恒瑞医药的前身为连云港制药，以仿制药业务起家。
过去，恒瑞医药以“仿制药+创新药”齐头并进的业务模式为主：仿制药虽然没有太大的技术含量，但胜在投入少、业务稳定，是稳定的“现金奶牛”；而创新药虽然投入大、稳定性不强，但只要成功就能为其带来巨大的收益，两项业务呈“互补”态势。
然而，自2021年集采大面积推开后，恒瑞医药的仿制药业务遭遇沉重打击。
资料显示，仅截至2023年上半年，恒瑞医药中选国家集中带量采购的22个品种仿制药价格平均降幅达74.5%。
其中，2021年9月陆续执行的第五批集采涉及8个药品，2022年销售收入仅6.1亿元，较去年减少22.6亿元，同比下滑79%；2022年11月陆续执行的第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，较去年减少9.2亿元，同比下滑48%。
在仿制药业务营收大幅下滑后，恒瑞医药不得不将重心转移到创新药上，不过想要做好创新药并不容易。
在业内有一个不成文的规律：想要成功开发一款创新药需要十年以上的时间，并投入10亿美元以上的成本，业内称为“双十”。而且，开发创新药的成功率还非常低，平均10000个以上有潜力的化合物最后才有一个能最终成为药物上市，这跟仿制药业务形成了巨大差别；再加上在集采大面积推广后，基本上所有的头部药企都意识到只有做创新药才有前途，创新药的开发竞争变得十分激烈，在这样的背景下，恒瑞医药进入了长达三年的“至暗时刻”。
从业绩来看，2021年至2023年恒瑞医药的营收增速分别为-6.59%、-17.87%和7.26%，净利润增速则分别为-28.41%、-13.77%和10.14%，业绩失速明显。
还好，在经过了三年的“阵痛期”后，恒瑞医药总算度过了“至暗时刻”。根据其披露的财报数据显示，2024年恒瑞医药实现营收279.85亿，同比增长22.63%；实现归母净利润63.37亿，同比激增47.28%。除了亮眼的业绩数据之外，更值得关注的自然是恒瑞医药的创新药业务。
据媒体报道，2024年恒瑞医药的创新药销售收入139 亿，同比增长30.6%，报告期内富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗两款一类创新药获批上市，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净进入医保后上量，收入保持快速增长，卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、阿帕替尼及瑞马唑仑等上市较早的创新药保持稳健增长。
整体而言，经过了3年的转型后，随着创新药业务占比大幅提升，恒瑞医药已经走出了仿制药集采的困境。而从股价来看，资本市场对于恒瑞医药的未来也是十足看好，财报披露次日，恒瑞医药股价逆势走高，盘中涨幅一度达6.67%，最终收盘大涨5.28%。截至4月18日收盘，恒瑞医药股价报收48元/股，近3个月股价涨幅超7%，同期沪深300指数的收益为-1.17%，目前恒瑞医药的市值已经站稳在3000亿之上。港股
