11月1日至2日，三部门围绕资本市场支持工具再开会，给了科技股一记政策托底；但7月至10月这轮深跌的核心，仍是险资减仓、杠杆盘爆仓和两融收缩交织出的被迫卖出链条
。
10.02万亿元
申万电子+通信自2026年7月1日至10月26日合计蒸发市值
约6400亿元
两融余额较6月高点收缩幅度，市场杠杆明显退潮
8000亿元
两项资本市场支持工具合计额度
2100亿元
截至2026年6月末已实际发放的回购增持再贷款
资金面仪表盘：哪些数字先说明了市场在失血
两融余额
6月约3万亿 → 10月底约2.36万亿
缩减约6400亿元，杠杆资金缓冲垫明显变薄
市场成交额
6月高点约3.7万亿 → 11月初约1.5万亿下方
流动性缩水后，大额卖盘的价格冲击被放大
回购增持再贷款使用率
已发放2100亿 / 合计额度8000亿
按发放口径算约26%，政策工具有量但落地偏慢
行业市值回撤
电子-8.11万亿；通信-1.91万亿
AI硬件链是这轮估值出清的主战场
口径：两融与成交额来自市场公开报道中的阶段高点与10月底/11月初时点数据，行业市值按申万电子、通信区间变化计算，支持工具发放口径截至2026年6月末
。
谁在被迫卖出：三层传导链比单一利空更致命
1
先是长钱减仓
梁宏在10月11日周报中称，部分保险资管曾在7月高位买入科技股，至9月下旬大幅减仓止损；这一说法未见官方持仓明细逐笔确认，但与险资年内显著增配权益、科技赛道流动性偏窄的背景相互印证
。
关键词：险资传闻
已知数据：保险资金运用余额超40万亿
2
再到高杠杆资金失守
10月下旬，市场先后流传江浙杠杆资金重仓光模块触发强平、交易猿重仓东山精密的产品净值从4跌至1.2等案例；其中交易猿本人在致歉信中承认三个月回撤70%，但部分“爆仓规模”仍属市场传闻，需与公开披露区分
。
关键词：私募回撤
已知数据：回撤70%
3
最后由融资盘被动平仓放大跌势
当两融余额从6月约3万亿退到10月底约2.36万亿后，市场承接能力下降；一旦龙头股连续大跌，券商风控与程序化卖盘叠加，就会把原本的估值调整放大成连锁踩踏
。
关键词：两融收缩
结果：跌价—减仓—再跌价循环
“险资砸盘”传闻发酵, 节后科技股剧烈拉锯, 行情进入业绩验证期
时代财经
资本圈大瓜! 1.7倍杠杆豪赌东山精密, 知名游资爆仓了?
金融界
从7月到11月：科技股这120天的关键节点
2026年11月2日
农历“924”放量反弹
三部门开会消息催化，午盘创业板指涨3.28%，全市场成交额11474亿元，超4700只个股上涨
。
2026年11月1日
两场会议消息先释放
央行、证监会拟召集券商基金开会，同日还将联合金融监管总局研究优化回购增持再贷款政策
。
2026年10月29日
光通信再遭重击
谷歌业绩与自由现金流扰动情绪，天孚通信20cm跌停，源杰科技、新易盛等多股跌超10%
。
2026年10月26日
两大行业蒸发10万亿
自7月1日以来，申万电子市值从27.25万亿降至19.14万亿，通信从8.25万亿降至6.34万亿
。
2026年10月23日
午间公告触发深V
新易盛、中际旭创、天孚通信等午间披露订单与经营正常，创业板指从盘中跌逾3%反弹至收涨4.16%
。
2026年10月22日
爆仓传闻引爆光模块
新易盛跌12.28%，中际旭创跌8.76%，市场流传江浙杠杆资金强平，但官媒后续辟谣“几十亿私募连锁强平”说法
。
2026年10月19日
交易猿发致歉信
全龙承认未判断到流动性危机和科技股走势，旗下重仓科技产品三个月回撤约70%
。
2026年10月11日
险资减仓传闻发酵
梁宏在周报中称，部分保险资管7月高位买入科技股、9月下旬大幅减仓止损，市场开始把焦点转向机构资金变化
。
2026年7月1日
这轮出清的起点
第一财经以7月1日作为区间起点，后续四个月AI硬件链估值持续压缩，电子与通信行业进入系统性回撤
。
10万亿蒸发，落到谁的账本上
