近期新能源汽车板块的股价表现堪称“寒意凛冽”。自10月以来，理想汽车累计跌幅逾30%，蔚来下挫超20%，即便小鹏凭借机器人概念加持，仍难逃10%的回调；更令人瞩目的是，小米集团股价缩水超30%，赛力斯跌幅达25%，就连行业龙头比亚迪也未能幸免，录得14%的跌幅。这场席卷全产业链的估值重构，不禁令人发问：智能电车赛道究竟遭遇了何种结构性冲击？为何在金秋十月后突然掀起如此猛烈的“杀估值”？

本文以“两千亿赛力斯，谁在离场？”为题，既非看空智能电车产业的长线逻辑，亦非否定赛力斯的投资价值——恰恰相反，本文试图通过拆解当前市场的多重变量，穿透短期利空迷雾，分析长期资本“用脚投票”的投资逻辑，在估值波动中寻找超级成长股的确定性溢价。唯有将这笔“产业账”算得明明白白，投资者方能在市场震荡中保持战略定力。

一、谁被套了？

赛力斯港股IPO获22家重磅基石投资者强援助阵，总认购规模达64.2亿港元，汇聚产业基金、资管巨头及跨境资本三大资本阵营。

其中，重庆产业母基金以21.77亿港元鼎力领投，凸显重庆国资对本土新能源标杆企业的战略扶持；林园基金携华泰资本以5000万美元组团加持，施罗德认购2400万美元，彰显境内外机构对赛力斯价值的高度认可。

然而，随着赛力斯港股股价持续走弱，截至11月20日收盘跌至115.2港元，较131.5港元的IPO发行价形成明显倒挂。这意味着参与港股IPO的22家重磅基石投资者集体陷入浮亏境地，按当前价格测算账面亏损幅度已达12.4%。

2025年4月，公司核心管理层与业务骨干团队通过集中竞价交易渠道实施股份增持计划，累计购入公司股票24.84万股，占公司总股本的0.0152%，累计投入资金达3313.79万元，对应平均增持成本价为133.41元/股。

也就是说，此轮赛力斯股价深度回调，已形成从普通股民到战略投资者的“全链条套牢”格局——不仅A股散户深陷浮亏，曾以重金背书企业价值的基石投资者及自购股份的管理层团队亦悉数被困。

二、销量决定估值

根据赛力斯《2025年10月份产销快报》，2024年10月，赛力斯问界品牌销量为48788辆，环比9月销量（41249辆）增加了18.3%，增量为7539辆。

假设这部分增量主要来自问界M7车型，新款问界M7的定价区间为28.88万元至36.98万元，经测算，其税前平均价格约为32.93万元。基于此价格，可计算出因销量增加带来的税前月收入增量为：0.75万辆×32.93万元/辆=29.7亿元。再扣除13%的增值税后，税后月收入增加值为21.9亿元（年收入增加262.3亿元），假设按照1.5倍的市销率计算，对应的估值增量约为400亿元。

在基本面全线飘红之际，赛力斯股价突遭跳水，这一市场谜题背后唯一的合理解释是，国产新能源电车赛道正遭遇系统性做空——这正应了“覆巢之下无完卵”的资本市场铁律。

三、小结

“今天你对我爱理不理，明天我让你高攀不起。”两千亿赛力斯，选择离场，莫待三千亿时追悔莫及。

我始终坚信：伟大企业值得陪伴成长。放眼新能源电车行业，赛力斯正是这样的潜力股。当看空声甚嚣尘上时，与其逐条辩驳，不如坚守信念——“我信，故我在”。我笃定赛力斯年销百万辆的愿景必将实现，因为余总那句掷地有声的“遥遥领先”承诺，依然言犹在耳。