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许家印当年是有机会挽回的，办法他也很清楚，但不知为何他没选，而是继续冲顶。2017年，恒大销售额冲上5009.6亿元，账上现金超过3000亿，总资产突破1万亿。许家印以2900亿身家登顶胡润中国首富。那一年，他开着全员大会，定下2020年销售8000亿的目标。也是那一年，许家印在内部提出过“降负债”转型。他推动恒大从“规模型”向“规模+效益型”转变。全年新增土地储备1.26亿平方米，总土储冲上3.12亿平方米。还搞了多元化扩张，金融全牌照、海花岛、养生谷。引入三轮战投1300亿，赎回了1129亿永续债。净负债率从432%降到240%。数字做得漂亮，可恒大依然在疯狂拿地，依然在扩张，依然在高杠杆上狂奔。那一年，还有人做了完全不同的选择。2017年7月，王健林把万达的文旅项目和酒店资产分别卖给了融创和富力。仅这一笔交易，减债440亿，回收现金670亿。王健林后来解释，万达广场本身已经很重，再持有文旅项目太重了；酒店整体年平均回报率低于4%，全部酒店每年吃掉十几个万达广场的净利润；为了企业安全，必须这么做。总资产因此减少了11.5%。可万达活下来了。许家印后来自己也承认了，2017年那是战略失误。可2017年的时候，他回得了头吗？恒大不是不想收，是被“行业第一”的规模叙事锁死了。一旦停下拿地，信用评级会下调、融资通道会收紧、供应商账期会压缩。你收缩，资本市场就认为你不行了。你规模增速一放缓，评级机构就调低你的信用等级。信用等级一下调，借新还旧的通道就变窄。通道一变窄，到期的债就还不上。整个资金链就会在收缩中加速断裂。规模不是选择，是恒大债务结构的“点火线圈”，一旦熄火，连锁反应比扩张更快。2017年引入的1300亿战投，签的是对赌协议。这些钱要求恒大必须保持高增长、必须完成回A上市。你拿了别人的钱，就得按别人的规则玩。想停下来？协议不答应。想收缩？投资人不同意。恒大早已不是许家印一个人的恒大，它是一台被资本、被杠杆、被对赌协议驱动着的机器。2017年恒大账上现金超过3000亿。他有能力自救，有能力学王健林砍掉重资产回笼现金。可他没这么干。他继续新增土储1.26亿平方米，继续冲8000亿销售目标，继续多元扩张。2018年到2020年，恒大总负债分别是15714亿、14810亿、15221亿。2021年恒大爆雷。从2017到2021，短短四年，一个帝国从巅峰滑向深渊。王健林2017年砍资产的时候，被人骂“贱卖”。可几年后回头看，那不是贱卖，那是自救。许家印2017年继续冲规模的时候，被人夸“世界最大房企”。可几年后回头看，那不是扩张，那是把油门踩进了悬崖。2017年是恒大最有钱的一年，也是许家印唯一能救自己的那一年。他本可收缩，却选了规模。本可刹车，却踩了油门。那年他本可自救，但恒大早已不允许他救自己。那年恒大在“降负债”口号下依然交出了一份扩张的成绩单。全年新增226个项目，新增土地储备1.26亿平方米。总土地储备冲到3.12亿平方米，土地原值5336亿元。为了给扩张输血，恒大2017年分三轮引入27家战略投资者，合计1300亿元资本金。山东高速投了230亿，苏宁投了200亿。这些钱拿了，代价是签了对赌协议，如果2021年1月31日前完不成A股上市，战投有权要求恒大以原有投资成本回购股权，或无偿增加50%股份权益。许家印本人为这1300亿兜底。拿了别人的钱，就得按别人的规则玩。停不下来。2017年恒大还干了一件事，提前赎回全部1129.4亿元永续债。净负债率从2016年底的432%降至183%。降负债的口号喊得震天响，数字也确实降了。可账上刚腾出来的空间，转头就被新增的1.26亿平方米土储和多元扩张填满了。融资环境也在变。