今日，我国首个再生金属期货品种——铸造铝合金在上海期货交易所正式挂牌交易。主力合约AD2511开盘即跳涨近5%，突破19200元/吨关口，盘中最高触及19800元/吨，较挂牌基准价18365元/吨涨幅超8%。这一强势表现源于两大核心逻辑：一是现货市场长期存在“优质优价”与“劣质低价”的混乱定价体系，期货上市后统一交割标准，直接弥合了2000元/吨的价差鸿沟；二是当前江西保太ADC12现货报价19400元/吨、SMM报价20000元/吨，与期货基准价形成明显倒挂，吸引套利资金涌入推动价格向合理区间回归。
然而，火热行情背后是严峻的产业困局。供应端，全国再生铝合金锭产能高达1300万吨，但开工率不足50%，企业为回笼资金普遍降价抛货，华东地区ADC12现货较期货贴水超500元/吨。成本端压力尤为突出，截至6月6日，ADC12生产成本达20086元/吨，企业每吨亏损486元，创年内新高，主因废铝价格坚挺而硅、铜等辅料价格波动加剧。需求侧则面临“三重挤压”：下游压铸企业订单同比下滑15%-20%，企业仅维持5-7天安全库存；汽车领域占消费总量73%，但新能源汽车轻量化需求增量难抵传统燃油车用铝量年降5%的萎缩；光伏装机受政策影响放缓，进一步削弱铝型材需求。库存压力同步攀升，社会库存增至8.2万吨，厂库周转天数延长至21天，部分企业因资金链紧张被迫低价抛售。
市场对后市分歧显著。多头认为：期货深度贴水现货的结构吸引产业资金交割套利，且AD2511作为11月旺季合约，受年底赶工及废铝供应紧张支撑，中信建投测算合理估值区间为19000～19800元/吨。但空方指出：三季度传统淡季已至，ADC12-A00价差跌至-800元/吨，若汽车消费复苏不及预期，价差或进一步下探-1200元，叠加宏观不确定性，价格高开低走风险较大。长期视角下，期货的绿色溢价属性或重构定价逻辑——生产1吨再生铝合金仅排放7.2吨CO₂，随着欧盟碳关税倒逼出口升级，符合交割标准的“绿色铝合金”可能享受5%-10%溢价。
综上，铸造铝合金期货首日大涨更多是挂牌价低估的修复性行情，短期需警惕高开低走。产业客户可关注20000元/吨上方套保机会，投资者则宜把握“近强远弱”特征，三季度中后期布局跨期正套（多AD2511空AD2605）或多AD空AL头寸，静待旺季需求与绿色转型红利兑现。
