出清信号显现！
事件：6月17日，天赐材料公告子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货协议》，协议约定2024H2及2025年全年向宁德时代预计供应固体六氟磷酸锂使用量为58,600吨的对应数量电解液产品。
1、长协是对供需格局判断，价格触底后续反转可期。21年5月天赐与宁德签订至22年6月底长协后，六氟供不应求开始暴涨。目前六氟价格已触底，散单报价6.5万/吨，二三线厂商已亏现金成本，小厂关停产能，我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+，价格有望反转。此次供货协议锁定了24H2及25年全年的供货量，同时锚定了价格且有明确的调价机制。我们预计，24H2用量为1.9万吨，25年用量为3.9万吨，合计5.8万吨，大约对应电解液用量50万吨+，假设公司份额60%，可以推算出明年C的量约600GWh+，因此从天赐此次订单来看我们认为行业需求景气度得到确定性强化。
2、订单向龙头集中是行业出清的重要信号！在周期下行阶段，供给持续过剩，下游引入三四线新供应商压价，盈利普遍下行。行业底部的标志是尾部供应商出局或低价单消除（低端负极、铁锂都有这种现象），订单开始向龙头集中，产能加速出清。再后续，随行业产能利用率、成本曲线逐步抬升，盈利持续向上修复。
3、从近期比亚迪负极招标情况到此次天赐长单公告来看，可以观察到行业龙头公司份额持续提升，行业集中度在往具备优质产能、一体化优势的公司集中，这时候不具备成本优势的劣质尾部产能将逐步出清，行业开始进入稳态周期.C公司份额提升+B公司开启外售，公司市占率全面提升。根据测算，下半年6F需求约1.9万吨，明年全年3.9万吨，此次协议对应电解液为50万吨左右，反推公司在C公司份额锁定至60%-65%，份额提升约10%。同时，24Q1开始公司对B公司开启液态6F外售，市占率持续提升。
4、成本梯次依然清晰，盈利修复可期。从24Q1看，天赐6F吨利润1w+，龙二盈亏平衡，龙三亏损约1w，前三名出货量占比85%+，后续恢复到龙三赚合理利润是大概率事件，对应电解液单吨利润2500+，而四五线的产能开启、LIFSI添加量的持续提升将存在进一步上修空间。
5、通过我们搭建的财务框架，六氟磷酸锂行业展现“低ROE+较高速动比率+低资产周转率”财务特征，虽然并不符合拐点筛选标准，但考虑行业成本曲线和边际供需错配，我们判断六氟磷酸锂行业已经进入见底阶段，并伴随盈利将稳步回升，集中度快速提升。
6、产业调研情况：
TC公司：直供电解液+外售6F合计6月开工率60%。
D公司：6月开工率80%，新扩1万吨产能10月建成投放随市场需求变化。
TJ公司：6月开工率满产，6月底将新投1.5万吨。
