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最近微事件君看到不少公号在传富力的高负债，好像说富力快要不行了，联想到之前大谈特谈的高负债房企名单，如碧桂园、恒大、融创、融信等等，好像也没见这些单位倒闭......
不少媒体经常拿房企的负债率说事，没完没了，其实这种心态可以理解，因为负债率高对其他行业来说确实很危险，如果现金流断裂，直接让企业破产倒闭。但对地产行业可能是另一回事，因为房地产最大的负债就是土地，土地作为不可再生的垄断性的稀缺资源，是很值钱的......
四五年前，微事件君也是一个视负债如洪水猛兽的人，畏债如虎，个人极少借钱，就算借了也是很快就还上，以至于办了信用卡，额度还不小，但很少用。在新闻上看到地产企业负债累累，也是觉得不可思议，莫名其妙为它们捏一把汗。
后来经历了买房、股票投资等，才慢慢改变了对负债的看法。负债，本质上是一种杠杆融资行为，即把未来的钱拿到现在提前花掉，赚取利润后再还本付息。
如果没有融资、负债，很多经济行为和各种科技经济发展成果都不太可能出现。
从政府到个人，从企业到各种社会机构组织，几乎每个主体都有融资负债的需求，只不过有的负债风险低，有的风险高，关键在于如何评估和控制风险。
负债有可能导致金融危机，也有可能帮助一个国家度过经济危机。
负债有可能导致企业和个人破产，也有可能帮助一个企业和个人发展壮大，走上更好的未来。
今天看到一篇讲房地产"高负债"问题的好文，作者是原碧桂园CFO、现阳光城执行副总裁吴建斌，他有20年房地产从业生涯，是资本战略和财务运作的高手。
这是他首次公开谈财务管理，内行人说内行事，犀利老道，深入浅出，很有参考意义，推荐给大家学习：
（1）
自从前后主管几家上市集团财务以来，每次见到投资人或媒体询问业绩时，总会有人询问有关负债率如何控制及控制目标的问题，我会不耐其烦地解释我的看法。因此可见，控制负债率是房地产企业运营过程中 的一件大事。我的看法是，不可视而不见，又不可谈虎色变。
其实，解释的过程也是在说服自己的过程。
负债率，也俗称杠杆率。
在曾经读过的教科书上，只教给我们如何计算这一类指标，但并没有说这类指标在什么区间最为合理。这说明，负债率高低并没有统一标准。
1997 年亚洲金融危机火烧到香港，对中海地产的打击可说是致命的。痛定思痛。在 2001 年制定了净负债水平不得超过 40% 的红线管理。这是一条铁律，上下须严格执行。后来，这家企业小步快跑、稳字当先。多年后，成为行业的利润王、市值王、品牌价值王。
我在 2014 年 4 月加入碧桂园后，为了获得境外融资的重大突破，于是向境外投资人发出了一个清晰信号，即净负债水平控制在 70% 之内。尽管那时做不到，要做到很吃力，但因为有这个需要，也就一直努力做。三年后的碧桂园，已是不可同日而语了。
所以，负债率管理是一门必修课。
重视了，可锦上添花，让市场对管理层充满期待，而管理层会为郑重的承诺做出不懈努力。努力了，就像硫酸与水混合后所产生的巨大爆炸一样。这便是化学作用。
（2）
在现实和实操过程中，负债率管理却是一个十分复杂十分敏感的事情，不可能用一两句话说得清楚道得明白的。经验告诉大家，往往就是一场又一场的内部博弈。
关于此类指标，永远都有三种不同声音，或说高，或说低，或说不高不低。无论哪种情形，也许出于情感，也许出于理性，也许就是说说而已。凡是，都要辩证地去看。
此处称为博弈，并不为过。既然是博弈，皆有输赢。
若是良性的正向的博弈，那是健康做法，可事实上，往往非健康性的博弈很多，有时很烦，因而会打乱许多节奏。常言道，人算不如天算。正面看，这就是管理学的可敬可畏之处。
企业之间之所以互为竞争对手，是因为时刻都在比较。只要比对手跑得快，才有机会在行业中获得先人一步的利益，否则，就落伍了，甚至连骨头都啃不到。落伍的企业，几乎在行业没有话事权，没有市场地位，融资时，银行不仅不会给更好的融资条件，政府也不会把你当一回事，各种排行榜关于你的存在可有可无。换句话来说，企业规模很重要。常言道，有规模才有地位。
回想 2005 年以来，中国房地产进入到蓬勃发展阶段。这十多年来，房地产调控从不间断，每过几年来一次，而且一次比一次看似猛烈。有部分企业选择不退缩，一方面苦练内功，另一方面伺机而上，把净负债率推到高达百分之几百。如今它们成功了，占据了行业第一方阵地位。这一事实证明，回答负债率是高是低是好是坏，并没有一个简单而又清晰的答案。
总结而言，负债率的上线管理很重要，但取决于五个因素变化而变化，第一，整体经济是上升还是下降；第二，所处行业还有没有机会，是大机会还是小概率；第三，把沉重的融资成本加上，毛利率处在高位还是低位水平；第四，高负债率下，你的股东资金回报率是否比没有使用负债率的回报要高？第五，所谓的高负债率背后的资产质量如何，是好资产还是差资产，是变现快的资产还是变现慢的资产。
假设行业平均净负债率为 50%，那么，贵公司是选择高于 50% 还是低于 50% 的，则取决于五大因素连乘的结果。
（3）
杨国强曾说，高周转就是化解企业运营风险的关键。
