美银（BofA）哈内特在最新的基金经理调查（FMS）中发出了严厉警告：

现在的市场情绪不是“回暖”，而是“极度亢奋”。当所有人都已满仓入场，一季度资产价格的进一步推升将极其困难。

1️⃣ 筹码分布：极度拥挤的多头盛宴配置触顶： 目前机构对大宗商品的超配程度是2022年5月以来最高；对股票的配置比例也冲到了近一年来的高点。

抛弃债券： 与此相对，债券的低配程度创下2022年9月以来新高。这种“弃债投股”的极端分化，显示出市场对避险资产的极度轻视。

EPS乐观预期： 投资者对未来一年盈利增长（>10%）的信心，已回升至2021年8月的水平。

2️⃣ 宏观博弈：从“金发姑娘”跌入“滞胀”幻觉

机构对宏观情景的判断正在发生微妙且危险的转移：

滞胀风险（42%）： 依然是投资者的首选情景（低增长+高通胀）。

繁荣幻象（36%）： 认为会出现“高增长+高通胀”的比例在上升。

离场的“金发姑娘”： 只有14%的人还相信“高增长+低通胀”。

这种预期的转变，意味着大家在赌经济“过热”（Run it hot），而忽视了紧缩政策随时可能反扑的风险。

3️⃣ 企业视角：CIO们开始“恐高”

一个极其重要的信号：认为企业“过度投资”（Overinvesting）的投资者比例创下历史新高。

资产负债表优先： 35%的首席投资官（CIOs）现在转而敦促CEO改善资产负债表，而不是盲目增加资本支出。

资本支出退潮： 支持增加资本支出的比例从34%断崖式降至20%。这暗示了即便是在AI浪潮下，机构对大厂的“撒钱模式”也开始感到不安。