还记得前面说的吗？所有货币都是从银行“借”出来的，既然债务的计价单位是日元，那么它到期必然要按着合同上约定的日元金额去偿还。

当然，这是这家企业的自由，它也可以选择收取美元，用美元来标价。但最终它为了偿还债务，还是要拿着赚取的美元去到外汇市场上换回日元去偿还债务，最终还是推高日元兑美元汇率。

民经很多人以为，如果出现贸易逆差，就意味着有一部分钱去到国外回不来了，于是出现债务缺口。

其实理解了上面过程就会知道，在两国同样是美元这种模式发行的情况下，贸易逆差只会导致自家货币对外汇率下降，不会出现债务缺口。

很简单的道理，当美国人大量去购买日本产品的时候，会拿美元兑换成日元去买，又或者用美元去购买，然后企业用手里美元兑换成日元。

而相对的，那些拿着日元愿意跟这些美国人兑换成美元的日本人，肯定也是看中了美国的一些产品或资产，需要用到美元去买。于是这些日本人手持着美元去到美国市场消费，这笔美元还是会流通回美国银行手里。

因为外汇兑换是双向的，有人拿着美元换日元，必然是有人拿着日元换美元，两者才能兑换，否则换不了，只不过兑换的比例随时在变。

只不过日本产品相对更受欢迎，于是推高了日元汇率。最终导致的结果是日本产品的汇率平价价格高于美国产品。

其实本质上是美国的产品对日本的吸引力不够的时候，汇率的变动实际上是让美国产品自动降价，虽然美元标价不变，但因为美元购买力下降了，所以美国产品对于日本人来说变便宜了，于是需求量上升。

所以这种情况下，两国贸易是有个自动均衡系统，对两国都有益。

而不管是美元区还是日元区，其货币的流通闭环不会变，货币沿着各自的轨道运行。

那么接下来第二种情况就不一样了，就是有一些国家或地区的货币发行体制，并不是以自家的债券作为抵押，而是以美元作为自家货币发行的抵押担保资产。

其中有中国香港，90年代及以前的东南亚国家。

这样就导致了一部分美元躺在了其他国家的国库里，这直接破坏了美元流通的闭环，但同时也给自己国家带来了致命弱点。

这些国家或地区之所以这么做，是马歇尔计划与布雷顿森林体系时代的遗留，当时为了振兴二战后国际经济，一些国家或地区接受了美元援助，而美元当时是与黄金挂钩。

美国承诺按 35美元/盎司 的固定价格兑换黄金，其他成员国货币与美元挂钩，形成了布雷顿森林体系的“双挂钩”模式。

所以其他国家利用美元作为担保资产发行自家基础货币，是为了保证其流通力。

其策略就是当外汇市场上自家货币兑美元的汇率升高时，通过在外汇市场上以本币购买美元，再用美元作为抵押担保资产发行自家货币，然后再继续购买美元，继续发行自家货币，从而扩大央行的资产负债表，同时压低自家货币在外汇市场上兑美元的汇率，使其回到预期汇率。

反过来，当外汇市场上自家货币兑美元的汇率下降时，那就在外汇市场上卖出美元换回自家货币，货币回笼，央行资产负债表缩表，同时推高自家货币在外汇市场上兑美元的汇率，使其回到预期汇率。