2017年初，中、农、工、建四大行对房地产融资全面趋紧，禁止“配资拿地”等地产夹层融资。证监会明令禁止房企通过再融资拿地。房企公司债规模从2016年的8000亿骤降至709亿。整个行业都在去杠杆，恒大却在加杠杆。王健林2017年7月把77个酒店以199亿卖给富力，13个文旅项目91%股权以438亿卖给融创。两项交易总金额637.5亿。回收现金680亿，减债440亿。王健林自己的解释是：“万达广场已经很重资产，文旅项目再持有，资产太重了”，“每个项目周期要7至8年，至少5-6年内万达每年要净增千亿有息负债”，“加杠杆与全球全国去杠杆大趋势不符”，“企业经营安全是第一位的”。不是不想收，是收不了。规模不是选择，是恒大债务结构的“点火线圈”。一旦熄火，连锁反应比扩张更快。许家印或许不是看不清，而是看清了已经回不去。那年他本可自救，但恒大早已不允许他救自己。

明眼人都能看出来，万达所欠的债，极有可能是王健林后半辈子里都不清的债！9月8日，万达把旗下瑞士盈方体育手里HYROX的多数股权卖给了LVMH旗下的私募基金，交易估值约6亿欧元，折合人民币大概47亿。消息一出来，好多人说王健林“瘦死的骆驼比马大”，随手一卖就是几十亿，咱们替他操什么心。我跟你说，你把这个47亿，放到万达的债务盘子里看一看，就知道这根本不算什么。万达集团总负债高达数千亿元，核心平台万达商管有息负债超过1400亿，一年内到期的债务超过300亿。王健林账上现金呢？130亿到150亿，连一年内到期的短期债务都不够覆盖。你每天一睁眼，还没起床，利息就欠了2000万。47亿回款，在6000亿的债务面前，就像往大海里倒了一杯水。再看看万达这些年卖了多少东西。从2023年到现在，万达累计卖掉的万达广场超过80座。2025年一年就打包甩了48座，交易总对价大约500亿元。2026年还在卖，上海颛桥万达广场20.48亿，松江万达广场21.98亿。酒店、文旅、金融股权，能卖的都卖了。4月连万达电影的控股权都卖给了儒意，万达两个字从电影板块里摘了出去。王健林自己住的房子抵押了，私人飞机卖了，个人连带担保签了38.6亿，被限高，股权冻结。你算算这笔账。80多座万达广场，回笼了大概一千多亿。可万达的债务是6000亿。你卖了四分之一的资产，还了不到五分之一的债。剩下的资产越卖越少，可债还在滚着利息。关键你卖资产的价格，是打了折的。48座万达广场打包出售，总对价约500亿，整体市场估值也是约500亿，可你注意，这是“市场估值”，不是成交价的溢价。你是急着卖，人家是捡便宜。你越急，价格越低；你价格越低，回笼的资金越少；你回笼的资金越少，填窟窿的速度就越慢。再说一个更现实的问题。万达商管有一笔4亿美元的债券，原定2026年2月13号到期，票面利率11%。万达申请展期，把到期日延长到了2028年2月13号。你听听这个利率，11%。同期正常企业发债利率不过3%到4%，万达的融资成本是别人的三倍。2026年2月，万达商管又发了一笔3.6亿美元的高级有担保债券，息票率直接冲到12.75%。你借钱的成本越高，你每年要还的利息就越多，你能用来还本金的钱就越少。这是一个恶性循环。惠誉在2026年1月把万达商管的长期外币发行人违约评级从“C”下调到了“RD”，也就是“限制性违约”。什么叫限制性违约？就是机构认为你已经违约了，只不过还在跟你谈。这个评级一出来，你以后想在国际市场上借钱，成本只会更高，甚至借不到。那王健林自己怎么想的？2026年夏天，有人在贵州拍到他。穿着一件休闲Polo衫，颧骨突出，背微微佝偻，整个人瘦了一大圈。有人敬酒，他端着杯子说了句“还可以”。“还可以”，这三个字，大概是2026年最硬撑的一句话了。说到底，他能做的，就是继续卖，继续还，继续扛。72岁了，还在签交割文件，还在跟买家谈价格，还在替朋友的担保承担责任。你问他值不值，他大概也说不出什么。他只是没跑。

