前两天发过一篇纠错的文章，大意就是银行吹认为银行和茅台的估值应该是相当的。今天再

前两天发过一篇纠错的文章，大意就是银行吹认为银行和茅台的估值应该是相当的。今天再尝试用更浅显的语言和例子来和大家说明一下这个道理。 一家上市企业股价估值，DDM DCF模型的是基于现金流，可以看作是 PE倍数的依据， PB倍数的依据来自于PB-ROE框架。今天说说前者。 先不拿白酒企业和银行做比较，我们比较一下一家养猪企业和一家信息技术企业。同样是赚到100元利润，对于养猪企业来说，可能要拿出其中的80元用于采购新的猪仔，也就是说对于很多生产型企业，利润中相当大的一部分要用于购买新的原材料扩大生产，才能保证后续的增长率。而对于信息技术企业来说，平台上增长20%的用户，可能对于成本端而言，并不需要更大额外的付出。轻资本运营的行业，100元的利润中，用于保障正常的生产和增长率，只需要拿出20元。大家不妨思考一下，回到白酒和银行白酒企业赚的100元利润和银行赚的100元利润，最终企业将怎么安排？现金流贴现的估值模型中核心还是哪些现金流是真正对股东有益的。想明白这些，可能你就理解了为什么银行吹年年都说银行估值低，但年年银行估值都在个位数一下，错的不是市场而是他们自己的认知。 下一回我就将具体结合银行的分红，拨备和核心资本告诉大家为什么银行的大部分利润是不能给股东的。