越畅销，越亏钱，这事正发生在理想身上。
5月28日的财报，把一个残酷的现实摆上了台面：理想Q1归母净亏损22.76亿元，而去年同期还赚着6.47亿。
车辆毛利率从巅峰期的25%以上，一路滑到6.1%，跌进行业垫底。
可同一份财报里，交付量却是95142辆，同比增长2.5%，在大盘暴跌21.1%的背景下逆势上扬。
销量涨，利润崩，问题出在哪？
第一个原因，是理想自己拆了利润堡垒。
老款L9、L8这两台单车毛利率超25%的“奶牛”，为给新款让路被主动停产；在售的L系列全线让利，L9最高优惠5万。高毛利车型出现了数月供给空窗期。
第二个原因，是爆款i6的悖论。
i6均价24.98万，而L系列在35万以上，单车毛利率却只有约5%。Q1它占了总交付量近60%，5月更冲到62.6%。
卖一辆L9赚的钱，够卖五辆i6。i6越畅销，品牌均价就被越往下拉。
第三个原因，是增程红利见顶。
零跑靠C系列增程车型断层登顶新势力，国内增程车型从2023年的17款暴涨到2025年的44款。当“冰箱彩电大沙发”成了全行业标配，理想的先发优势自然被磨平。
所以这场“双杀”，真正杀的不是业绩和股价，而是增程红利期已尽，纯电换挡期还没跑起来。
理想手握943亿现金，研发费用逆势加码到27亿，赌的是纯电终局能跑通。
但市场不等人。零跑月销冲到8万+，问界、比亚迪、小米都在窗口期里抢跑。
车市没有永恒的冠军，只有不断换挡的幸存者。943亿告诉它可以等，22亿亏损告诉它必须快。