华泰策略|港股重估蓄势待发 在说港股市场重估之前，我们需要先清楚港股为何低估。

华泰策略|港股重估蓄势待发 在说港股市场重估之前，我们需要先清楚港股为何低估。恒生指数PE 中枢10倍一直是全球倒数几名，都几乎成了投资者定价的心理预期锚。这背后根本原因是结构性的，外资、机构占比高造成流动性不足，价值型股票偏多造成成长性不足。 但这都是老故事，现在的港股正在讲新的故事。新故事是港股的成长性、流动性已经得到了改善，而且可能进一步改善。流动性上，目前港股成交量已经比2018年翻了一倍多。外资追踪MSCI China中80%权重是港股，南向资金成交占比创了新高。成长性上，前十大科技股在港股流通市值占比30%，消费+科技占比高峰时接近一半。更重要的是，好标的会吸引资金投资，能够形成流动性和成长性的正向循环。 这种变化不是一蹴而就的，为什么今年反应就很明显？是因为周期性的催化剂出现了。1）由于卖空机制成熟、外资占比高和没有涨跌停板，下跌周期里港股压力相对更大。但现在中国经济基本面正在企稳，港股上升的弹性也理应更多。 2）人民币不再贬值甚至升值预期会使得资金重新审视对中国资产的配置。中国+香港总体量在全球第二，尤其是香港可以用“美元”买中国资产，能承接美元资产回流。3）宁德时代，以及后续还可能出现的科技股上市及中概股回归，都可能被视作入局港股的投资机会。量变在引起质变。 这给我们的投资启示有三个：1）香港市场的扩容和重要性上升，意味着无论外资还是内资对港股的配置比例都应该上升，对这个市场需要有战略性重视。2）成长性相对美股重估以及流动性相对A股重估的大趋势下，我们看好港股的相对表现。AH溢价可能收窄，优选大市值且互联互通交易量大的公司。3）中短期视角下，我们从预期改善选胜率、资金流入弹性选赔率，筛选出金融（大陆及香港本地），媒体与娱乐、非必需消费品分销与零售这几个行业作为战术配置行业。