一文看懂恒生研究框架

熟悉我的小伙伴都知道，我主要是看债券的，但今年以来债券收益率持续走低，我也开始拓展能力圈，开始研究大A。 比如今年以来，恒生明显跑赢大A，截至6月20日，恒生指数涨17.14%，恒生科技涨14.88%，而同期的沪深300跌2.44%，特别是恒生里面的创新药和新消费近期表现是比较好的，如图3和2。 我们知道，恒生是一个离岸市场，基本面由国内决定，而流动性由海外决定，因此国内的政策会转导到恒生，而国内的流动性不一定直接传导恒生，更多受海外影响。如图5和4。 那恒生相对大A有哪些比较优势呢？ 首先是估值低，恒生市场长期呈现出低估值的状态，这为投资者构筑了较高的安全边际。以恒生指数为例，其市盈率（PE）在过往多个时间区间，常处于相对低位，如在2025年一月份，PE倍数仅在个位数徘徊，具备明显的估值优势。这意味着投资者有可能以较低的价格买入优质资产，等待价值回归。 其次是稀缺性，像新消费、互联网、创新药的一些龙头，比如腾讯阿里、美团小米、泡泡玛特等，都没有在大A上市，想布局就只能去恒生。 最后是资金流向，目前国内利率持续下行，包括债券、房地产等前几年很火的资产目前预期都在走弱，因此市场上流动性充裕但缺乏好的资产，而恒生在消费、科技的结构性机会正好吸纳了这些剩余流动性。 今年以来，南下资金是做多恒生新消费和创新药的主力资金，如图6。 由于我自己是做债券出生的，看宏观经济和中观行业比较多，因此我喜欢通过购买ETF的形式去理财，ETF不用开通恒生账户，也不收取印花税，而且ETF是一揽子gu piao，相比个股更分散，波动更小。 比如在东方财富APP里可以查询恒生相关的ETF，比如新消费、创新药、科技等热门赛道都有，可以结合自己的风险偏好去配置。 往后看，目前国内基本面韧性强，并且当前处于盈利下行周期尾声阶段，叠加一系列政策利好出台，另外南下资金仍在持续加速流入恒生市场，流动性环境整体较为友好。 提示:理财有风险，投资需谨慎。