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小金属"高低切"投资逻辑：1.金钼股份：钼业全球龙头，军工需求刚性。高低切优势在于估值低于稀土锂矿，钼价上涨通道顺畅，国产化替代加速。2.中色股份：央企平台，估值处于历史低位。多元业务抗风险，中特估背景下修复空间大，资产注入预期强。3.西部矿业：西部资源巨头，铜业务提供现金流，伴生钼金银贡献弹性。攻守兼备，地方国企估值有提升空间。4.株冶集团：五矿旗下铅锌冶炼龙头，铟回收技术领先。股价滞涨，小金属回收价值重估潜力大。5.锡业股份：全球锡业霸主，电子消费核心材料。锡价底部反转，半导体复苏+新能源车驱动，低位补涨动能最强。6.中金岭南：铅锌龙头，现金充裕。股价滞后但基本面扎实，并购铜钴资源打造第二曲线。7.贵研铂业：铂族金属绝对龙头，氢能源催化剂核心供应商。相比锂钴处于价格低位，氢能政策落地提供从0到1弹性。8.中国稀土：中重稀土唯一央企平台，战略价值无可替代。短期调整不改长期逻辑，回调提供配置窗口。9.锌业股份：锌冶炼龙头，辽宁方大旗下机制灵活。PB不足1.5倍估值洼地，锌矿供给收缩+小金属回收业务弹性被低估。10.兴业银锡：国内银锡双龙头，资源储量丰富。高低切优势在于锡价反转背景下股价滞涨，银价上行形成双重催化，估值远低于同业。11.翔鹭钨业：钨粉加工龙头，军工硬质合金核心供应商。钨价触底回升，公司业绩弹性大，小盘股具备估值溢价空间。12.章源钨业：钨矿资源龙头，全产业链布局。估值处于历史中枢下沿，军工+高端制造带动钨需求，业绩修复确定性高。13.北方稀土：轻稀土龙头，稀土永磁核心原料商。稀土价格企稳回升，公司成本优势显著，高低切后估值修复空间充足。小金属"高低切"布局逻辑：1.华锡有色：国内锡锑龙头，稀土伴生资源丰富。高低切优势在于估值远低于全球同业，锑价创历史新高，锡价底部回升，双金属涨价驱动业绩弹性。2.厦门钨业：钨钼稀土龙头，全产业链布局。估值处于历史低位，高端制造+军工带动钨钼需求，稀土业务提供二次增长曲线。3.西藏天路：西部资源龙头，伴生锂铜金多金属。基建业务提供现金流，矿产资源价值重估，地方国企估值修复空间大。4.盛达资源：国内银矿龙头，资源自给率高。银价上行周期下股价滞涨，小金属回收业务拓展，估值洼地特征显著。5.云南锡业：锡深加工龙头，半导体焊锡核心供应商。锡价反转叠加半导体复苏，公司产品结构升级，低位补涨动能充足。6.驰宏锌锗：铅锌锗资源巨头，锗产品全球领先。锗价受光伏+半导体驱动大涨，公司资源储量优势明显，业绩弹性被低估。7.贵研铂业：铂族金属龙头，氢能催化剂核心厂商。相比锂电材料估值偏低，氢能产业政策落地，公司迎来从0到1的发展机遇。8.五矿稀土8.五矿稀土：中重稀土核心标的，央企资源整合平台。稀土收储预期升温，短期调整后估值回归合理，长期战略价值凸显。9.云海金属：镁合金龙头，轻量化材料核心供应商。镁价触底回升，新能源车+航空航天带动需求，估值低于新材料板块平均。10.中矿资源：锂铯铷龙头，稀缺小金属布局领先。铯铷资源全球垄断，锂盐业务提供现金流，小金属价值重估潜力大。11.章源钨业：钨矿资源龙头，军工硬质合金供应商。钨价进入上涨通道，公司全产业链布局，小盘股具备估值弹性优势。12.银泰黄金：黄金白银双主业，矿产成本优势显著。银价上行形成主催化，金价震荡偏强，公司业绩双轮驱动，估值偏低。13.北方稀土：轻稀土龙头，永磁材料核心原料商。稀土价格企稳，公司成本控制能力突出，高低切后估值修复空间大。14.盛和资源：稀土冶炼龙头，海外资源布局领先。估值低于行业中枢，稀土永磁需求复苏，公司业绩修复确定性高。15.洛阳钼业：全球钼钴龙头，资源全球化布局。钴价底部反转，铜钼业务提供稳健现金流，低估值高股息具备配置价值。16.云南锗业：锗深加工龙头，光伏级锗片供应商。光伏装机量提升带动锗需求，股价低位且业务聚焦，资金关注度提升。17.西部材料：钛锆铪龙头，军工新材料核心供应商。高端制造升级带动需求，公司产品结构优化，估值处于历史低位。18.株冶集团：五矿旗下铅锌龙头，铟回收技术领先。铟价受半导体驱动上涨，公司回收业务价值重估，股价滞涨特征明显。19.中钨高新：钨硬质合金龙头，央企背景加持。国产化替代加速，高端硬质合金需求增长，公司业绩修复与估值提升双驱动。操作建议优先配置：华锡有色、云南锡业、盛达资源（涨价最顺、估值最低、资源稀缺）战略持仓：五矿稀土、贵研铂业、北方稀土（政策催化、空间最大、产业龙头）估值修复：西藏天路、云海金属、西部材料、银泰黄金（低位滞涨、业绩扎实、业务多元）潜在弹性：中矿资源、驰宏锌锗、云南锗业、株冶集团（补涨预期、产品涨价、业务拓展）

云海金属(002182)：镁合金行业龙头。楚江新材(002171)：铜基材料、碳纤维复合材料供应商。鑫铂股份(003038)：光伏铝型材领先企业。六、供应链、物流与再生资源 厦门象屿(600057)：大宗商品供应链巨头，深度参与金属物流。物产...

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