看王健林新闻，我一堂哥是万达供应商，他说的话把我三观震碎了。他说就算王健林全国就剩一座万达广场，那也牛得不行。当初对赌协议输了，他没跑没赖，一直自救，对得起投资人。万达模式能让中小商家赚钱，现在每个万达基本都是当地最好的商圈之一。刷到关于王健林的新闻，我那位和万达合作近十年的供应商堂哥，一番话刷新了我对这件事的认知，他说，就算王健林手里只剩下一座万达广场，这个人依旧值得敬重，当年珠海万达商管遭遇对赌危机，数百亿回购压力压身，他没有跑路、没有赖账，选择断臂自救，尽力守住各方合同权益。起初我并不认同，过去几年，网上到处都是“王健林从首富变首负，万达风光不再”的论调，在大众印象里，万达早已不复当年，我反问堂哥，不过是合作方，没必要刻意美化，堂哥摇摇头，他身处供应商圈子，见过太多房企爆雷后的一地鸡毛，外人只看新闻看热闹，真正和万达打过交道的上下游，评判标尺很简单：商业信用。很多人不清楚这场危机的完整来由，2021年，珠海万达商管引入腾讯、太盟、中信资本等22家机构，拿到合计380亿元Pre-IPO融资，双方签订对赌协议：若2023年底前未能港股上市，万达需要按8%年内部收益率回购股权，本息兑付压力接近440亿元。此后珠海万达商管先后四次向港交所递交招股书，最终未能如期完成上市，触发这份沉重的回购义务，地产下行周期里，巨额债务压顶，不少企业老板选择转移资产、申请破产，把烂摊子丢给投资人、施工方与供应商，垫资干活的供应商，工程款一拖数年，直接形成坏账，连带农民工薪资悬而未决，这类案例在行业里屡见不鲜。王健林选择了一条最难的路：持续变卖资产断臂自救，出售文旅项目、百货门店，处置部分万达广场，反复和投资方谈判重构方案，堂哥告诉我，万达现金流最紧张那几年，货款结算周期有所拉长，但从未拒付、赖账，财务会给出明确的付款时间节点。对比身边同行，不少给其他暴雷房企供货的伙伴，尾款多年难以追回，深陷官司，顺境按时结款不算本事，资金紧绷、资产折价变卖的低谷期，依旧尽力兑现付款承诺，这在商业世界里十分稀缺。但不能神化万达模式，万达广场依靠统一招商、运营、活动引流，在不少三四线城市，万达仍是当地核心商圈，成熟运营体系，能为入驻商户带来稳定客流，不少餐饮、亲子连锁依托商场流量实现稳定盈利。但商场绝非稳赚不赔的保险箱，租金、物业费是商户刚性成本，行业素有“铁打的万达，流水的店铺”一说，缺乏特色、成本管控薄弱的小店，即便入驻万达，也可能撑不过一年，远郊、人口薄弱县城的万达项目，客流长期低迷，商户经营压力更大，并非所有入驻商家都能盈利。这场危机，万达付出巨大代价，根据央广网、财新公开信息，通过新投资协议，太盟等外部资本合计持有新控股平台60%股权，大连万达商管保留40%股份，虽仍是单一最大股东，但失去对珠海万达商管平台的绝对控制权，后续经营决策需要兼顾外部投资人诉求。站在旁观者角度，这件事带来很现实的启示：商业经营中，信用是看不见的无形资产，平时难以感知，危机来临时，决定企业能不能扛过去，王健林存在决策失误，万达也为早年激进扩张付出沉重代价，大量资产折价出售、核心商管平台控制权让渡，代价不可谓不大。但在行业集体暴雷的环境下，选择扛下债务、不甩锅，尽力兑现合同约定，这份底线，在当下格外难得，当然，信用不等于永久安全垫。万达未来依旧要持续面对消费疲软、商铺出租、租金回款等多重经营考验。一个企业，仅仅守住底线远远不够，持续盈利能力，才是长久生存的根本，只是在危机面前，守得住承诺，不把风险全部转嫁给上下游，本身就是一种难得的担当。大众习惯非黑即白看待企业家，风光时无限吹捧，遇困时全盘否定，可真实商业世界没有绝对完美的人，会有决策失误，也会有危难时刻的坚守，万达的故事也提醒所有创业者，生意可以做大，资产可以收缩，但一旦透支信用，想要重建，难如登天。

