白酒的下行，根本不是什么年轻人不喝了 今年前三季度，茅台营收增长6.4%，归母净利润增长6.3%。单看第三季度，茅台营收增长0.6%，归母净利润增长0.5%，截止昨天收盘价在1429元，现在市面上流行一种说法，说白酒不行是因为年轻人不喝了，还说人口下降是个大问题，这话其实经不起推敲。 人口变化这事儿，你得拉长三十年五十年来看，咱们国家十四亿人，每年少个几百万，比例上真没那么吓人，再说，十年前白酒辉煌的时候，难道是因为年轻人都在狂饮茅台五粮液吗？想想就知道不是那么回事，那时候的年轻人，既没养成喝高端酒的习惯也没那个经济实力。 眼下白酒遇到的麻烦，其实是周期调整碰上了经济下行，大家收入增长慢了，对未来没以前那么乐观，花钱自然就谨慎了，商务宴请的频次在降，档次也在降，这都再正常不过，但要说这是永久性的衰退，那倒未必。 要是仔细想想国家定的目标——十五五期间人均GDP要达到中等发达国家水平，经济总量翻一番，那消费市场肯定要比现在大得多，在这个过程中，白酒这样的传统行业怎么可能缺席？ 说到通缩和通胀的选择，现在很多人都觉得钱越来越值钱是好事，但对那些背着债务的，特别是地方ZF来说，通缩可不是什么好消息，你看现在提前还房贷的人这么多，不就是因为这个？要是通胀能回到3%，银行存款利率比这个高，谁还会急着去还那3%~5%的房贷？ 老唐前几天在星球里说得挺直白：三五年内，古井B和茅台股价肯定有比现在高30%~50%的时候，这话他说得特别笃定，几乎就像说“人总会死”那么确定，他之前还说过茅台三年内见到3000块是极大概率的事。 洋河从去年下半年就开始主动调整，到2026、2027年业绩回暖应该是大概率事件，问题不在于能不能恢复，而在于能恢复到什么程度。 散户乙在看完三季报后写了篇长文，说得挺在理，他说业绩爆雷分两种，有些雷一爆企业就完了，有些雷爆了反而是个机会，白酒就属于后一种。 他打了个比方：要是有家企业前几年为了业绩好看，把利润做高了或者渠道商囤了太多货，导致第六年业绩突然难看，但六年加起来的总利润没变，这种爆雷其实不影响企业的长期价值。 这话说到点子上了，在股市待久了，经历了几轮牛熊，投资者慢慢就懂了：煤炭股第一个周期跌得惨不忍睹，第二个周期就温和多了；茅台曾经跌到过十倍市盈率，下次周期可能就再也见不到那么低的价格了。 巴菲特老早就说过，企业的价值是它整个生命周期里能创造的自由现金流总和，不是某一年、某一季度的业绩能决定的。你要是真懂这个道理，就会用底线思维来买股票，短期的业绩波动根本不会慌，但要是你只想赚快钱，那任何风吹草动都会让你心惊肉跳。 白酒确实在经历调整，但这更像是个阶段性整理，等经济回暖，居民收入重新增长，这个行业还是会找回自己的节奏。现在的低谷，对有些人来说是危机，对另一些人来说，可能正藏着机会。