营收分析：

根据2024年中报，农业银行营业收入3668.35亿，同比去年同期增长0.29%。农行是四大行中唯一一家营收保持正增长的银行，即便是股份行里做到营收正增长的也不多。农行净利息收入2908.48亿，同比去年同期微增0.15%。非利息收入中，手续费和佣金收入467.36亿，比去年同期降7.87%。归属股东净利润1358.92亿，同比去年同期增长1.99%。更多细节的数据和环比数据参考表1:

表1

农行的营收能够保持正增长，净利息收入的贡献是第一位的。农行的净利息收入环比增长1.23%，2Q单季同比增长1.04%。而第二季度农行的规模扩张很明显是踩了刹车的。所以，最有可能是净息差出现了环比上升。

中报农行披露净息差1.45%，同比去年中报的净息差1.66%下滑21bps，幅度比一季报有所收敛。利用之前使用的“净息差还原法”，用如下表2复盘农行23年全年和24年前两个季度的净息差变化：

表2

从表2中可以看到农业银行24年第二季度单季的净息差为1.46%，环比反弹了2bps。这个环比反弹幅度虽然不大，但是在四大行里应该是本季度环比表现最好的。

具体看净息差环比变化的结构可以发现，二季度生息资产收益率从3.23下滑到3.2下降了3bps。在当前整个利率中枢都在下行的大环境中，取得这个成绩实属不易。很多银行的资产收益率环比下滑明显大于农行：招行生息资产收益率环比下滑9bps，平安环比下滑19bps，中行下滑了6bps。农行目前的资产收益率基本是按照市场定价底走，除非后期进一步降息，否则资产收益率进一步下降的可能性较小。

负债成本二季度环比下降了5bps。由于农行的负债中存款占比接近80%。所以，我们只需要关注存款成本的变化即可。我们将中报和去年年报里关于存款成本的信息汇总成如下表3所示：

表3

在表3 中我利用2023年年报和2023年中报可以推出2023年下半年的存款成本。从表3我们可以看出农业银行零售存款的成本是稳步下降的，这都要归功于过去1年多实施的多次存款利率下调。

但是对公存款这边的趋势就不太一样。去年下半年对公存款的整体成本比上半年上涨了12bps，其中主要是对公活期存款成本增长了8bps，而且定期化趋势严重。但是，今年上半年和去年下半年相比，对公存款利率显著下降。总体对公存款成本下降16bps，其中定期存款成本下降26bps，活期存款成本下降11bps。

今年上半年对公存款成本的变化：一方面，受益于监管规范存款市场秩序，银行存款成本整体下行；另一方面，农行作为国有大行发挥了带头作用，严格执行自律倡议，主动加强了存款成本管控（特别是叫停智能通知存款和手工补息后有效压降了存款付息水平）。而且，从表2中我们可以知道负债成本的下滑主要就是第二季度，和监管叫停上面两项的时间也吻合。考虑到监管的叫停措施发生在5月份，第二季度的存款成本应该还没有完全反映这两项政策的效果。预计第三季度农行的负债成本还会有比较明显的下滑。

在周五的中报业绩发布会上，农行的高管对下半年的净息差也给出了较为积极的展望“我们预计下半年净息差将总体保持稳定，我们也会努力争取实现进一步的边际改善。”

资产分析：

2024年中报显示，总资产41.98万亿，同比去年同期增长10.39%。其中贷款总额23.44万亿，同比去年同期增长12.07%。总负债38.93万亿同比去年同期增速10.24%。其中存款总额29.46万亿，同比增速4.35%。更多的数据请参考表4:

表4

农行这次中报的资产负债表我是非常关注的。主要的关注点就是农行去年规模的高速扩张能否慢下来；资产配置是否能够优化。2023年年报农行规模同比增长17.53%。当时，我就发文对这种规模扩张速度表示担忧，因为当时农行的资本金消耗过快。到今年一季度规模同比增速受去年高增长惯性的影响依然高达14.52%。今年第二季度，整个货币供应量显著降低。所以，我一直非常希望农行的规模增长能慢下来。