王健林这些年，到底卖掉了多少家底？1、万达广场：卖得最多，也最扎心2、万达商管控制权：万达最核心的“现金牛”3、万达文旅城和酒店：637.5亿元世纪交易4、万达电影：从绝对控股到基本退出5、海外资产：AMC、传奇影业、圣汐游艇等陆续卖掉6、万达百货：37家门店整体卖给苏宁7、百年人寿：27.18亿元卖掉9亿股8、万达酒店管理：24.9亿元卖给同程旅行尤其是万达广场。这可是老王当年最舍不得卖的家底。2023年至今，万达已经卖掉超过80座万达广场。2025年更是一口气打包出售48座，涉及北京、上海、广州等城市。到了2026年，卖广场的脚步还没停。而万达商管也已经不再是老王一个人说了算。当年那句“什么企业都可以放，这个不能放”，如今也不得不像现实妥协。还有万达电影、百货、酒店、海外资产……曾经那个不断买买买的王健林，如今变成了不停卖卖卖。说到底，不是老王不想保住这些资产，而是到了今天，现金流和债务压力面前，能卖的都得卖，能换钱的都得换钱。72岁了，还在到处跑项目、谈合作、处理债务。不管外界怎么评价，老王这股子劲儿，确实“真男人”

我有一个大胆的猜测，王健林的现金流真的很紧张了，原因很简单，不是因为他卖万达广场，而是因为HYROX正在上升期就卖，说明他等不及了。万达旗下盈方体育把HYROX卖给了LV，估值大概47亿。HYROX现在是全世界最火的时候，比赛人数激增，大佬王石都去参加，老婆田朴珺观赛，这种资产在上升期，一般人都不舍得现在卖。王健林当年说：先赚他一个亿。现在72岁，最赚钱的都要割舍。他不是不想等，估计是等不起了。你觉得王健林可以挺过这一关吗？

王健林能不能还清债务，我不评价，唯一让我不得不服的，那就是王健林这个人真的太有担当了！9月14日，多家媒体报道，万达体系出售热门健身赛事HYROX股权，由LVMH旗下私募基金牵头的财团接盘，赛事整体估值约47亿元。一笔交易，把一个71岁老人的还债剧本又翻到了下一页。这次卖的不是万达广场，不是酒店，不是影视公司。是一个正在全球爆火的健身赛事IP，2025/26赛季覆盖30多个国家、办了超过100场赛事、吸引了140多万人参赛。上海站、三亚站的票早就卖光了，办一场火一场。就这么一个下金蛋的鸡，万达说卖就卖了。盈方体育在持有7年后选择大幅减持，退出控股地位。接盘方是LVMH旗下的路威凯腾，那家管着400亿美元资产的消费私募巨头。我不是替万达算账，我是想说一件事：王健林卖资产这件事，他已经干了快十年了。时间拉回到2017年。那年万达遭遇那场著名的流动性危机，网传王健林在会议室摔了杯子。摔完杯子之后，他开始卖。先卖文旅项目给融创，再卖酒店给富力。那时候大家都觉得，卖一轮就差不多了。结果呢。2025年年初，坤华股权投资连续出手，先后收购了宣城、铜陵、安阳、四平、扬州5座万达广场。4月，把万达酒店管理公司100%股权卖给同程旅行，作价24.97亿元。紧接着5月，一口气打包48座万达广场，这单交易传出的规模高达500亿元。据多方媒体不完全统计，近几年累计处置超80座万达广场。那个曾经挂在每座城市核心地段的“万达广场”四个字，一座一座从王健林手里摘下来了。据万达商管2024年债券中期报告，截至2024年6月末有息负债1375.61亿元。截至2025年中，多方数据显示有息负债约1400亿元，一年利息支出据市场估算在70亿到130亿元之间。什么概念？每天早上一睁眼，两千多万利息就在那儿等着你。但有一点值得注意：据Wind数据，截至2025年9月，万达系境内债已清偿完毕。不过，万达商管于2026年1月完成了一笔4亿美元债的条款修订，将到期日延长两年，惠誉据此将其评级下调至“限制性违约”（RD）。这就很值得琢磨了。同一时期，另一位地产大佬留下两万多亿债务窟窿、大量烂尾楼盘，本人也身陷牢狱。王健林选了另一条路。