垂死病中惊坐起，暗风吹雨入寒窗。这轮光伏行业周期性调整仍前途未卜，头部企业仍在苦熬、硬挺，却有一只脚站在悬崖边的跨界玩家的业绩表现让人眼前一亮。
它们会率先走出周期底部，成功上岸，甚至一飞冲天吗？
说到2025年中报业绩清新脱俗、泯于众人的跨界玩家，曾卷入被拉横幅讨薪的*ST云网（002306）是其中之一。这家计划投资50亿元在高邮建设5GWTOPCon电池的“跨界之王”，2025年H1实现营收10,251.34万元，同比增长1,995.25%。
中科云网表示，其2条TOPCon电池产线未投产，公司通过代工及租赁产线的方式完成相关订单产品的生产及交付。同时，公司通过拓展组件业务，并新增了光伏边框业务。
跨界玩家当中，另一家业绩同比增长显著的是*ST海源（002529）。
2025年中报显示，2025年上半年公司实现营收2.06亿元，较上年同期1.04亿元增长98.38%；归母净利亏损6574万元，较上年同期的亏损5018万元增亏31.01%；扣非净利亏损5443万元，较上年同期亏损5313万元增亏2.45%。
尽管整体业绩表现一般，但拆分后看，*ST海源的光伏业务表现不俗。其光伏业务实现营收1.29亿元，占总营收的62.88%，占比超过50%，标志这家企业接近转型以光伏为主营。上年同期光伏业务营收2658万元，占比为25.59%。
海源复材主要通过新余海源电源从事光伏业务，其业务范围覆盖光伏设备及元器件制造，光伏组件及组件的配套产品生产与销售。
截至2025年上半年，新余海源总资产1.99亿元，营业收入1.30亿元，净利润-2394万元。纵向来看，子公司新余海源光伏业务营业收入同比增长387.52%。
然而，早在光伏业务大有起色之前，海源复材变更了实控人。
今年3月30日，海源复材公告称，公司控股股东赛维电力计划将其持有3717.5万股股份，以每股9.42元的价格，通过协议方式溢价转让给新余金紫欣企业管理中心。此次交易的总金额高达3.5亿元。
新余金紫欣将持有海源复材14.2981%的股份，进而成为公司的新控股股东。同时，刘洪超、丁立中、刘浩将共同担任公司的实际控制人，并于4月18日完成股份过户。
赛维电力的实控人为神秘赣商甘胜泉，正是海源复材从复合材料轻量化制品、新型智能机械装备转型到光伏行业背后的操盘手。
在转型光伏之前，海源复材已披星戴帽，并濒临退市。2020年，甘胜泉以5.5亿元的价格从李良光家族获得了22%股份，成为控股股东。随后，通过一系列的资本运作，海源复材也成功脱星摘帽。
但在成功“保壳”，进军光伏后，海源复材业绩还是未有摆脱连“躺亏”10年的老路。其仅在2020年实现归母净利为正后，2021年、2022年、2023年、2024年连续4年出现净亏损。
同时，海源复材制订的300亿元、100亿元、80.2亿等扩产计划一个接一个“流产”，被指是“画大饼”。
截至目前，海源复材建成的光伏组件产能仅为1.375GW。这个产能规模在头部企业普遍100GW的产能配套，新玩5GW产能起步面前，只能算是“小弟弟”中的“小弟弟”。
分析认为，可能正是因为没有建立具有竞争力的产能，加之光伏行业洗牌周期无限拉长，甘胜泉进入海源复材5年后萌生了转让控股权的念头。
业内人士指出，赛维电力将海源复材控股权转让给新余金紫欣，差不多意味着甘胜泉的退出。伴随着实控人的变更，公司的管理层也会相应全面更迭。
这在业内不无先例。建发股份入主ST中利后，包括董事长、总经理王伟峰在内，ST中利原来的管理层已悉数出局，以许加纳为代表的“建发系”高管已接手。
此外，棒杰股份实控人变更为上海启烁和黄荣耀后，陈剑嵩、杨军等原高层相继辞去董事长、总经理职务，一班具有丰富金融从业经验的高管开始接权。
值得注意的是，尽管海源复材光伏业务营收同比爆增，但其面临的债务压力仍不轻。
8月29日，*ST海源发布关于累计诉讼、仲裁情况的进展公告显示，截至公告发布日，公司及控股子公司由于诉讼、仲裁事项导致银行账户及资产存在被冻结的情况，银行账户实际被冻结的金额合计约1028.36万元，占2024年经审计净资产的3.53%。
另外，公司及控股子公司部分已判决/调解案件正在强制执行中，执行金额合计约1.569.86万元，约占公司2024年度经审计净资产的5.39%；法院执行费（含已撤销执行案件）合计约18.09万元。
上述诉讼表明，在光伏行业下行周期当中，即使核心子公司光伏业务营收爆增387.52%，其仍处于“增量、增收不增利”状态，恶化的基本面并未取得实质性扭转。
今年3月，海源复材宣布终止总投资80.2亿元在滁州全椒建设20GWN型电池片、组件项目后，董事长甘胜泉曾公开表态，公司不会退出光伏业务。
针对扩产，甘胜泉也曾公开表态，不会参与光伏产能竞赛，计划“以技制胜”。可令人担忧的是，一项又一项扩产计划“泡汤”后，又转让了控制权，技术的领先性又从何谈起？
2020年，赛维电力以5.5亿元的价格受让了5720万股股份，2022、2023年减持了约1000万股套现1.5亿元，再以3.5亿元价格将3717.5万转让给金紫欣，手中还持有1000万股，赛维电力运作海源复材这波账面上并不亏。（草根光伏）