有了基础货币后，就可以用商业银行的存款派生模式来扩大自家广义货币总量M2。

就拿中国香港来说。

我们可以在百度上找到香港金融管理局的官网，按下图所示点击进入“香港货币”的窗口：

点击进入里面后会看到以下这么两段话：

可以看到，港元在香港还没回归以前，基础货币的发行银行是汇丰银行和渣打银行这两家私人银行发行，回归以后，在原来两家基础上增加中国银行，总共三家银行发行港币。

它们发行港元是需要向外汇基金上缴美元作为发行抵押担保资产，并且是固定1美元兑7.80港元的汇率。

于是，我们可以在每张港元上看到“凭票即付”这几个字，意思是任何人拿着港元去到港元发行银行，都可以兑换到等值的原被作为发行抵押担保的资产。

除了香港外，很多东南亚国家在90年代亚洲金融风暴以前，都是采取同样的以美元为抵押担保资产发行本币基础货币，也就是兑美元固定汇率的基础货币发行模式。

而当它们这么干的时候，等于让美元躺在了一些地方的国库里，直接让美元流通的闭环被断流。

这时候有人可能以为我要说，这样会造成美国那边的债务缺口，毕竟所有美元都是借出来的，现在有一部分美元躺在了人家国库里，自然美国那有一部分是还不上的。

抱这种想法的人，还是犯了前面提到的错误，忘记了这个公式：

总收入=货币流通量✖货币流通速度

只要货币流通速度足够快，哪怕只有1元钱，也能带来非常高的GDP。

回到前面，虽然国外产品抢占了美国本土市场，美国一些企业的产品卖不出去，而这样导致的结果是一些美国人只能勒紧裤腰带过日子，去打几份工还债。

美元闭环还是能维持，不会出现债务缺口。

当然，美国佬顶不住了就会闹事情，但只要没到那一步，这个社会依然能维持。

而另一方面，采取这种方式发行货币的国家或地区，给自己留下了致命弱点，就是让把柄留给了美国。美联储利用“蒙代尔不可能三角”理论，实现对这些国家的收割。

具体怎么做到呢？

在此之前，我们先具体了解美联储是如何用货币政策来调控市场的。

很多没系统学过金融学的小伙伴有这么一个认知误区，觉得利率是国家管理层某一天在黑板上写着，今天我们利率是多少，底下的银行小伙伴们跟上节奏，统一按这个利率来。

——你脑海里这个画面是错的，忘掉它。

其实利率降多少、升多少，不是手段，而是货币政策的最终结果。

首先你要明白，美国与其他发达国家的市场是自由市场，每一家商业银行都有自主决定自己存贷利率的权力。

你有条件的话可以在美国开家银行，把利率定成负利率，借100还90，当做善事，这完全是你的自由。

而金融学里常说的“市场利率”，其实就是综合反映市场的“债务成本”。

商业银行作为追求利润的私企，当然希望把贷款利率定的越高越好，存款利率定的越低越好。

只是它们也要考虑到，如果自家贷款利率定的过高，别家银行的贷款利率却很低，那么客户都跑到那家银行去了，自己就失去了生意的机会。

所以你会发现，这就跟其他实体市场一样。去买菜你会发现，同个市场下，某个商品的价格在不同的卖家手里的价格基本上是一样的，就算是不同也是细微差异。

一个菜摊一斤白菜卖10元，那么别家菜摊就不可能卖到20元，因为卖20元的话就卖不出去。

银行借贷业也一样，虽然每家银行都是以盈利为目的，并且都有自主定价权，但最终会趋于接近。

而大家在自由定价的情况下最终反映的市场债务成本，就是市场利率。

但需要注意的是，上面是为了方便大家理解，所以举“居民存贷利率”这种大家比较熟悉的东西来讲解，但记住：

居民存贷利率≠市场利率

一般来讲，居民存款利率<市场利率<居民贷款利率

反映真实市场利率的，其实是银行间同业拆借利率，还有国债收益率——其中后者，国债收益率是重点。

在美国，美联储所说的基准利率其实就是国债收益率，也就是市场利率。

为什么国债收益率就是市场利率？

首先我们来了解债券收益率是如何决定的：

假设现在美国政府发行了个一年后到期的票面最终本息金额为105万的政府债券（也就是国债），问现在值多少钱呢？

由市场决定，有人愿意出80万去买，有人愿意90万、95万、100万，最终价高者得。

如果最终成交价是100万，就意味着这个持有者持有这张债券直到到期兑现105万的时候，利润只有5万。

所以说债券价格被炒得越高，收益率越低。

并且现在成功买下这个债券的人因此获得的年化收益率是5%。

但这还没能完全反映市场利率，因为上面讲述的是债券的一级市场，真正反映市场利率的其实是二级市场里的债券收益率。

所谓一级市场，亦叫发行人市场，卖方就是债券的发行人，如政府债券的一级市场，卖方就是政府；如果是公司债券，卖方就是公司。买方则主要是各大商业银行与投行，或是符合条件的个人投资者。买卖方式是以竞拍的方式，价高者得。