卖广场、卖酒店、卖影视、卖金融牌照，现在连海外体育资产也开始清仓。71岁的人了，换别人可能早就把公司扔给债权人或者拍拍屁股走人了。他没有。网友说得好：“70岁还在卖资产还债，不逃不躲，比耍无赖的强太多。”更让我不得不服的是什么呢。2024年7月，因大连御锦短期资金周转困难，各方签订补充协议，王健林、孙喜双、一方集团为剩余38.39亿元股权转让款提供连带担保。这可不是公司层面的有限责任，是他本人签了字、拿个人信誉和资产在兜底。仲裁结果出来，38.6亿元的债务，王健林、孙喜双等承担连带保证责任。连带担保人没有先诉抗辩权，债权人可以直接找他个人要钱。你想想，一个71岁的老人，把自己的名字押在债务合同上。这不是什么商业智慧，这就是四个字：认账，还钱。当然我得说清楚，我写这些不是为了给王健林唱赞歌。万达走到今天这步，当年疯狂扩张、高杠杆赌博式发展的账，是他自己欠下的。2017年之前的海外买买买，从盈方体育到传奇影业到AMC，每一笔都是他的决策。种什么因，得什么果。这一点没什么好洗的。但恰恰是因为这个前提，他后来的做法才值得说。欠债的人多了，有跑路的，有转移资产的，有技术性离婚的，有一边喊“保交楼”一边把钱挪走的。王健林没有。他在还，用资产在还，用他当年最风光时候攒下的家底在还。卖掉HYROX这件事本身也说明问题。据《福布斯》报道，HYROX2025年营收约1.3亿欧元，2026年预计突破2亿欧元。万达在这个时间点选择卖出，不是因为HYROX不值钱，恰恰是因为它值钱。值钱的东西才能卖得掉，才能换回现金去堵债务的口子。这就是王健林的还债逻辑。不挑肥拣瘦，不留后手，什么值钱卖什么，什么能快速变现就出手什么。一个人顺风顺水的时候看不出底色。只有被逼到墙角、只有每天醒来面对巨额利息的时候，才能看清他到底是个什么样的人。王健林当年说过一句话：“清华北大，不如胆子大。”靠这句话，他把万达做成了中国商业地产的庞然大物。也恰恰是因为胆子太大，才有了今天的处境。但同样是这句话，他还能兑现成另一个版本：认怂可以，认账不行。卖到最后一块广场，也要把该还的钱还上。商业世界里，欠债还钱本是天经地义。可当这句话被越来越多的人当成笑话的时候，那个还在闷头兑现的人，反倒成了异类。（综合新浪财经、界面新闻、澎湃新闻、21世纪经济报道、每日经济新闻等2026年9月8日至15日报道）

王健林这些年，到底卖掉了多少家底？1、万达广场：卖得最多，也最扎心2、万达商管控制权：万达最核心的“现金牛”3、万达文旅城和酒店：637.5亿元世纪交易4、万达电影：从绝对控股到基本退出5、海外资产：AMC、传奇影业、圣汐游艇等陆续卖掉6、万达百货：37家门店整体卖给苏宁7、百年人寿：27.18亿元卖掉9亿股8、万达酒店管理：24.9亿元卖给同程旅行尤其是万达广场。这可是老王当年最舍不得卖的家底。2023年至今，万达已经卖掉超过80座万达广场。2025年更是一口气打包出售48座，涉及北京、上海、广州等城市。到了2026年，卖广场的脚步还没停。而万达商管也已经不再是老王一个人说了算。当年那句“什么企业都可以放，这个不能放”，如今也不得不像现实妥协。还有万达电影、百货、酒店、海外资产……曾经那个不断买买买的王健林，如今变成了不停卖卖卖。说到底，不是老王不想保住这些资产，而是到了今天，现金流和债务压力面前，能卖的都得卖，能换钱的都得换钱。72岁了，还在到处跑项目、谈合作、处理债务。不管外界怎么评价，老王这股子劲儿，确实“真男人”[赞]大家怎么看呢？

