回答读者关于稳定币的问题，这个问题还是很有趣的。 “特朗普推出的稳定币法案是不是

回答读者关于稳定币的问题，这个问题还是很有趣的。 “特朗普推出的稳定币法案是不是老美就可以用行政手段绕过美联储，通过发行零利率的稳定币，稀释美债，甚至完全对冲掉美债？总感觉稳定币有老美另立央行的苗头。” 我之前写过不少关于稳定币的文章： 2024年11月20日、2025年4月26日、4月29日，5月17日，都有稳定币相关内容。 ★稳定币究竟是什么？如何定义最准确？ 一般我们看到的定义会是这样：稳定币是一种锚定某种特定资产（通常是法定货币、商品或其他加密资产）价格的加密货币，其目标是在价格上保持稳定性，并可用于支付、储值或结算功能。 但是我给这个定义加一个注解：稳定币是“链上美元”或“具有链上美元信用”的资产，是连接区块链系统与现实资产世界美元的关键中介资产。 所以，稳定币从本质上有三个特点： 1、稳定币本质仍然是锚定美元的衍生工具 稳定币（如USDC、USDT等）通常有两个基本原则： 锚定机制：以美元为参照单位，承诺1:1兑付； 资产储备：必须以美元现金、短期国债、商业票据等可迅速兑付的资产作为背书。 因此，本质上： 稳定币无法创造新货币，而是把现有美元“数字化”： 它不具有主权信用功能（不像美联储具有印钞权）。 它在本质上还是美元。 2、稳定币理论上的确可以超发，比如： 部分稳定币发行方可能会用部分准备金去投资高收益资产来“增发”稳定币； 链上衍生品杠杆：用户用稳定币作为抵押，在DeFi中合成更多交易性稳定币（如DAI、crvUSD等）； 但现实中： 合规稳定币（如Circle USDC）必须1:1全额配置准备金，否则面临市场信任崩盘，之前加杠杆稳定币（如UST），市场极度排斥（Terra-Luna事件就是典型案例）。 即使加了杠杆，总体也无法无限扩张，更不具备“系统性放水能力”。 所以，以稳定币稀释或者完全偿还美债，等同于用美元偿还国债。 3、稳定币没有美联储的货币扩张功能 ★美联储有极为重要的四大基础功能： 印钞权（基础货币） 主动调节利率和货币乘数 向银行体系注入准备金 在危机中担任最后担保人 这是一个国家只有央行才能具有的权力，而且是通过美国国会授权才具有的权力。所以所谓的另立央行这是完全没有可能性的。 而且，稳定币的结构决定它不会减少美债总量或利息支出，所以它无法“稀释”美债。 4、至于稳定币零利率的问题。 持有稳定币的投资人的确无法获得利息，但是稳定币发行方用稳定币购买国债等资产，美国政府还是需要还本付息的，对于美国政府而言可不是“零利率”。 问题来了，特朗普为什么大肆推广稳定币，而且贝森特说未来稳定币规模会扩张到2万亿美元，来解决美债问题？ 从地缘政治角度，中国有数字人民币，欧洲有数字欧元，但是美国不允许美联储发行数字货币，所以稳定币或者比特币就是美国保持在链上美元霸权的一个工具。 而且，稳定币可以视为美元的衍生品，而且可以在全球范围内快速“吸收”美元，这是“零售转批发”的一个最方便快捷的途径，稳定币是一个很好的“集Z”利器。 我曾经说过，寄望以稳定币来解决美债问题，实际上会对美债造成更大的损害，美债之所以被称为“避险资产”，甚至十年期美债被称为“无风险资产”，是因为他们本身的价格稳定。 而五年内价格跌幅达到54%的美债，已经不能被当做“低风险或无风险资产”，而稳定币会进一步快速恶化美债持有结构，加大美债的系统性风险，导致美债失去被风控标准极高的主权基金，养老基金，外国央行，保险公司等大客户大规模配置，并且长期持有的条件。 这是真正的饮鸩止渴。 大家午安。