东方证券：年初以来京沪二手房市场挂牌价在无政策催化下的边际改善引发了市场对于房地产周期拐点的关注和讨论，当前正值地产传统销售旺季小阳春，我们认为小阳春的资产价格表现是判断全年房地产走势以及长周期位置的胜负手，需要强调的是，重点需要关注价格表现而非成交量。在过去几年房地产的下跌周期中，也曾出现过多次因为政策催化后的以价换量带来的成交量改善，而建立在资产价格下跌基础上的成交量修复是没有持续性的。

从最新小阳春景气度表现来看，成交量的小阳春基本可以确立，核心城市如上海成交量放量明显，其他城市亦有不俗表现，但需要指出的是，资产价格目前表现平平，京沪最新一周挂牌价周环比转正但此前两周持续下跌，全国综合来看挂牌价仍然主要呈现下行趋势，不过下行幅度有限。

挂牌量方面，节后也如我们之前观点所提示整体呈现回升态势。由于小阳春季节性行情远未结束，当前尚不能盖棺定论，建议投资人持续关注二手房市场挂牌价边际趋势。此外，对自然资源部38号文市场存在部分误读，严控新增建设用地不等于暂停供地，但“严控增量”的政策思路确实是政府长期秉持的一贯思路，我们也再次重申，政府对于房地产调控的政策思路是连续的、一贯的，不会发生根本性改变，建议投资人将关注视角从政策博弈切换至基本面景气度高频跟踪和周期拐点研判上来。