摩根士丹利的这份报告非常有趣且令人不安

超大规模企业资本支出的金融工程AI热潮真正令人不安的部分不是花费了多少钱而是这些钱是如何通过会计手段被精心设计的

隐藏负债（超过1.8万亿美元）巨额义务隐藏在资产负债表之外：近1万亿美元的采购承诺、超过8000亿美元尚未开始的租赁、超过2万亿美元的剩余履约义务。这些未来的现金流出不会显示为债务。

即将到来的折旧冲击利润看起来不错仅仅是因为支出被卡在在建工程中。大型科技公司将在3年内面临超过5200亿美元的折旧。甲骨文的折旧比率：7% → 28%。

供应商融资压力未支付的资本支出约为1100亿美元。甲骨文的应付账款天数从35天激增至170天。整个供应链实际上在为AI建设提供融资。

租赁会计灰色地带GPU合同是算作租赁还是服务具有主观性——公司利用这种灵活性在资产负债表上转移数十亿美元。

甲骨文= 最激进的最大的租赁承诺，RPO增长超过300%，资本支出与销售额比率达到189%。Oracle在整个生态系统中运行着最高的财务杠杆。