黄金、白银价格开始回调。

周一，现货白银盘中上演“开盘大涨，随后闪崩”，一度涨超6%，此后暴跌，跌幅扩大至近5%；现货黄金同样失守4500美元关口；现货铂金则短线暴跌逾100美元，跌幅扩大至7.2%。

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按理说，市场价格的波动是常态。但在目前局势下——贵金属价格已经上涨到脱离基本面解释，市场对短期消息的敏感度达到高点，一点风吹草动或许都会引发情绪转换的“蝴蝶效应”。

那么，这场让无数投资者措手不及的剧烈波动，到底是盛宴即将散场，还是牛市中的一次正常回调？

贵金属市场巨震，白银、黄金暴跌

周一，白银市场巨震，上演了“暴涨后急跌” 的行情：现货白银开盘暴力拉升，一度上涨超6%，站上83美元/盎司；随后上演高台跳水，跌幅一度扩大至5%。

现货黄金也随之失守4500美元整数关口。

图源：Wind

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截至发稿，现货黄金、现货白银跌幅均有收窄，黄金价格在4462美元左右，白银在75美元左右。

今年以来，白银已经上演了史诗级暴涨，截至目前已经累计上涨近180%。

9月初突破40美元/盎司，10月9日突破50美元/盎司，12月9日突破60美元/盎司。几乎每隔一个多月，银价就迈上一个新台阶，这种上涨节奏在商品市场极为罕见。

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随着白银价格不断走高，目前白银市值已超越苹果，晋升为全球第三大资产，仅低于黄金和英伟达。

具体来看，根据CompaniesMarketCap的数据，目前白银市值为4.485万亿美元；黄金以31.719万亿美元的市值位居榜首，芯片巨头英伟达以4.638万亿美元的市值位列第二。

图源：CompaniesMarketCap

当然，暴涨的同时也伴随着高波动。

除了12月29日，10月份以来，白银已经多次出现单日涨跌幅超5%的剧烈波动行情。

高波动率既创造了机会，也放大风险，使得白银市场充满诱惑又暗藏危机。

值得一提的是，这也引发了马斯克的担忧，马斯克在一篇描述白银价格因“全球供应严重短缺而暴涨”的帖子的回应称：“这可不好。白银在许多工业生产过程中都必不可少。”

马斯克担忧白银价格 图源：X

IG的市场分析师Tony Sycamore也表示，白银市场正在上演一场“世代泡沫”，因为越来越多的资本涌入贵金属市场。

白银市场的波动已经引发了广泛的担忧。

今年内，黄金、白银纷纷上演价格狂飙。黄金价格年内涨幅突破70%，创下自1979年以来的第二大年度涨幅；白银更是成为明星品种，涨幅超过170%；铂金也表现不俗，年内累计涨幅超过150%。

不仅跑赢了铜、铝等基本金属，也远超同期美股道琼斯工业指数和A股上证指数的涨幅。贵金属已成为2025年以来回报率最高的大类投资品种之一。

而行情一路高歌猛进时，突然上演的这场“直线下跌”，或许是一种隐形警告。

有分析人士警告称，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积。

IG的市场分析师Tony Sycamore则表示，白银市场正在上演一场“世代泡沫”。

市场喧哗的背后，暗流涌动。

为何出现价格回调?

这场突如其来的下跌，让不少投资者措不及防。

据上海证券报透露，多位分析人士表示，金银价格这两日巨震主要原因是技术性超买引发获利了结。

其中，东方金诚研究发展部副总监认为：“黄金多头市场拥挤度已经过高，获利盘积累丰厚，当前多头选择获利了结。”

此前近乎垂直的上涨模式积累了大量的短线获利盘，不少在37.8、38.8、50.75和52.7美元低位布局的多头已经积累了可观浮盈。

如今，元旦假期临近、市场流动性可能下降的背景下，这些获利盘选择了结部分头寸，规避不确定性，直接触发了价格的快速回调。

简言之，价格回调的首要技术面因素在于，前期涨太猛，之前低价买入赚钱的人正在兑现利润。

市场情绪方面，29日收盘后，芝加哥商品交易所宣布：全面上调黄金、白银等贵金属期货的履约保证金。政策的变动，直接增加了交易成本，进而导致部分投资者调整仓位，对市场情绪形成压制。

同时，上文提到的马斯克对白银涨幅公开发表的担忧，也在一定程度上影响了市场情绪，加重了一些投资者的不安。

另外，市场对美联储政策的预期变化也是不可忽视的因素。

尽管市场普遍预测，美联储在2026年1月维持利率不变的概率接近八成。

比如，据cme“美联储观察”分析：美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。

但消息称，美联储内部对此仍存在的分歧，尤其是2026年美联储主席即将更替，不确定性进一步增加。

因此，一些投资者选择在贵金属价格处于高位时获利了结，等待政策明朗后再入场，也能理解。

当然，与黄金有所不同，白银价格还受到工业需求的影响。黄金需求基本上都是由于纯粹的投资需求和珠宝需求，而白银需求中有很大一部分是源于工业需求，占比约40%。

这也导致白银会在某些时期表现出与黄金迥异的走势特征。

2025年以来，白银在光伏、AI算力、新能源汽车等领域的应用需求持续增长。

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其中，光伏用银量占全球需求比重持续上升，AI算力服务器用银量也在增加，工业上的刚需形成了强劲的价格支撑。

然而，供应端却面临着挑战。

大部分白银都是作为铅、锌、铜、黄金等金属的附属产品生产出来的，供应量更多取决于其主要金属（如铜、铅、锌）的市场状况，而非单纯由银价决定。

这种供应特性使得白银价格对需求变化的敏感度更高，一旦工业需求集中爆发，更容易出现供应缺口扩大、价格快速上涨的局面。

供需结构性矛盾使白银对短期因素的变化更为敏感，价格弹性显著高于黄金，这也是12月29日白银波动幅度远超黄金的原因之一。

风险在人声鼎沸处

极端高位下，市场的脆弱性显而易见，一点小调整，都可能引发大变化。

对此，银河期货贵金属高级研究员王露晨提醒，当前贵金属的定价是复杂而模糊的，难以用现有模型精确量化。“或许我们正站在一个重要的历史节点，但它的全貌和意义，可能只有在若干年之后才能被真正看清与定义”。

但总的来说，多家国际机构对2026年贵金属走势仍持相对乐观态度。

有分析认为，贵金属价格可能还将处于上涨趋势中，但品种分化将成为主旋律。

此外，市场预期，美联储明年将继续实施宽松货币政策，加上美元走软及全球央行购金热潮持续，多家国际金融机构预计2026年国际金价有望冲击每盎司5000美元整数关口。

对于投资者而言，在拥抱趋势、追求利润的同时，还应对波动与风险保持敬畏。

当街头巷尾都在谈论贵金属投资时，是继续跟进还是急流勇退？答案可能因人而异，但一句古老的投资哲学永恒不变：风险在人声鼎沸处，机会在无人问津时。

作者 | 宋辉