最近人民币持续升值趋势，有个观点说人民币被低估40%，我觉得算这个数值意义不大，因为我们的资本账户不是完全自由兑换，所以PBOC完全有能力且经常干预离岸人民币。目前离岸人民币的存款总量（在香港约1万亿）相对于国内M2是九牛一毛。比如今年1月15日，PBOC发行6个月期的600亿元人民币央票。当时美元指数走强，离岸人民币贬值压力加大（图1）。之前单次发行规模通常在100亿至300亿之间，按次直接翻倍至600亿，是离岸央票机制建立以来的单次最大规模。只需要这种规模的抽水就足够迅速回收离岸人民币流动性，抬高空头借入人民币的成本。分析人民币直接看图就完事了，现在是明显的单边行情，usdcnh月底破7。