谁也没想到曾经因为“一亿小目标”被反复调侃的王健林，到了2026年反而让不少网友重新审视这个72岁的商人，一边是万达继续卖资产和应付追债，一边是他仍在各地寻找项目，我认为舆论变化的关键不是他翻身了，而是大家开始看他在债务压力下到底做了什么。（信源：证券时报）王健林现在当然谈不上轻松，2026年2月公开画面显示他曾前往贵州罗甸大小井、花江峡谷大桥等地考察文旅资源，整个人明显比过去消瘦不少，而万达背后的流动性压力并没有因此消失，我认为真正让人感慨的是，已经到了这个年纪，他依旧在项目一线寻找新的现金流和生意机会。回头看，万达真正大规模“割肉”早在2017年就开始，当年13个文旅项目和77家酒店相关资产最终以637.5亿元完成交易，当时外界有各种评价，可现在再看，那其实已经暴露出王健林处理风险的一种特点，发现资金压力以后先卖能卖的资产，哪怕这些资产过去被视为商业帝国的门面。此后的动作越来越狠，2025年万达又将48座万达广场相关资产打包出售给太盟、腾讯、京东等投资方组成的财团，市场估算交易规模约500亿元，同年酒店管理业务又以约24.9亿元卖给同程旅行，在我看来，这已经不是普通的资产优化，而是在拿曾经最舍不得卖的东西换流动性。截至2026年，多家媒体不完全统计，万达自2023年以来出售的万达广场已经超过80座，市场机构估算集团整体负债仍在高位，核心平台万达商管有息负债也超过千亿元，所以千万别把王健林现在的状态理解成已经完成逆袭，他做的更像是一场漫长的自救，而且这场自救远没有结束。压力最直观的一笔来自永辉超市，2026年5月法院正式受理执行申请，涉及剩余股份转让款36.39亿元以及违约金、费用等，王健林因为此前提供连带保证而被列为被执行一方，简单说就是企业还不上这笔钱时，他个人也可能面对追偿，这和普通意义上的公司欠债完全不是一回事。到了6月，另一边的苏宁易购也取得一审胜诉，南京市中级人民法院判令万达集团支付剩余资金17.47亿元及相应延期付款损失，而融创此前还就95亿元股份回购款向万达方面提起仲裁，我认为真正压在万达头上的不是一个6000亿元的模糊数字，而是一笔笔有明确债权人的现实付款责任。这也是为什么不少人的评价开始出现变化，企业陷入债务危机当然不能被包装成英雄故事，欠的钱也不会因为创始人年纪大就自动消失，但如果一个企业家选择卖项目、卖股权、卖酒店管理业务，把优质资产不断变现去缓解现金压力，那么至少说明他选择的是处理问题，而不是假装问题不存在。这里还有一个常被混淆的逻辑，企业负债高不等于企业家就触犯法律，决定法律后果的从来不是“欠了多少”这一个数字，而要看有没有虚假披露、违法占用资金、欺诈融资等具体行为，也要看个人是否为公司债务提供担保，所以把不同企业家的结局简单归结成谁欠得多谁就出事，本身就站不住脚。王健林自己最冒险的一步，其实正是那份个人连带担保，因为有限责任公司的核心本来是企业债务原则上由企业承担，可一旦实际控制人主动签署连带保证，个人财产和企业风险之间原本那堵墙就被打开了，我认为从商业角度看这未必聪明，但从承担风险的角度看，至少这笔账没有被完全推给别人。而且万达并不是一边卖资产一边完全失去经营能力，出售部分万达广场后，很多项目的运营管理仍由万达体系承担，这说明王健林这些年实际上一直在做一件事，把过去重资产持有的商业模式进一步往品牌管理和轻资产运营方向挪，只是债务压力逼得这场转型比原计划更加激烈。所以我认为，2026年王健林所谓的“口碑回来”，并不是因为大家突然忘了万达的债务，更不是因为卖掉几十座广场就值得歌颂，而是很多人看到了一个很朴素的区别，顺风的时候喊口号谁都会，真正资金链吃紧以后，还愿不愿意卖掉自己的核心资产、承担签过的担保、继续出来找项目，这才最考验一个商人的选择。王健林距离真正走出困境还有很长的路，38亿执行案、17.47亿元诉讼、其他投资人纠纷以及庞大的有息负债都不会因为网友一句“不容易”就消失，但在我看来，一个72岁的人从首富位置一路跌下来，手里的牌越来越少却还在想办法把局撑住，这或许才是大家重新理解他的真正原因。对于这件事你怎么看？欢迎在评论区留言讨论，说出您的想法！