而二级市场，任何人都可以做卖方，只要他持有债券，就可以在二级市场抛售，同时任何人都可以做买方。买卖方式是以撮合成交的方式。

其实这运作模式跟股票类似，股票的一级市场的卖方是上市公司，而二级市场的卖方则是各大股民。

如果二级市场下，这张国债的最新成交价所换算得出的债券收益率也是5%，那么这5%就是债券收益率的最新行情，同时也反映了当下市场利率。

为什么反映了当下市场利率？

试想下，如果这张债券的购买者，发现银行间同业拆借年化利率更高，例如去到了10%，他还会不会去买这张债券？

显然不会，直接拿同样的钱去同业拆借平台去借出去赚利息，岂不更香？

再想象一下，如果银行间同业拆借年化利率比这债券收益率更低，例如只有2%，那么会发生什么？

显然就会有人想到，直接在同业拆借市场以2%的年化利率借入一笔钱，然后用这笔钱去债券市场上购买到年化收益率去到5%的债券，于是就能空手套白狼套到3%的利差。

这种无本万利的事情，肯定梭哈去干。

正是这么干的人多了，自然在债券市场上推高了债券价格，于是使其债券收益率降低；同时会推高银行间同业拆借利率。

最终使债券收益率跟银行间同业拆借利率相等，套利空间不存在。

反过来，如果债券收益率小于银行间同业拆借利率，那么持有债券的人就会卖出债券换钱，用这笔钱去到同业拆借市场借出去；这么做的结果就是推高债券收益率，压低同业拆借利率，使得两者最终相等。

你瞧，虽然参与市场的每一个个体都有自由选择权与自由定价权，但因为逐利与套利行为，形成了统一的市场利率。

不同标的市场其实是相互关联，相互影响。

但想象一下，如果有这么一个主体，在某个标的市场有绝对控盘能力与定价权，那么它就等于控制了其他所有市场。

例如，如果这个主体，能够绝对掌控国债二级市场的定价，那么其实它就掌控了国债收益率，于是也掌控了银行间同业拆借利率，也掌控了居民存贷利率，也就是它有市场利率的绝对话事权。

是的，这个主体就是美联储。

美联储的三大货币政策工具，其中最常用的就是“公开市场操作”，公开市场操作的意思是在二级市场上买卖。

而其中最主要的就是国债二级市场。

美联储想压低市场利率，那么就在国债二级市场上买买买，推高国债价格，自然压低国债收益率，于是也压低了市场利率；

反过来，美联储想推高市场利率，那么就在国债二级市场上卖卖卖，自然就推高市场利率。

有小伙伴就问了，这买买买的钱，从哪里来？直接印出来吗？

前面已经解释过了，这里再更详细的解释一遍：

其实在联邦储备法的第16章第2条就说了。

美联储发行美元的抵押担保资产之一就是债券。

美联储只需要拿着新买来的国债，去财政部来登记作为发行美元的抵押担保资产，就会获得由财政部印刷的一笔新的美元。

然后美联储又可以拿着这新的美元去购买新的债券，又可以用这新的债券作为抵押担保资产获得一笔新的美元。

美联储就是用这种方式不断的买买买，同时把美元发行出去，市场上美元的流通量增加。

而美联储的资产负债表里面，资产项“债券”就会增加，同时相应的，负债项的“流通美元”也会增加。

所以美联储通过在二级市场上买买买压低市场利率的行为，称之为“扩表”，就是扩大资产负债表的意思。

反过来，卖卖卖的行为就是在“缩表”，这时候美元回流到美联储手里，负债项“流通美元”减少，同时资产项“债券”也减少，比较卖出了嘛。而“缩表”会导致市场利率提升。

国债是美联储资产负债表里最大的资产项，而第二大的则是MBS（住房抵押贷款债券）

美联储通过在MBS的二级市场操作，控制美国住房抵押贷款利率。

以上就是债券与利率市场的基本常识。

理解了以上外汇市场、债券与利率市场，接下来就进入重头戏了，美联储如何通过加息-降息，来掌控全世界市场的？

在此之前，你还需要理解什么是做空，这需要你理解什么是衍生品市场。因为我不想让本篇的篇幅太大，所以我推荐各位阅读完本篇后，点击以下两个链接，分别理解期货与期权市场：

金融与市场经济的奥秘（4）——期货，从入门到精通（重新修改了一遍）

金融与市场经济的奥秘（5）——你相信期货也能无风险盈利吗？手把手带你理解期权，期货与期权的对冲套利（2024年9月17日修改）

但即使不阅读以上两篇，也不影响下文阅读，你只需要知道做空就是通过赌跌来获利。

想象一下，当美联储加息，也就是提高本国市场利率的时候，如果其他对外开放的国家的市场利率还保持低位，则会发生什么？

理解了上文该知道，美联储加息，也就是在“缩表”，会在国债二级市场上抛售国债，打压国债价格，从而推高国债收益率，达成推高市场利率的目的。

如果其他国家的市场利率还保持低位，也就意味着那国的国债二级市场价格还在高位，那必然有人抛售那国债券获得那国货币，拿着货币去外汇市场换成美元，拿着美元去购买被压到低位的美国债券，毕竟这时候美国债券收益率更高嘛。

