白酒终极拷问：利空出尽，还是真正黑天鹅？
深夜惊雷！茅台2025年报出炉，上市24年首次全年营收、净利双负增长。营收同比-1.21%，净利-4.53%，现金流大降33.46%，仅主产品微增，系列酒大幅拖底。
叠加全行业高库存、批价倒挂、商务需求疲软、消费断层，市场多空彻底撕裂。
多方：龙头业绩落地，所有利空全部出清，估值历史低位+高股息，底部磨底即将反转。
空方：茅台都破增长神话，行业底层逻辑崩塌，长期结构性黑天鹅，远未见底。
结论：仅龙头有防御价值，二三线风险仍未释放，无普涨行情
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