“逆向投资大师”安东尼·波顿罕见发声：我们正处于中国新一轮牛市的初期阶段……（1）
摘自聪明投资者 肖冰投资圈
许久没有露面的传奇投资人安东尼·波顿（Anthony Bolton）最近被挪威银行投资管理公司CEO尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）请进了最新一期的播客节目。
这位被贴上“欧洲股神”、“英国彼得·林奇”、“逆向大师”种种标签的投资大师，真是一点都不含糊，很敢下判断：
“放眼全球，几乎所有市场都处于历史高位，唯独中国在低谷徘徊——这本身就是最典型的逆向机会。”
“（你会做什么？）很简单：减持美国资产。”
“我今天的看法是，我们处于中国新一轮牛市的初期阶段。”
“真正关键的是：市场已经对前景作出什么样的定价了，不是前景本身。”
今年75岁的安东尼·波顿，1979年加入富达（Fidelity），并迅速成为其传奇的投资经理之一。曾管理Special Situations Fund 约28年，获得年化超20%的回报率。
他的投资哲学强调耐心与坚持，尤其在市场情绪高涨时，波顿能够保持冷静，识别出被过度追捧或忽视的资产。
波顿经历了多次重大市场危机如1987年股灾、2000年互联网泡沫破裂、2001年“9·11”事件……但仍保持了稳定的高回报，展现了其逆向投资策略的韧性。
波顿表示——股市有两大功能：称重机（基本面）与投票器（情绪面）。多数人沉迷于称重，我们的分析师也专注于基本面，我更痴迷于解读投票器——通过股东变动、内部交易等捕捉市场情绪。
这次对话中，他讲到很多实操上的内容。比如自己在研究一只股票时，第一眼去看的是股票走势图；研究股东名单中有没有自己认可的基金出没；建仓时喜欢步步为营，而不是一步到位等等。
有意思的是，他讲到“特别喜欢非对称回报的投资机会”，这点跟霍华德·马克斯一篇备忘录的内容灵魂呼应了。
在霍华德·马克斯看来，不对称性只能由相对少数具备卓越技能和洞察力的人来展现。关键之处即为识别他们。
不过在2010年至2014年，复出管理一只专注中国市场基金的安东尼·波顿没有再现此前职业生涯的辉煌，表现不达预期。其实不算意外，如果我们看到波顿其实更偏好中小型公司，就稍稍可以理解这一点。
反过来说，这段经历反而让安东尼·波顿当下的观点有了更接地气的意味。
如今“退而不休”的波顿，生活中还在写各种类型的音乐，写过两部歌剧。听起来就很开心。
现将这篇对话精译出来，分享给大家。
逆向投资的本质就是少有人做
问：大家好！今天我们请到了一位重量级嘉宾，那就是安东尼·波顿。在我看来，安东尼可谓是逆向投资的“教父”，是我认识的最擅长逆势操作的人。而且，他这些年来为富达赚了不少钱。
安东尼·波顿：非常感谢，尼古拉。我很高兴能和你在这里交流。
问：为什么逆向投资能带来如此丰厚的回报？
安东尼·波顿： 我认为主要原因是很少有人愿意这么做。本质上讲就是这样的。
股票市场的一个问题在于，如果你做和大家一样的事情，短期内可能会奏效。但随大流的人越多，泡沫最终总会破灭。
我认为这正是逆向投资的重要性所在。
我的投资哲学始终是：众人追捧即风险，市场冷遇即机会。当然，并非所有冷门股都是机会。但我始终坚持在无人问津处寻找价值。如果我持有的股票成为市场热门标的时，我总会感到不安。
而这种心态并不常见，这正是逆向投资有效的原因之一。
问：在你看来，逆向投资的核心是什么？
安东尼·波顿：我认为这需要一种天性——你能坦然接受与众不同。
大多数人更喜欢随大流，喜欢获得认同。他们希望身边的人告诉他们：“你做得对，我也这么做，大家都这么做。” 但我认为，逆向投资者的思维模式则截然不同，这种特质难以言传。
富达的同事常问我如何培养逆向思维，我的回答是：或许需要与生俱来的禀赋。
问：你认为这种“天生具备”的特质具体是什么？
安东尼·波顿：很难具体描述，但我认为关键点包括：坚持自己的信念、不受情绪干扰以及耐心等待。因为很多时候，你需要有足够的耐心。
问：你有朋友吗？
安东尼·波顿：（笑）是的，幸好我还有一些朋友。
问：我的意思是，如果你很在意别人是否喜欢你，那可能不太适合做逆向投资，对吗？
安东尼·波顿：好恶之情不应影响判断，这更多关乎个人特质。人们常说“逆向者是孤独的”，这种孤独并非指没有朋友，而是指在投资决策时需要保持独立思考。
我常发现最佳机会往往诞生于令人不安的时刻——当形势明朗时，往往为时已晚。虽然之后可能还有机会，但你必须做好承受压力的准备。
问： “令人不安”是指什么呢？
安东尼·波顿：就是当你的决策遭到多方质疑时。有趣的是，我记得你最近访谈的一位嘉宾曾举过医学界的例子：讲到有个人在癌症研究方面取得了重大突破，当时大家都说他非常不受欢迎，因为他挑战了传统的观点。
所以你必须是那种在某些时候（当然不是一直），愿意去挑战传统打破常规的人。
问：那你情绪化吗？
安东尼·波顿：我不太情绪化。我认为自己是个冷静的人。
问：是不是属于极端冷静？
安东尼·波顿：倒不至于，但确实能做到宠辱不惊。
这对投资者来说非常重要。不要让成功冲昏头脑，因为每个人都会有成功的时刻。但反过来，每个人也都会经历低谷期。不要让低谷期影响你。这正是大多数人难以承受的部分。
如果你在投资上容易激动，那可能就不太适合待在这个行业里面。
你必须在某些时候稍微抽离一下自己，从更高的角度冷静地看待整个情况。
问：但是，你一生都在看管自己的投资组合，接触公司，思考这些问题。那你怎么能对这些和你生活息息相关的事情保持冷静呢？
安东尼·波顿：我觉得，冷静并不意味着不投入感情或者不参与其中。冷静、专注、投入——这些是我一直秉持的态度。
正如你所说，投资这个行业是极其吸引人的，接触这么多公司，了解世界上所有这些伟大的趋势……但有时你必须要记住，不要低估市场的定价能力。
很多人常常犯的一个错误是，他们会问：“市场前景如何？前景是光明的，还是悲观的？”
但真正关键的是：市场已经对前景作出什么样的定价。不是前景本身，而是你对未来的看法和市场目前定价的前景去对比。