他最为有名的一句话是说：我和总裁谈过，给你一块钱，一年后你给我挣回多少钱。总裁说，我给你挣回五毛钱。我说不用，挣回三毛钱就很开心了。
这段话成为碧桂园管理的精髓。
杨国强一直强调，他搞企业追求的是股东资金年化回报率。
如今，碧桂园年化资金回报率可达到 80% 左右。
这是一个现金流管理的概念，是会计上讲的收付实现制下的口径。房地产行业是一个资金密集型行业，现金周转率非常重要。当你的企业的周转率比别人快，那就会产生高于行业的叠加效益。
长期以来，碧桂园的毛利率水平在行业内是偏低的，每次见到境外分析员时，分析员总在这个问题上挑战管理层，管理层给他们讲叠加效益，他们听不明白。但无论你接受还是不接受，依然按照认定的做法一如既往。翻开碧桂园公开资料会发现，尽管碧桂园的毛利率偏低，负债率偏高，但周转率一直是行业最快的。
这一模式，也就成就了碧桂园今日的翘楚地位。
所以，负债率是否高，衡量的一个重要指标则是，你所关注的企业的资金周转是否快。如果保持足够快，说明生意有的做。碧桂园深刻掌握了沃尔玛薄利多销的精髓，为获得市场占有率发挥了重要作用。
话又说回来，关注负债率有时重要，有时不重要。重要不重要取决于企业在追求什么，追求背后的逻辑是什么。逻辑通了，如中医经络学说说的，痛则不通，通则不痛。
（4）
我以为管理负债率是门艺术，到底何时高何时低，高多久第多长，其实答案就在每个企业掌舵人的心中。负债率是个量化指标，有普遍标准，辩证来说，如果长期坚持某一个量级，未必一定是对的。
做过企业的人都知道，影响负债率的高高低低，不仅仅是财务人员融资的事，还是整个企业系统的事。
从实务角度来看，负债率管理关乎每个部门、每个环节、每个人。每个人都在为负债率的高低产生着影响。
聚焦公司基本面，无论负债率是高还是低，我们时刻需要对商业模式进行再造，组织架构优化，对管理薄弱环节进行夯实……
就房地产行业而言，可以细分几十种商业模式。每种模式下，对负债率要求有所不同，因此不能一概而论。
8月26日读了一篇《" 告别 " 旧恒大》文章。文章中说："夏海钧认为，恒大用高负债换来的土地，牢牢抓住了中国房地产的黄金 20 年，成就了今天恒大的龙头地位。"
是啊，多年来，恒大可说是行业的负债王，很多银行、投资人为之担心害怕。借着今年上半年的良好局面顺势而为，一次性把几千亿债务顺利置换，于是，恒大制定了脱骨换胎的战略转型，即低负债、低杠杆、低成本、高利润的 " 三低一高 " 将成为未来新经营模式。
记得 2016 年春夏交替期间，杨国强和我探讨负债率管理问题，探讨了很久，他有他的坚持和判断，他说：" 在做生意方面，财务要记住，在不违法的前提下，永远不要让公司受到任何约束，有得做就狠狠地做，没得做就耐心地等待。" 事实上，无论公开场合还是私底下，他每当谈到集团万一遇到预想不到的资金周转困难时，总爱重复已经固化了的观点。他说他就此事曾经请教过他的香港富豪好友，得到他的正面回复。万一有一天出现资金周转上有困难，有几个措施可用：第一，立即停止在建项目，开支就可减少；第二，盘活有价值的资产，促使资金快速回笼；第三，寻求银行融资，利息高点也可以；第四，实在不行，可把股权质押或者出售进行融资。当然，好友提醒他说，当危机突然降临，恐怕股票价格下跌，出售股权没有人要。同时说，保持良好的资产变现能力和良好的经营现金流才是最好的保障。
（5）
几年前，读过一本书叫《投资自己的梦想：孙正义的人生哲学》，几年之后今天，仍然记得一些情节。书中有一句话：" 互联网隐形大帝、日本企业家孙正义说：‘我是一个数字化的人，数字从不会说谎。只有数字才能将纷繁复杂的事务简化到本来的面目。’ " 我是一个财务管理者，这句话我在很多地方都引用过。在碧桂园引用后，总裁马上也引用。是啊，财务数字是不会说谎的。最近在飞机上，读了一篇有关孙正义的追踪报道，其中一句话是说，" 孙正义：人生只有一次，我希望高瞻远瞩，不想小赌怡情。" 后来，我查阅了一下，这是这位 59 岁的企业家今年 5 月对投资者说的话，" 我的生活就是从这里开始的。" 这正是孙正义的信心所在。然而，投资界警告称，"Vision Fund 对杠杆的依赖进一步增加了孙正义面临的挑战，他必须在一个已经充斥着巨量资本的行业内，找到有价值、有规模的投资交易。"
高负债率的商业模式是一场豪赌，赌注是钱，赌的是未来会更好。
走过中国 20 年房地产历程我深切体会到，如果你所在的企业一路豪赌，那就成功了！未来 10 年要不要继续豪赌，我以为仍取决于前面讲的五大因素的驱动，如果你的企业回答大多是 Yes，继续高负债高歌猛进不会有错；如果你的企业回答大多是 No，选择低负债低飞远行也许是对的；如果你回答的含含糊糊，那就有必要选择动态负债率管理法，见步行步。
成功 = 胆识 + 运气。
胆识 = 胆量 + 见识。
胆量 = 敢作敢为的冒险精神，包括敢于举债的能力。
" 给我一个支点，我可以撬动地球。" 这是古希腊物理学家阿基米德说的一句家喻户晓的名言。
负债率是高还是低，其实不在数字本身，而在乎于心。
心若静，风奈何？