亦或者在那国利率市场以较低利率借入本币，去外汇市场换成美元，然后在美国的利率市场上以较高利率借出美元，赚取利差——这等于是空手套白狼。

以上两种行为，都会导致那国货币兑换美元的多了，自然会压低外汇市场上那国货币兑美元的汇率，也就是那国货币对美元贬值，亦是美元对那国货币升值。

但如我前面所说，有些国家或地区，如90年代的东南亚各国、至今的中国香港是采取对美元的固定汇率，从而保证自家货币在国际市场的流通力。

因为它们是以美元作为自家货币的发行担保资产，承诺见票即付固定份额的美元，这就意味着它们货币的汇率也始终保持固定。

——因为如果外汇市场上的汇率跟国库美元兑换的汇率不一致，不管是哪边低还是高，必然有人通过两者套利来赚取无风险收益，最终推动外汇市场的汇率跟随这国库美元兑换的汇率，使得不存在套利空间。

所以，当美联储推高美国市场利率，就拿泰国来说，而泰国仍保持原来低利率，从而导致大量人按上述方法套利赚取利差。

因为现在美联储加息了，也就是美元利率提升了。

既然大家都知道泰国央行必然会保泰铢对美元汇率不变，那就会更加大胆的在泰国利率市场借入泰铢，兑换美元，再到美国利率市场借出美元，不断的赚取利差。亦或是卖出泰铢债券，换成美元去购买美元债券，甚至是用期货或融券的方式做空泰铢债券。

理解了上文的就知道，这样导致的必然结果就是推高泰国的市场利率，泰国央行被迫缩表。

——当年索罗斯就是利用这点在泰国利率与外汇市场上对冲交易，最终导致泰铢崩盘，泰国政府宣布放弃对泰铢美元固定汇率制。

当时索罗斯发现，泰国90年代一直对美保持贸易逆差（贸易逆差的意思，是进口大于出口，就是本国产品卖出去的少，买进外国产品却多），在泰铢汇率不变的情况下，却依然保持着低利率量化宽松状态，这显然存在着根本性矛盾。

因为这意味着泰国国库里根本没多少美元，却一直在扩大泰铢的发行，那么显然泰铢去国库兑换美元是无法一一兑现的，这就存在了泰国的主权信用违约风险。

有同学不明白，为什么泰国90年代一直对美保持贸易逆差，在泰铢汇率不变的情况下，却依然保持着低利率量化宽松状态，这显然存在着根本性矛盾？

其实认真看完前文的话，自己就能明白是怎么一回事。不明白也不要紧，现在我就再详细解释下：

前面提到，泰国的货币发行策略就是用美元作为泰铢的发行抵押担保资产，这意味着泰国央行想要通过扩表来扩大泰铢基础货币供给的话，就必须在外汇市场上用泰铢购买美元，用新买的美元作为新的泰铢发行抵押担保资产，发行新的泰铢，然后不断重复同样的操作，从而扩大泰铢的投放。

但如果当泰国已经对美存在贸易逆差的话，那就意味着有以下可能性：

1、已经有不少人直接拿着泰铢去到泰国央行兑换所去兑换美元，为的是购买美元标价的产品，这个是最直接的导致泰国央行被动缩表。所谓缩表，就是这时候泰国央行的资产负债表里面，记作资产项的美元，与记作负债项的“发行在外的泰铢”，同时减少。

2、就算不是直接拿着泰铢去央行兑换所，而是拿去外汇市场上兑换美元，这样就会导致在外汇市场上存在泰铢对美元的贬值压力。但由于泰国央行兑换所保证了泰铢对美元的强固定汇率，于是导致每当泰铢在国际外汇市场上稍有贬值的时候，就会有套利盘通过在外汇市场上用美元以低价换取泰铢，然后拿着泰铢去到泰国央行兑换所那里以高价换取回美元，从而赚取无风险利润。这样的结果就是导致泰国央行被动缩表。

3、泰国对美国贸易逆差，亦可以是美国那边的商家直接用泰铢标价，通过泰国本土经销商去投放到泰国市场。但想想看，为什么美国商家想要赚取泰铢？还不是因为泰铢对美元的固定汇率。泰铢对美国贸易逆差，就是买进美国产品多，卖出泰国产品少，那就意味着赚到泰铢的国外商家，更愿意拿着泰铢去兑换回美元，这样也是导致泰国央行被动缩表。

