美元指数和恒生指数

下图 K 线显示香港恒生指数，蓝线显示美元指数。

我们可以看出，恒生指数和美元指数的负相关更加明显，并且恒生指数对美元指数的波动更大。

重要原因：

（1）恒指的“汇率挤压”效应

与日本或欧元区不同，恒生指数对美元波动的敏感度更高。在日欧市场，美元走强通常伴随本币贬值，这能增强出口竞争力并对冲股价压力。

然而，由于港币挂钩美元，当美元走强时，港币必须被动跟涨。

这导致香港的股票和地产资产在美元计价下变得昂贵，却无法通过贬值获得贸易优势。恒指因此完全暴露在美元波动之下，缺乏缓冲。

（2）盈利与股价的“计价错配”

恒指核心成分股面临独特的计价矛盾：利润源于中国内地（人民币计价），但股价以港币（美元代用券）标示。

在美元走强周期中，人民币通常相对走弱，即使公司基本面无变化，其利润折算成港币报表时也会显著缩水。这种“分子（利润）变小、分母（汇率）变大”的效应，使恒指在美元强势期承受了远超全球指数（ACWI）的估值折价。

正因为如此，如果能预判美元指数的拐点，做多或做空恒生指数，或者买入看涨或看跌的虚值期权，都是比较好的选择。