贷款增速高于总资产增速，说明资产配置向信贷倾斜。而且，贷款的投放也相对比较均衡。今年，整个信贷需求表现为对公强于零售，不少银行的零售贷款甚至出现了负增长。但是，我们看到农行的零售贷款增速虽然落后于对公贷款增速，但是差距并不大。个人理解主要原因是农行自身有一块县域经济的引擎拉动了整个信贷投放的均衡发展。

上半年，县域贷款余额9.6万亿元，较年初增加8,267亿元，增速高于全行1.6个百分点，占境内贷款比例提升至40.1%。以“惠农e贷”产品为主要抓手，持续加大农户贷款投放力度，在去年贷款余额突破万亿元基础上继续保持快速增长。上半年，“惠农e贷”余额达1.4万亿元，较年初增加3197亿元，增速29.5%；贷款户数696万户，较年初增加117万户，累计服务超1700万农户。

县域贷款平均收益率3.66%，比全行贷款平均收益率3.54%高12bps；存款平均成本1.59%，比全行平均存款成本的1.7%；贷款不良率1.12%，低于全行整体不良率1.32%。县域经济呈现收益率高，风险低，活力强的特点。

不良分析：

根据2024年中报，农业银行的贷款不良贷款余额3204.29亿比一季度的3153.25亿增加51.04亿元；不良贷款率1.32%和一季报持平。贷款关注率1.42%和年初持平。逾期贷款余额2596.22亿元，逾期贷款率1.07%，较年初下降0.01个百分点。不良贷款余额大于逾期贷款余额，充分说明农行对于不良认定的严谨程度。

贷款减值准备余额9739.25亿元，较年初增加600.07亿元，拨备覆盖率303.94%，较年初上升0.07个百分点，贷款拨备率4%，较年初下降0.05个百分点。农行的风险抵补数据保持了四大行中第一的位置。

根据农行2024年中报披露的数据，上半年农行核销不良393.22亿，不良贷款三阶段转出106.17亿，不良贷款余额比年初增加196.69亿。所以，农行不良新生成的下限为696.08亿。这个数值略和去年中报相同算法估算的数值基本一致。正常贷款年化迁徙率1.47%，比去年同期的1.82%显著下降。这说明农行的资产质量有好转的趋势。

资本充足率分析：

农业银行核充率为11.13%和一季度的11.37%比下跌了24个基点，但是考虑到2季度进行了分红，这个环比下跌的幅度属于正常范畴。核充率和去年中报的10.4%相比了上涨73个基点。随着规模扩张的放缓，农行的资本金充足率重新回到较好的水平。农行的资本内生能力可以支撑目前10.39%的规模增长和30%的分红率。

农行在中报里公布了中期分红：“本行董事会建议按照每10股人民币1.164元（含税）向普通股股东派发2024年度中期现金股息，共人民币407.38亿元（含税）。”从分红金额看，农行中报的分红率和年报保持了一致。

股东分析：

从2024年中报可以看到，在二季度沪股通减持了2.06亿股，其他股东无变化。中报显示农业银行股东总数从一季度末的41.82万户上升到43.19万户，增加了1.37万户。农行的筹码集中度略有下降。

点评：

农业银行的中报净利息收入保持了正增长，带动整体营收向好。净利润增速是国有六大行里唯一正增长的一家。第二季度净息差受益于负债成本下滑，出现了环比反弹。展望未来，负债成本在第三季度有望继续下降，下半年净息差有望保持平稳。

规模增长放慢了脚步，资产配置进一步优化，向代表实体经济的信贷资源倾斜。县域经济作为农行的特色业务，在风险定价方面展现出一定优势。受益于县域经济的增长活力，农行的信贷投放结构更加均衡。规模增长放慢后，资本金的消耗明显减慢，核心一级资本充足率大幅反弹，内生性增长表现优良。

农行的报表资产质量保持了稳定，风险抵补数据依然高居可比同业的榜首。正常贷款迁徙率下降预示农行的资产质量有望进一步好转。

我国当前的经济环境和货币政策共同决定了慢一点，好一点，强一点更符合国有大行未来的发展方向。正所谓行稳方能致远，相比于去年我更欣赏今年中报里的农行。