“逆向投资大师”安东尼·波顿罕见发声：我们正处于中国新一轮牛市的初期阶段……（4）
摘自聪明投资者 肖冰投资圈
听取对立观点至关重要
问：回到美国，那你怎么看加密货币？
安东尼·波顿：对我这样的人来说，加密货币没什么可谈的。我根本分析不了它，但它是市场过剩的一个表现。如果你看到一个市场估值高，资金过剩，那么加密货币就很能反映这一点。
问：所以你觉得这可能是牛市的结束，还是只是某些迹象？
安东尼·波顿：是的，但我不确定它会如何展开。现在的熊市往往更加剧烈，发生得更快，而且结束也更快。我不能准确预测，但就我看市场和周期的方式来看，美国市场已经接近其高点。你知道，在这个行业里没有什么是可以一直向上的。
而且美国过去两年股市年回报率达20%，这本身就是个信号。当市场估值很高时，我觉得投资者赚钱的机会就会减少。
问：这可能是一个很傻的问题，就是为什么不在市场开始下跌时就卖出呢？
安东尼·波顿：你永远不会知道（市场什么时候开始下跌）对吧？如果很明显，那就好了——这就是问题所在。实际上我大部分时间不愿意做市场预测。
虽然我分享了一些市场观点，但我更倾向于寻找确定的竞争优势——当上千名投资者都在揣测美联储动向时，我的优势在哪里？因此我主要专注于公司研究。即便对市场有判断，我也不会押注整个投资组合。
问：所以你不花太多时间在宏观经济上？
安东尼·波顿：确实不太关注。
问：做逆向投资者在牛市和熊市中有不同吗？具体有哪些差异特征？
安东尼·波顿：这是一个有趣的问题，我从未从这个角度去思考过。
在牛市中，我发现我的持股数通常会增加，我能找到更多有趣的投资机会。而在熊市中，我通常会减少持股数量，集中精力投资自己最有信心的领域。
我也常常告诉那些表现不佳的基金经理，你应该逐一审视每一只股票，重新审视你持有每只股票的理由，并集中投资在你信心最强的地方。
另一个我认为非常重要的点是，要听取反方意见。
这也许回到了之前的观点，大多数人更愿意听那些支持自己观点的声音。比如说，谷歌是一个了不起的投资，那么所有人都会去听多头看法。
如果我在谷歌上有大仓位，我就会花很多时间听空头意见，看看有什么变化。
听取反方意见非常重要，你需要了解空头为什么做空，如果你持有某个股票，而空头在做空，那就要搞清楚他们的理由。
问：那么空头投资者好吗？
安东尼·波顿：我不认为空头有特别的优势，但我有一个著名的案例。
那是一家我曾持有的油气公司，我们在公司里有仓位。
有天，我和一家做空这家公司的对冲基金开会，十分钟后，我突然意识到他们是对的，我们是错的。
这就是投资中的灰色地带，而不是黑白分明，你会发现，听取对立观点至关重要。
问：你觉得做逆向投资者的困难之处在于，你可能会因此失去工作吗？当然现在基金经理不太会失去工作，只要拥有那七只科技股，你就不会失去工作。
安东尼·波顿：这就是问题所在，这也是为什么真正能够做到（逆向投资）的人如此稀少。我记得，在互联网泡沫时期，有些伟大的投资者也没能坚持下去。有位投资经理在互联网泡沫顶峰过后的两个月还在被袭击。
没有任何一种投资方法论可以年复一年的有效。在我看来，你必须找到适合自己的方式，并坚持下去。
有些人说自己可以在某种市场环境下做成长型投资，然后在其他环境下又转做价值型投资，接着又做其他风格的投资人，我对这种说法持谨慎态度。
我觉得，对任何人来说，做到这一点并不容易。