先看行业尺度
电子与通信四个月合计蒸发10.02万亿元
。这不是“题材回调”级别，而是足以把公募、私募、融资盘、ETF持有人同时卷进去的一次系统性缩水。
再看产品尺度
交易猿所管产品净值从4跌到1.2，意味着每1元净值只剩0.3元左右；若按报道中“回撤约70%、约亏7亿元”的说法理解，受损的首先是持有人本金
。
然后是散户杠杆尺度
两融余额收缩约6400亿元
，本质上是相当一部分融资账户在降杠杆或被动去杠杆。价格越跌，保证金越薄，账户越容易从“亏损”转成“被卖”。
最后才是指数尺度
指数反弹能修复情绪，但无法自动抹平持仓亏损。11月2日创业板指大涨3.28%
，对应的是当天的修复，不等于7月至10月那段回撤已被填平。
两个“924”到底差在哪
对比项
2024年“924”与2026年农历“924”
政策性质
2024年是从0到1创设工具；2026年更偏“优化使用率”和扩大覆盖面
。
工具规模
2024年先有5000亿互换便利、3000亿回购增持再贷款；后续合计盘子约8000亿元
。
落地进度
截至2026年6月末，合同金额超3900亿元，实际发放超2100亿元，发放明显慢于额度
。
市场位置
2024年面对的是工具初设时的政策底确认；2026年面对的是科技股深跌后的流动性修复，更像补短板而非重启牛市剧本
。
资金指向
2026年市场更关注国有大行是否向中国诚通、中国国新新增千亿级贷款额度，这关系到“国家队”承接强度
。
口径：比较基于工具创设时间、额度、利率及截至2026年6月末的签约/发放进度；2026年会议主要依据公开报道中的“研究推动”和“优化”表述
。
明天农历924!正好开会!
涵易畅谈商业
关键人物与机构，各自在担心什么
私募经理
交易猿（全龙）
来源于致歉信与转述报道
承认没有判断到流动性危机和科技股走势，产品三个月大幅回撤；他的表态说明，这轮杀跌里“流动性错判”比“行业景气突变”更直接。
私募创始人
梁宏
来源于10月11日投资周报转述
把近期科技股调整的重要原因归结为资金面变化，尤其提到险资高位买入、随后减仓止损；这让“机构先卖出”的叙事迅速扩散。
首席经济学家
陈李
来源于东吴证券观点转述
核心判断是“稳市场，要赶在资金被迫离场之前”。这句话点出了问题本质：不是简单跌多了要救，而是必须先截断被动卖出循环。
监管与国资平台
央行、证监会、金融监管总局、中国诚通、中国国新
来源于11月1日至2日会议信息与贷款传闻
监管层当前动作不是再造新工具，而是提升旧工具可用性；诚通、国新若获得新增低成本贷款，市场更看重其宽基ETF与核心资产承接能力。
三部门开会之后，真正要盯住的三个变量
变量一：再贷款有没有从“签约”变成“发放”
最关键的不是口号，而是提款速度
截至2026年6月末，回购增持再贷款合同金额超3900亿元、实际发放超2100亿元
。后续如果只见额度不见投放，政策对二级市场的支撑会继续打折。
变量二：“国家队”承接是否持续
看宽基ETF量价，不只看单日反弹
10月中下旬，多只宽基ETF出现集中放量迹象；11月初又传国有大行拟向诚通、国新各新增千亿级额度
。若后续宽基ETF持续放量，才说明托底不是一日游。
变量三：科技龙头业绩能否重新接住估值
短线靠流动性，中期仍靠报表
沪市已披露697家公司前三季度营收同比增长8.98%、归母净利润同比增长12.87%
。但市场最想确认的，是光模块、PCB、半导体设备等龙头能否用订单和利润把“高估值”重新坐实。
这次反弹能解决什么，不能解决什么
能解决的是流动性预期。11月2日的会议把“政策不会坐视被动卖出蔓延”这层信号明确抬高了
。
不能立刻解决的是持仓损失。行业10万亿回撤、两融收缩约6400亿元，这些已经发生的亏损不会因一次反弹自动修复
。
更不能忽略的是市场分化。11月2日领涨的是游戏、传媒、软件开发等高弹性板块，而银行、煤炭、贵金属偏弱
，说明增量资金仍在挑方向而非全面回补。