你瞧，只要是贸易逆差，以上三种情况都是应该导致泰国央行被动缩表的。这时候泰国央行的美元资产应该是不断减少的。

然而现实却是，泰国央行却不断扩表，扩大泰铢供给，为的是保持低利率拉动经济。

这就是根本性矛盾，这就意味着，泰铢无法保证兑美元的“见票即付”，有很大一部分的泰铢发行，并没有美元背书。这就存在了泰国主权信用违约风险。

于是索罗斯顺着美联储加息的东风，做空泰铢汇率，做多泰国利率，最终泰国官方无法保证泰铢兑美元的见票即付，最终宣布取消泰铢对美元固定汇率，泰铢汇率开始暴跌。

其中做空泰铢，做多泰国利率，其实很简单，就是以低利率大量借入泰铢，然后兑换美元；同时在衍生品市场上做空泰铢汇率，做空泰国债券（做空债券，其实就是做多利率，因为未来债券价格下跌，就意味着市场利率上升）

这样就意味着，如果要保汇率自主，那么市场利率就必然无法自主，只能被动跟随美联储的货币政策。

而其他有一些国家的货币不是采取对美元固定汇率，本币发行的抵押担保资产也不是美元，如日元、英镑、欧元等，它们有独立自主的货币发行体系，并不依赖美元。那为什么也会被美元“收割”呢？

因为只要是资本开放市场，当美联储加息或降息的时候，必然有大量机构或资金来用上述的方式赚取利差，这样带来的结果就是要么是利率跟随着美国的利率波动，要么是汇率升值或贬值。

也就意味着，其他国家的两大市场（利率市场与汇率市场）中至少有一个的调控遥控器掌握在美联储手里。

——这就是著名的蒙代尔不可能三角理论，在资本自由流动的前提下，国家是无法同时保证利率自主与汇率自主。

而以索罗斯为代表的华尔街的对冲基金与投行们，做法很简单。

它们其实在美联储加息以前就知道什么时候要加息，加息多少。毕竟它们跟美联储是一家人，美联储存在的其中一个意义就是帮助自家境内的投行与基金。

索罗斯等对冲基金在美联储的量化宽松周期（亦称降息周期）的时候，大量购入别国的资产或有价证券，来炒高其价格，同时在远期市场卖出来对冲，锁定利润。

亦或者在别国的债券市场上高位做空，同时又在高位做空那一国的本币对美元汇率。

然后美联储进入加息周期，根据上面所分析的那样，美联储加息周期，会导致要么别国债券价格下跌、市场利率提升，要么别国本币对美元汇率贬值。

这样的话华尔街的对冲基金与投行们在两个市场里至少有一个市场是赚的，另一个市场最坏的情况也是不赚不亏，甚至大多数情况两个市场同时赚。

——这就是美国利用美元降息-升息周期去收割别国的本质，等于是别国市场的遥控器掌握在美联储手里，华尔街的投行与对冲基金们利用这点配合着美联储的节奏来实现大量套利。

有聪明的小伙伴要问了，那为什么不能够其他国家反过来用同样的套路收割美国呢？

答案很简单，就是美元与美元有价证券市场的体量实在太大了，大多数国家的本币体量跟美国比就是九牛一毛。

就拿泰铢来说，如果泰国现在在美联储量化宽松降息周期，选择加息，拿必然导致的结果是美国市场里有一部分资金卖出美元标的的债券，换取泰铢去购买泰铢标的的债券，我们会看到泰铢标的的债券价格一下子就回到高位了，于是泰国央行的货币政策目标泡汤。而美元标的的债券价格没什么波澜，几乎不会跌。

而反过来，当美联储在升息周期的时候，根据上面所述会导致许多资金抛售泰铢标的的债券或其他资产，去兑换美元并买入美元标的的债券，我们会看到泰铢债券与其他资本价格大跌，美元债券与其他资本价格却不见被推高，于是美联储的货币政策目标会顺利达成，几乎不会受到影响。

就是因为美元与有价证券市场的体量实在太大了，你泰国这点体量想去影响美国市场，臣妾做不到啊！

就好比A股里工商银行或贵州茅台这样的巨无霸，随便抛售一点去买别的新三板或创业板的小盘股，一下子那些小盘股就会连续涨停，就是因为体量差距太大了。

这就是为什么欧洲要成立欧元区，为的就是想要跟美元抗衡。

所以这么说回来，美元霸权的本质还真就大道至简，就是一个“大”字。

当然，如果单纯的体量大是做不到这样的控盘的，津巴布韦币体量更大啊，但结果呢？

美元之所以体量大，缘于美国旺盛的信用创造，而旺盛的信用创造，缘于旺盛的消费力与产能，所以金融战与产业战本是一体两面，缺一不可。